上市一年多，小米集團股價接連受挫。今年6月開始，小米一路股票回購，股價依然未見提振，9月3日，小米對外發布一份回購方案，董事會將行使股份購回授權，按最高總價120億港元，不定期從公開市場購回股份。

數目不超過公司今年5月14日已發行股份總數10%，回購期限為下屆股東周年大會（2020年年中）時期滿。

面對小米頻繁回購股票，有香港券商分析師向新浪財經表示，回購股票只是短期內對股價的支撐，對於小米員工可通過行權拋售股票，但對於普通股東並不公平。用回購和分紅派息相結合的方式，或是董事長和高管用自有資金增持股票更能提振股價。2016年，匯豐控股就是採取回購和分紅派息兩種方式穩定了股價。

上半年，小米賬上可用現金349.21億元，回購120億港元，回購金額占公司現金資產的比重高達31.5%，短期借款還有67億元，巨額回購可能對公司財務穩健造成影響。

在主營業務現階段前景並不明朗，並面對強大競爭對手的環境下，小米自有資金120億港元是應該用在主營業務的資本開支，還是巨額回購股票，這值得小米管理層深思。

小米再擲120億回購 是否明智之舉？

小米再擲120億港元回購股票或許是無奈之舉，有外界對此評價為：“小米董事長雷軍真的急了。”

9月2日，小米股價創出歷史新低，最低為8.28港元，年內已大跌近36%，市值跌破2000億港元，股價較發行價已經跌近腰斬的同時，前幾日又因高管減持被推到輿論浪尖。

根據港交所披露的信息顯示，小米總裁林斌於發布二季度財報後連續三日賣出股票，8月21日-23日共計出售4130.34萬股小米股份，套現近3.4億元。8月27日，雷軍簽署並發佈公告稱，林斌自願承諾自己及其控制的實體在365天內不會出售公司股份。

那麼，小米再擲120億港元回購股票是否明智之舉？博大資本國際投行業務行政總裁溫天納向新浪財經表示，“回購股價有助於穩定股價，支撐非理性下挫股價，小米IPO募資額一半用於回購，看似份額太高，市場也會覺得奇怪，像佔投資者便宜，目前國內企業的現金流較為寶貴，若用於回購需要相當審慎，現金流用於發展或者併購看似更佳。”

一位香港券商分析師王海（化名）表示，此舉或是穩定投資者信心，下半年小米有新的5G 手機要推出，業務改善就不需要大額回購。回購股票理論上有提升，但香港的投資人投資股票還是更看重公司的基本面和業務前景。這筆資金也可以用在互聯網業務，小米是通過硬件增加互聯網和廣告收入，這方面的業績目前不是太好，還沒有給投資人信心。

8月21日，小米發布的財報顯示，公司已購回合共1.25億股，總代價（包括交易成本）為12億港元。

3億港元股票送員工分析師稱未必起到激勵作用

9月4日晚間，小米又宣布董事會於今日計劃獎勵457名選定參與者3499.1749萬股股票。今日收盤價為8.65港元。以此計算，股票共價值3.03億港元。選定參與者包括小米員工

小米內部人士對此向新浪財經表示，是員工股權激勵的一部分，常規激勵。

香港券商分析師王海表示，“員工不需要付出成本獲得股票，未必能起到激勵作用，如果激勵員工要發行購股權，而行使價應高於現價才有激勵作用，現在是只是指定員工贈送股票。”

根據最新的小米員工行權價格來看，小米員工行權價最高的也只有2.67港元，較當日股價8.96港元折讓了高達70%。也就是說，小米員工目前並不存在股價被套的可能。

根據wind數據，小米目前共計240億股總股本，流通股為173億股，限售股為66.6億股。其中66.6億股限售股為雷軍和林斌所持A類股。雷軍目前持股42.73億股A類股，林斌持有23.87億股A類股。林斌於發布二季度財報後連續三日賣出股票，據悉，林斌此次出售股份，佔其所持股份比例為1.48%，其持股比例從11.67%減少至11.47%。

除了核心高管減持，小米兩次解禁都有老股東減持，2019年1月9日，小米在香港上市滿半年，解禁後兩週內，市場接連出現兩單大宗小米股票減持交易，共涉及8.25億股小米B類普通股，占公司已發行股本約2.57%。其中一宗來自小米早期股東，俄羅斯電信巨頭Yuri Milner投資的投資基金Apoletto。

7月9日，小米迎來第二次限售解禁期。此次小米解禁的股本有43.87億股可於市場流通，佔B類股份25.34%。7月4日，小米主要股東晨興資本於7月4日向基金各GP及LP配發小米集團合計約1.11億股B類股份，此次配股可視為各GP及LP將其在基金權益兌換為小米集團的股票。

溫天納向新浪財經表示，“小米IPO募資額一半用於回購，看似份額太高，市場也會覺得奇怪，像佔投資者便宜。”

今年6月小米頻繁回購股票，小米自6月3日以來，連續進行了19次股票回購，所用資金達10億港元。從6月15日至7月3日，小米連續15個交易日回購。

“發行價17港元，而此時低價回購，小米員工行權成本很低，雖然合規，也會讓外界懷疑利益輸送員工。”王海表示，高管增持股票會比回購更提振股市信心，從過去一年小米的回購看，每次回購帶來短暫升勢後，也會有員工行使購股權並在市場套現。

根據最新的小米員工行權價格來看，7月、8月和9月都有小米員工大量行權，行權價最低的僅為0.0279港元，最高的也只有2.67港元，很多員工行權價低於1港元。員工賺的盈利是以倍數計。

但也有小米內部員工表示，當時很多員工在上市時有優先購買權，在小米剛上市時，員工在較高價格買了很多公司股票，報表裡面的低價期權其實只是少部分高層和早期員工。

雷軍面臨資金用途兩難：回購股價還是發展業務？

從上半年財務數據來看，第二季度小米智能手機營收佔比61.6%，同比下滑5.8%。IoT與生活服務佔比28.8%，同比上升5.9%，互聯網服務佔比8.8%，同比持平。

“小米股價表現不好，離不開市場整體不佳的拖累，但主要影響因素還是公司主營業務不理想。”香港券商分析師分析師王海稱，投資者也更多處於觀望期，目前投資者更看重小米的業務前景和公司業務基本面。

面對股價的持續下跌，5月17日，小米再次進行組織架構調整，雷軍兼任中國區總裁。

雷軍再次回歸一線，小米業務能否再次突圍？除了組織架構調整外，2019年初，小米提出了“手機+AIoT”雙引擎戰略，並發布獨立品牌紅米Redmi。7月9日，小米發布新系列手機小米CC，該款手機小米定位為年輕品牌，並擔起了年輕人潮流手機的重任，但新系列手機產品發布當天股價並未提振。9月，小米又發布Redmi6400萬主攝千元機，小米目前並未上新5G手機。

有著“拼命三郎”之稱的雷軍，在2016年第二季度，也曾親自負責手機研發和供應商管理，小米當時放下身段逐個對標​​，結果實現低谷反彈。同年7月，在小米手機部誓師大會上，雷軍錶示：“我是跟大家一起來解決問題的，我沒有任何批評和指責的意思，我今天真心壓力巨大，手機是場小米絕對不能輸的仗，絕對不能輸。”

溫天納表示，小米回購只是短期內對股價的支撐，未來還是要關注業績，全球智能手機進入負增長，對小米前景必然有影響。

目前全球手機銷量下滑，Strategy Analytics最新發布的研究報告指出，2019年Q2全球智能手機出貨量年同比下降3%，為3.41億部。三星以22%的全球智能手機市場份額保持第一，華為出乎意料的佔17%，而蘋果以11%的市場份額排名第三。

2019年Q2小米保持第四，其全球智能手機市場份額為9%，與去年同期基本持平。該季度OPPO以9%的全球智能手機市場份額排名第五，與去年同期基本持平。

第二季度小米智能手機全球出貨量約3210萬台，對比來看，2019年第一季度小米售出約2800萬台智能手機，第二季度小米手機出貨量略長。同比去年同期3200萬部出貨量，則小米智能手機出貨量幾無增長。

在手機業務方面，小米有著強大的競爭對手，華為、OPPO和vivo手機廠商線上和線下渠道融合越來越強，同時都在發展海外市場和佈局AIoT，目前華為、中興和vivo5G都已經上市銷售，此外，華為也有意佈局電視領域，旗下榮耀品牌已經推出電視產品，小米電視銷量壓力也會加大。但小米在手機印度市場和AIoT供應鏈佈局方面仍佔較大優勢。

值得注意的是，近日天風國際分析師郭明錤在研究報告中指出，華為在中國市場的市佔率將有望由2019年的35–40%提升至2020年的45–50%，華為手機市場佔有率提高將會對VIVO、OPPO和小米手機帶來最直接的衝擊。

8月20日，雷軍於當日晚間業績電話會議中表示，2016年小米已投入5G手機預演，預計今年9月發布第二款5G手機，5G爆發前時間點很難把握，每一次通訊技術換代總有手機廠商掉隊，這就是小米麵臨的風險。公司管理層對這個風險有高度認知，幾乎每週都會討論相關話題，對5G手機前景充滿信心。

在主營業務現階段前景並不明朗，並面對強大競爭對手的環境下，小米的120億港元是應該用在主營業務的資本開支還是巨額回購股票，這值得管理層深思。

新浪財經從小米內部獲悉，此次120億港元巨額回購股票都是用小米的儲備資金。上半年小米總現金儲備高達511億元，目前資產總額為1582.54億元，小米現金及現金等價物期末餘額為349.21億元，短期債務67億元，長期債務71億元。但貿易應付款項為487.99億元，應收款項為73.37億元，存貨266.75億元，與去年同期相比下降28億元。（新浪財經上市公司研究院陳彥旭）