2019年前三季度，鵬博士營收和淨利潤同比紛紛下滑；三季報顯示，流動負債96億，資產負債率達到69.36%，償還流動負債壓力明顯。股價低位徘徊之時，大股東及董監高卻紛紛減持股份。面對種種情況，鵬博士出路幾何。

《投資者攻略》陳珍珍

作為國內最大的民營電信增值服務上市公司，鵬博士電信傳媒集團股份有限公司（下稱“鵬博士”，600804.SH）近幾年業績增長出現乏力現象。2019年三季報顯示，前三季度營收和淨利潤分別為45.7億元、4634萬元，同比分別下滑12.68%、86.44%。同時，短期借款8.949億元，相較於上年同期264.1萬元，呈“爆炸式”增長，流動負債達96億元。

淨利潤下滑20億商譽“堪憂”

2019年上半年，鵬博士營收和淨利潤同比分別下滑12.72%、78.94%。2016年至2018年，鵬博士營收分別為88.5億元、81.7億元、68.6億元，同比增長率為11.66%、-7.68%、-16.04%；歸母淨利潤分別為7.67億元，7.42億元、3.81億元，同比增長率為6.98%、0.35%、-48.71%。從財報披露的數據可以看出，鵬博士的營收和淨利潤增速放緩，且在2018年和2019年上半年，雙雙出現下滑。

進一步分析可知，鵬博士主營的互聯網接入業務表現欠佳。近年來，互聯網接入一直是鵬博士營收的主力軍，鵬博士超七成的營收均來自於互聯網接入。2019年上半年，互聯網接入業務營收22億元，同比下滑22.17%，毛利率同比減少8.61個百分點。同樣，2017年和2018年連續兩年，該項業務收入分別為67.14億元、52.82億元，同比分別下滑10.1%、21.3%，毛利潤同比分別減少4.11個百分點、3.79個百分點。在營收和淨利潤下滑之際，鵬博士賬面上的商譽引起了投資者的注意。

截止今年9月30日，鵬博士商譽20.9億元，其中，收購長城寬帶網絡服務有限公司（“下稱長城寬帶”）形成商譽15.37億元，佔總商譽的73.5%。2018年，長城寬帶虧損，鵬博士對其計提商譽減值準備5531萬元。2019年上半年，長城寬帶淨利潤為-1.5億元，再次虧損，如此發展下去，商譽減值或在年終侵蝕鵬博士部分利潤。

流動負債96億償債壓力大

12月12日，鵬博士發布了關於非公開發行公司債券預案的公告，公告顯示，擬非公開發行公司債券的備案規模不超過人民幣20億元，募集資金擬用於償還公司借款等法律法規允許的用途。種種跡象顯示，鵬博士在資金方面承受著壓力。

三季報顯示，鵬博士負債合計158.8億元，其中流動負債合計96.23億元。在流動負債中，短期借款8.949億元，應付賬款14.88億元，預收款項61.92億元，其他應付款合計5.341億元，公司的貨幣資金為19.24億元。同花順數據顯示，鵬博士償還流動負債壓力明顯。

截止今年9月末，鵬博士資產負債率為69.36%，與中報69.71%相比，並沒有太大的改善。Wind數據顯示，在電信業務方面，鵬博士的資產負債率高居行業首位。2019年中報顯示，負債總額增加超過資產總額增加，致使鵬博士的資產負債率較2018年末相比有所上漲。

鵬博士自今年以來，已進行了多次融資。2019年4月27日公告顯示，為滿足公司經營及發展需求，拓展融資渠道，保證公司健康平穩運行，公司及下屬子公司2019-2020 年度擬向銀行等金融機構申請總額度不超過50億元的融資額度。融資品種包括但不限於：流動資金貸款、中長期借款、融資租賃、銀行承兌匯票、商業承兌匯票、保函、信用證、抵押貸款等。6月29日公告，鵬博士擬將子公司電信通的25%股權進行質押，以此申請不超過3.5億港元的定期貸款授信。10月30日公告，鵬博士擬將子公司電信通的25%股權進行質押，用於開展本金為人民幣2億元的融資租賃。

股價低迷股東仍減持股票

鵬博士股價歷史最高價曾在2015年5月22日達到50.28元，此後，股價一路震盪下行。2019年12月11日，鵬博士股價收盤價為6.15元。

即使股價低位震盪，大股東與董監高依舊持續減持鵬博士股份。

2019年12月6日公告顯示，鵬博士股東天津通靈通科技服務有限公司（下稱“通靈通”），於今年11月22日至12月5日，累計減持公司股份占公司總股本的0.4960%。截至本公告日，通靈通及其一致行動人上海秦磚投資管理有限公司（下稱“上海秦磚”）持有公司股份4.9927%，減持後，其持股比例減至5%以下。此前，上海秦磚於今年3月21日至9月20日，減持公司股份1.00%。

2018年6月4日至2018年6月14日，鵬博士董事、常務副總經理兼財務總監李錦昆減持公司股份0.0322%。

2018年6月16日，鵬博士披露了公司部分董監高減持股份的結果，9名董監高於2017年年末至2018年上半年，累計減持公司股份0.1752%。

在股價下行的時候，大股東及董監高紛紛減持股份，引來投資者對鵬博士有關經營方面的“猜測”以及“擔憂”。對此，鵬博士總經理、副總經理等幾位高管，於2018 年11月1日起6個月內實施增持計劃，增持股份計於今年1月29日實施完畢，高管累計增持公司股份0.0529%。在大額減持面前，如此增持恐怕也是像徵意義更大一些。

營收和淨利潤雙雙下滑，又面臨著近百億元的債務，鵬博士後續經營發展如何，《投資者攻略》將持續關注。