一年前，雷軍高喊：“讓上市首日買入小米股票的投資人賺一倍”。如今，小米集團港股股價卻屢屢創出新低，著實讓看好這家獨角獸公司的一眾機構們傷心了。6月3日，小米集團股價跌超6%以上，午盤報8.92港元，創下歷史新低。相比上市發行價17港元，目前小米股價已經下跌47%，市值蒸發超過247億美元。

此前，小米公佈今年一季報業績，超出市場普遍預期。同時，不少機構仍看好小米未來。但從市場表現看，投資人卻顯然不願意繼續為小米買單。此外，公司管理層回購動作頻頻，也難以阻止股價頻頻下跌。

真金白銀投資55億美金的小米，到底怎麼了？打完折後的小米，是否還值得買入？

股價刷新歷史新低

小米集團遭遇資金拋售

作為互聯網公司的獨角獸，上市前的小米受到眾多投資者的認可，其公司配售額度甚至遭遇瘋搶，就連互聯網大佬馬雲、馬化騰和香港首富李嘉誠都先後斥巨資進行大筆認購。如今，恐怕連雷軍也難以想到，上市後的小米股價持續低迷，股價屢屢刷新歷史新低。

6月3日，小米集團港股開盤低開低走，隨後出現急速下跌，盤中最大跌幅超出6.5%，股價最低為8.920港元，創下小米上市以來的股價新低。

自2018年7月小米上市之後，股價雖然短暫出現了破發，但隨後股價也開始一路上漲，最高上漲到了22港元。但漲勢並未持續太久，小米股價就開始走出持續下跌的態勢。

數據顯示，今年以來，小米集團的股價跌幅已經接近30%。尤其是近一個月以來，小米的股價急跌20%以上。相比17港元的發行價，目前小米的股價已經接近腰斬，小米集團市值已經蒸發了247億美元。

與此同時，港股市場的走勢也並不樂觀，帶動多只明星股股價出現明顯下跌走勢。有市場投資人士指出，從去年港股出現一輪熊市開始，港股指數從最高點調整至今約有20%的下跌幅度。5月31日，恆生指數收於27000點下方。

除了小米之外，被稱為“新經濟巨頭”的美團，在港股市場的表現也同樣令人失望。從上市第二天的最高價74港元，到今年1月初的最低價40.25港元，股價跌幅也超過45%以上。而閱文集團、眾安在線等一眾明星股，在目前的港股市場上，也同樣遭遇了和小米集團一樣的境遇，不斷被資金拋售，股價屢屢下跌，表現低迷。

業績表現不俗

管理層回購不斷

值得注意的是，和其他因虧損而遭遇資金拋售的情況不同，小米集團近期交出的成績單表現不俗。

5月20日，小米發布了2019年第一季度財報。財報顯示，今年一季度，小米集團總收入人民幣438億元，同比增長27.2%；經調整利潤21億元，同比增長22.4%，營收利潤雙增，且均超出市場預期。

從業務分項看，2019年一季度智能手機實現收入270億元，同比增長16.2%，數據顯示當期小米售出約2790萬部智能手機；IoT與生活消費產品收入持續增長，實現收入120億元，同比增長56.5%，其中小米手環、智能電視、小米空氣淨化器等熱銷生態鏈產品需求增長強勁。

此外，小米的投資收益收穫頗豐。一季度報告顯示，截止2019年3月31日，小米投資超過了270家公司，總賬面價值290億元，同比增長28.6%，其中已有10家投資公司成功上市。

同時，今年以來，小米公司及管理層個人頻頻發出回購公司股票的動作，市場分析認為，這可能是公司管理層希望通過回購股票釋放對公司未來前景的信息，以提振不斷低迷的股價。

今年1月，小米集團先後3次通過公開市場回購公司B類股份，統計顯示，小米集團三次合計回購約1997萬股股票，耗資約2億港元。

而在最近香港聯交所披露文件顯示，5月27日，小米集團CEO雷軍在場外獲贈7909.8萬股小米B類股，交易性質為“交還股份或債權證的權利”，交易完成後，雷軍最新持有約23.7億股“一股一票”B類股，股權由13.21%提升至13.67%。

除此之外，1月9日，小米集團發佈公告稱，包括雷軍在內的控股股東承諾未來一年不出售所持股份，以向資本市場傳遞信心。

小米估值引爭議

商業模式尚未被證明？

一邊是管理層頻頻回購和不俗成績單，一邊卻是屢創新低的小米公司股價，走向如此矛盾的小米集團，也始終引發市場投資者對小米集團的爭議。港股機構分析人士曾判斷，小米股價走勢如此，可能也和“商業模式尚未被證明”相關。

此前，主動90後牌的小米集團還被稱為“年輕人第一支擁有的股票”，如今股價接連下跌，令不少網友直呼：小米儼然已經成為“年輕人第一隻套牢的股票” 。

從目前投資者對小米集團的爭議來看，其估值的高低取決於對小米公司本身的定位。有投資者指出，如果將小米定位為手機公司的話，當下的估值是比較貴的。目前手機行業整體的產能和銷量都開始逐漸進入天花板階段，造成小米本身的估值難以抬升。

據市場研究機構IDC發布的一份報告指出，2019年第一季度，全球智能手機銷量同比下跌了6.6%，相對於上一季度來說跌幅有擴大之勢。2018年第四季度全球智能手機銷量同比下降4.9%。由於5G發展加速，低價高端手機的上市以及印度等市場的發展，IDC預計上半年全球出貨量將同比減少5.5%，而下半年將同比增長1.4%。

不過也有投資者並不認同將小米簡單等同於一家手機公司，認為小米定位應該是“硬件+互聯網業務”。有熟悉IT行業的資深機構人士分析指出，小米的互聯網價值不僅僅是小米MIUI操作系統內的變現業務與小米互聯網業務等同起來，實際上應該以小米硬件生態鏈產出的智能硬件為基礎，小米建立起了一個超過1億台智能設備的IoT平台，這一平台發生的連接、用戶導入與流量導入、數據的積累，恰恰是下一個有想像力的風口。

從這個角度來看，目前仍有不少機構看好小米集團智能硬件和互聯網生態平台的未來價值，並給予小米“買入評級”。據wind數據統計顯示，目前約有11家機構給予小米集團“買入”評級，13家機構給予小米“推薦”評級，另有2家機構給予“持有”評級。目前來看，多家機構給予的一致目標較為15.49港元。

在小米集團一季報發布後，多家投資機構仍然給出看好小米公司的報告。中信里昂報告指出，隨著小米9發售及紅米旗艦店開張，手機銷售將進一步提升，而物聯網及互聯網服務仍將維持強勁增長。此前，中信里昂將目標價自16港元下調至14港元，但仍維持“買入”評級。

華盛證券指出，認為小米的商業模式實際上是藉鑑使用了“直接交叉補貼”、“第三方付費”等久經考驗的商業形態，以高毛利互聯網服務補貼高性價比硬件，以廣告主的付費補貼消費者的消費，所以從商業思維的角度看，小米是個百分之百的互聯網公司。而且在當下，可以說小米是極少數能把硬件和互聯網結合的比較好的公司之一，因此具備稀缺性和持續關注的價值。