芯片製造商利潤驟降，估值高企，來自關鍵行業的需求萎縮，而且還成了貿易爭端下的砲灰。即便如此，誰要是在1月到4月賣芯片股，似乎都打錯了算盤。然而現在情況不同了。費城半導體指數在5月份下跌16%，回吐今年以來半數漲幅。

這個十多年來最糟糕的月份開始印證對沖基金等空頭的觀點，他們之前就在竭力避免買芯片股，據加皇資本市場數據，對沖基金將芯片股頭寸減持到2010年來最低。

在芯片股1月份大漲10%，4月份飆升12%時遭受重創的空頭終於得救了。雖然芯片股自聖誕節後展開上漲，但摩根士丹利和Sanford C Bernstein & Co。等公司的分析師還是建議保持謹慎。

“這波漲勢從一開始就沒有太多實實在在的證據支持，現在果然打臉了，”Synovus Trust Co。高級投資組合經理Daniel Morgan表示。“仍然很不明朗。”

由於來自電子製造商與數據中心所有者的需求下滑，芯片行業早就面臨銷售壓力。彭博匯總的分析師預估顯示，標普500指數中的芯片商利潤在第一季度下降19%，而且形勢好轉前料將進一步惡化。

摩根士丹利分析師Joseph Moore自去年8月下調該行業評級後，就一直公開看空該板塊。在不斷遭到客戶質疑的情況下，堅持看空並非易事。

“我們頂住了動量上升的誘惑，堅守我們顯示市場預期仍然太高的基本框架，”Moore在5月20日一份報告中寫道。“多數垂直行業都在減速，令人質疑下半年’反彈’的說法。”

芯片股下跌的時候，正值估值升到九年高位。目前14.2倍的預估市盈率使芯片板塊看上去並不算格外貴。從4月17倍的高位下滑後，目前低於15倍的五年均值。但是若盈利情緒持續惡化，芯片股的吸引力可能會下降。

在Nuveen首席投資策略師Brian Nick看來，現在談警報解除還為時過早。該公司過去一年減持了科技股。

“貿易仍是市場每天談論的主要話題，”Nick說。“這事還沒解決就說我們已經走出困境，我想還早了點。”