近日，美國最大的交易所運營商芝加哥商品交易所集團（CME Group）上市的比特幣期貨所反映：對沖基金和其他大型交易商押注比特幣將下跌，儘管此前，在新一輪的加密樂觀情緒推動下，這種數字貨幣已升至1萬美元以上。

機構做空期貨，散戶接盤？

比特幣期貨合約是一種讓交易員押比特幣將上漲還是下跌的合約。根據商品期貨交易委員會最近的一份報告，對沖基金和其他基金經理上週在芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨市場持有的看跌“空頭”頭寸比看漲“多頭”頭寸多約14%。其他大型交易商甚至更為悲觀。CFTC的報告顯示，“其他報告對象”（一種鬆散的公司類別，並不一定為外部投資者管理資金）持有的比特幣期貨空頭頭寸是多頭頭寸的三倍以上。

那麼誰是樂觀主義者呢？報告顯示，交易的另一方大多是小投資者。在比特幣合約少於25份的交易員中，多頭押注者與空頭押注者的比例為4比1。

芝加哥基金管理公司Typhon Capital Management LLC的投資組合經理喬治-米哈洛普洛斯表示：“傳統市場參與者可能比千禧一代的交易員更懷疑（比特幣）。”不過他強調，他的觀點是投機性的，很難知道是什麼推動了CFTC的數據。

CFTC週五發布的報告反映了6月18日市場參與者的立場，當時一個比特幣約價值9000美元。週一下午晚些時候，比特幣的交易價格約為10900美元。儘管有滯後，但CFTC每週發布的報告讓我們得以一窺各類交易員在比特幣期貨市場上的頭寸。

多空差距正在縮小

商品期貨交易委員會的數據顯示，對沖基金自2月份以來一直在做空比特幣，不過它們最近減少了做空比特幣的頭寸。

6月11日，對沖基金的空頭頭寸比多頭頭寸多47%，這一差距在隨後一周縮小至14%。這些數據並不一定意味著對沖基金直接押注比特幣將會下跌。空頭押注也可能是對沖策略的一部分：例如，一支擁有比特幣投資組合的基金可能會在芝加哥商品交易所做空，以防範比特幣貶值。

近幾個月來，隨著比特幣價格的反彈，CME的比特幣期貨交易活動有所增加。芝加哥商品交易所表示，5月份，芝加哥商品交易所合約的日均交易量達到創紀錄的5.15億美元。

芝加哥自營交易公司Consolidated trading的加密貨幣分析師科爾森（L． Asher Corson）說，想做空比特幣的交易員除了芝加哥商品交易所之外沒有太多選擇。一種選擇是，他們可以從另一家交易公司借入比特幣，然後出售，然後將等量的比特幣返還給那家公司——這一過程與股票賣空的過程類似。但科爾森說，不同之處在於，在動蕩的比特幣市場上，很少有公司願意向賣空者提供這種服務，因為擔心客戶違約。

科爾森說，“芝加哥商品交易所現在為規模較大的參與者提供了一種獨特的能力，使他們能夠以極低的交易對手風險持有大量空頭頭寸。”

比特幣期貨交易平台之爭

芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨合約的交易量有所上升，因為提供類似合約的競爭對手美國交易所運營商芝加哥期權交易所全球市場公司（Cboe Global Markets Inc．）最近終止了比特幣期貨合約。芝加哥期權交易所的最後一份比特幣期貨合約上周到期。

但CME很快將面臨更多競爭。紐約證券交易所的所有者洲際交易所（Intercontinental Exchange ）將於今年7月開始測試一種新的比特幣期貨合約。

比特幣期權交易平台LedgerX計劃推出自己的比特幣期貨。此前，CFTC週二表示，該公司已獲准成為一家期貨交易所。包括TD Ameritrade Holding Corp．和富達投資（Fidelity Investments）在內的一批知名金融公司正在支持一家名為ErisX的公司，該公司計劃同時提供加密貨幣的期貨和現貨交易。

但最近的一些研究表明，比特幣現貨市場的規模因加密貨幣交易所猖獗的虛假交易而被誇大。

摩根大通分析師在6月14日的一份報告中說，這應該會促使交易員更密切地關注芝加哥商品交易所（CME）的比特幣期貨。作為一個受監管的交易所，芝加哥商品交易所的管制條會對交易行為進行清洗，違反者可能會受到芝加哥商品交易所和商品期貨交易委員會的罰款。這使得CME的數據更加可信。

摩根大通分析師寫道：“上市期貨市場的重要性被大大低估了。”