格力電器（000651.SZ）混改落定。12月2日晚，格力電器公告，大股東格力集團已與高瓴資本旗下的珠海明駿簽署格力電器股份轉讓協議，3日復牌交易。珠海明駿將斥資416.6億元，從格力集團手中收購格力電器15%的股權，成為格力電器新的大股東。同時，珠海明駿及其股東珠海賢盈、珠海賢盈的股東珠海毓秀，都將引入格力電器管理層合夥公司珠海格臻作為合夥方之一。

此外，混改後，上市公司還將給予管理層不超過4%的股權激勵。

作為珠海市國資委旗下地方國資控股的上市公司，此次混改後，格力電器將脫下“國資控股”的帽子，變為無實際控制人的企業，從而形成全新的股權結構、治理機制和利益格局。

中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者分析，在國企改革進入深水區的關鍵節點，此次格力電器股權轉讓具有標杆意義。“格力電器處於充分競爭的家電行業，而格力集團不控股，是市場競爭型企業混合所有製改革的重要案例。”

格力集團“禪讓”大股東之位

據格力電器今年三季報，截至9月末，在公司前十大股東中，格力集團持股18.22%，為第一大股東；香港中央結算有限公司、由格力空調經銷商設立的河北京海擔保投資有限公司分別持股11.92%、8.91%，位列第二、三。此外，董明珠持股0.74%，為第七大股東；高瓴資本持股0.72%，為第八大股東。

在1996年格力電器上市及後來的股權分置改革中，格力集團在格力電器中的持股比例不斷減少。同時，多年來，格力電器一直是格力集團最大的收入和利潤來源。

2018年，格力電器營收首次突破2000億元。2019年1月，董明珠成功連任格力電器董事長。

隨著空調市場增速放緩，由空調業務貢獻八成營收的格力電器也面臨著多重挑戰：一是多元化；二是治理機製完善；三是管理團隊和員工的有效激勵。

在董明珠連任並喊出格力電器2023年營收衝擊6000億元的目標後，珠海市國資委和格力集團“管理”格力電器的風險也越來越高：一些重要的決策如果不支持，可能會拖後腿；如果支持，又將面臨巨大的投資和決策風險。乘國資混改的東風，格力集團選擇了“禪讓”格力電器大股東之位。

今年4月，格力集團宣布擬公開轉讓格力電器15%股權，今後將只持有格力電器3.22%的股權。在一般競爭性領域轉讓大型優質國有控股企業的控制權，格力電器“混改”成為國資改革的新標本。

李錦認為，管資本是國資國企改革的重點，意圖在於實現所有權與經營權分離。格力電器此次混改，關注點仍是在管資本問題上能否探索出新的經驗。如若成功，將建立“新格力模式”，有助於提升企業競爭力，助力中國製造走向世界。

事實上，國資委近期接連召開重要會議，相關會議提到的國企改革重點領域和關鍵環節中，推進混合所有製改革始終是排在第一位的。

今年以來，國企混改也在加速推進。前10個月，電力、民航、電信、軍工等七大關鍵領域內的央企共實施混改23項，引資規模39.2億元，同比增長27%。11月14日京滬高鐵首發成功過會，京滬高鐵上市被視為中國鐵路混改的重要一步，加速了鐵路資產證券化步伐。

高瓴資本“入主”引多方資源

10月28日晚，格力電器公佈混改初步結果：高瓴資本旗下的珠海明駿成為格力集團公開轉讓格力電器15%股權的最終受讓方。

第一財經記者在啟信寶的數據庫看到，珠海明駿有兩個股東，其中深圳高瓴瀚盈投資諮詢中心（有限合夥）控股99.96%，珠海賢盈參股0.04%。

珠海賢盈是珠海明駿的執行事務合夥人。珠海賢盈的三個股東分別是珠海毓秀投資（控股50.5%）、HH Mansion Holdings（參股24.75%）、明珠熠輝投資有限公司（參股24.75%）。明珠熠輝投資同時參股34%的珠海毓秀投資股權。

明珠熠輝投資的名稱中含有董明珠的名字，目前尚不知道其與董明珠之間是否存在關聯。該公司成立於2019年8月8日，在5天后的8月13日格力電器正式發布了格力集團擬協議轉讓公司部分股份公開徵集受讓方的公告。

高瓴資本“入主”，將帶來多元的資本和資源，為格力電器進一步做大做強提供有力的支撐。

在高瓴資本的投資圖譜中，包括多家知名科技企業和實體企業。一位接近高瓴的人士曾說，這將使高瓴有機會推動新技術與傳統產業有效結合，培育出新模式和新業態。

智能家居和智能製造是格力電器擴張的兩大方向。高瓴的投資佈局也可以聯動起來，幫助格力電器實現全價值鏈的數字化轉型。

董明珠等管理層的“進與退”

董明珠上週在廣州舉行的全國工商聯家具裝飾業商會年會上演講時表示，格力電器現在進行改制，“我們想變成一個真正市場化、法制化、制度化的公司”。

董明珠還說，“千萬不要說這個公司是我的，我想怎樣就怎樣，這樣的企業是必死無疑”。

2019年9月26日，格力電器管理層投資設立了珠海格臻，由董明珠控股95.2%，格力電器另外17位高管合共參股4.8%。

在本次混改中，珠海格臻將成為珠海明駿、珠海賢盈、珠海毓秀的合夥方之一。珠海毓秀董事會對珠海明駿、珠海賢盈的重要事項做出決策。而格力電器管理層實體（珠海格臻）將在珠海毓秀中持股41%，成為珠海毓秀的第一大股東。同時，高瓴方面、明珠熠輝和珠海格臻在珠海毓秀中各委派一名董事。珠海毓秀的董事會決議需由三分之二以上的成員投贊成票才能審議通過。

如何進一步發揮董明珠的企業家精神、穩定格力電器的核心管理團隊，又對董明珠團隊形成製衡、完善科學決策機制，這次格力電器混改已做了相應的股權激勵和製度安排。隨著格力電器混改收官、高瓴資本入主及公司治理結構完善，未來董明珠的進退與傳承，將可在製度框架中平穩度過。