年關難過，順豐出現一波神操作。12月12日，順豐(股票代碼：002352)發布《關於控股股東減持公司可轉換公司債券的公告》，稱控股股東深圳明德控股發展有限公司（以下簡稱“明德控股”）於2019年12月10日，通過深圳證券交易所交易系統採用大宗交易方式減持其所持有的順豐轉債3500萬張，佔本次發行總量的60.34%。

明德控股此次全部拋售的可轉債11月18日發行，12月9日正式上市。彼時順豐發行了5800萬張可轉債（債券代碼：128080），每張面值為人民幣100元，發行總額為人民幣58億元。順豐給了股東優先購購置權，明德控股買了3500萬張，佔發行總量的60.34%，可以說拿到了數量上的頂配。

順豐對公開發行可轉債的說法是，“為了購買飛機、航材裝置，以及償還銀行貸款項目。”而控股股東在“借錢”給順豐連一個月都不到的時候，拋售了全部可轉債，背後的原因大概率不是雪中送炭，更多的股民將其稱之為“打新”。

結合最近的順豐商貿高管大換血、明德控股領投本來集團看，明德控股減持事件並非單純為了賺錢，而是順豐資源的重新分配，和新的市場規劃。

一邊賣

據中國經濟網報導，通過大宗交易數據，發現明德控股此次出手順豐可轉債的價格疑似為105元/張，收益約為1.75億元(不考慮稅、費)。也就是說，明德控股通過這次短時買賣，賺了1.75個億，收穫不可謂不豐。

明德控股為什麼急著套現？

明德控股賣掉可轉債的兩天前，12月10日，順豐控股集團商貿有限公司（順豐商貿）出現工商變更，王衛卸任順豐商貿董事長一職，林哲瑩卸任副董事長，杜浩洋、伍瑋婷等多位董事成員退出。

經過這次業內稱之為“高管團隊大換血”事件，順豐控股的最大股東明德控股持股比例達到91.02%（招商局全資控股的深圳招廣投資為第二大股東，持股8.98 %）。

拋開國家隊的因素，從明德控股王衛佔股比超99%來看，此次調整後，王衛的身份更加集中，對順豐整體的戰略把控和資源調度也更加方便，尤其是資金的調度。

順豐的直營模式典型特點就是重資產，自上市以來，資產負債比就備受關注。2018年第三季度財報顯示，截至9月30日，順豐總資產為660.08億元，總負債為308.74億元，負債佔比高達46.77%。

對比三通一達20%~30%的負債比，順豐2018年負債率48.5%，2019年上半年負債率超52%，資產風險高了不止一點點。

再加上順豐缺錢的狀態不是一兩天，股東卻頻頻拋售股票套現，這也動搖了股民對順豐的資本期待。以2019年來看，僅10月一個月，就出現兩起股東減持事件，股東元禾順風（總持股5.1203%）、冀魯先後減持不超3%和不超過0.4112%的股份。

更早前的4月，嘉強順風、元禾順風、順達丰潤以及監事劉冀魯擬減持市值約130.55億元的股票，合計約3.5億股，佔總股本比例約7.9%。

一方面負債極高股東卻屢屢拋售股票套現，另一方面市場被三通一達通過壓縮單票價格逐漸蠶食，新業務卻尚未達到規模化效應。擺在順豐面前的，是資源配置效率最大化的難題。

此次可轉債的快速操作，一個多億最終還是落到了母公司明德控股的兜里，這對負債頗高的順豐來說，也算是件好事。

一邊買

就像股東的拋售行為一樣，順豐近年來的壕買，也絲毫感覺不到其身上背負有數百億的債務壓力。

2018年開始，順豐開啟“買買買”模式，以此作為擴張新領域的試水。

僅同年3月~10月，順豐先後以17億元、1億美元、55億元現金，收購廣東新邦物流、投資美國物流服務平台Flexport、收購德國物流巨頭DHL在中國內地和港澳地區的供應鏈管理業務。

上述交易包含了重貨快運業務、國際物流業務以及供應鏈管理業務，可以看出王衛對順豐的基本規劃，仍然以物流為核心，但也延伸至供應鏈管理。

但2019年10月，順豐母公司明德控股領投本來集團D1輪融資，融資總金額為2億美元，跟投方為北京電商投資、鼎暉資本、高榕資本等。

本來集團主要業務是生鮮電商，擁有生鮮B2C平臺本來生活網、社區生鮮連鎖O2O平臺本來鮮，且有著完整的生鮮供應鏈。

作為明德控股的掌門人，王衛毫無疑問是這場投資的決策者。而結合王衛是拼多多天使投資人的身份，此次投資的重要性不言而喻。基於順豐的業務屬性，王衛此舉的目的大概率是進入生鮮電商領域。

事實上，順豐十年前就開始拓展生鮮電商業務，但不論是依托快遞網點的順豐嘿客門店，還是順豐優選，都沒能掀起太大的浪花。

但現在，時機算是成熟了。

最新的2019年第三季度，順豐五塊新業務的營收能力越來越強，佔比總營收近24%，同比提升超7%。這裡面，快運和冷運上升趨勢明顯，尤其是冷運，在2019年上半年達到不含稅營收23.52億元，同比增長53.93%。

順豐對快運、冷運及醫藥、國際、同城配送等新業務的重視近兩年來表現得尤為明顯，此次投資本來集團，除了提升冷鏈的運轉效率外，還能充分發揮順豐優選在珠三角地區高門店密度的優勢。

此外，生鮮電商的剛需高頻特點，也會提升順豐物流設施的運轉效率。

此番操作過後，2020年的順豐，或許會呈現不一樣的面貌。

文/李小貓不愛吃魚