AI（人工智慧）晶片龍頭英偉達又帶來了一份表現出色的業績報告，但部分投資者認為到了獲利了結的時刻。當地時間11月20日盤後，英偉達（Nasdaq：NVDA）發布了截至10月27日的2025財年第三財季財報，期內實現營收350.82億美元，年增94%，高於市場預期的332 .8億美元；美國通用會計準則（GAAP）下淨利193.09億美元，較去年上漲109%；Non-GAAP下每股攤薄收益為0.81美元，較去年同期上漲103%，高於市場預期的0.74美元。該公司毛利率在該財季為74.6%，較去年同期上漲0.6%，但季減0.5%。

同時，英偉達對下一季的業績作出指引，預測2025財年第四財季的銷售額將達到375億美元，上下浮動2%，高於市場平均預期的370億美元，但低於部分分析師的最高預期。英偉達將維持每股季度派息1美分不變。

英偉達CEO黃仁勳表示：「AI時代已經動力全開，推動全球向英偉達運算轉變。由於基礎模型開發者正在大規模推進預訓練、後訓練和推理，對Hopper晶片的需求以及對現已全面投產的Blackwell晶片的期待異常強烈。發展國家AI及其基礎設施的重要性。

英偉達三季業績概要。來源：英偉達財報

雖然英偉達第三財季的業績全面超預期，對於第四財季的營收展望也超出了市場平均預期，但公司盤後股價在財報發布後依然下跌，顯示出英偉達由AI驅動的驚人增長或許已經受到了一些因素牽制。雖然英偉達的業績仍在高速成長，但成長率正逐漸放緩。該公司第三財季營收年增94%，去年第四季到今年第二季度，成長速度分別為265%、262%和122%。

20日當天，英偉達股價收在每股145.89美元，下跌0.76%，總市值3.58兆美元。自今年6月以來，英偉達已多次超越蘋果，成為全球市值最高的公司。但在財報發布後，英偉達股價一度跌超5%，隨後跌幅縮小，截至發稿時跌超1%。

預計Blackwell在下一財年將持續“供不應求”

分業務來看，英偉達最受關注的資料中心業務成績又創下歷史新高。英偉達第二財季資料中心業務營收為308億美元，高於市場預期的295.3億美元，與去年同期相比成長112%，與上一財季相比成長17%。

在具體產品方面，英偉達CFO科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示，H200晶片的銷售額在第三季度大幅增長至兩位數，公司已經在第三財季向客戶寄出了1.3萬個Blackwell晶片樣品，預計在第四財季交付比此前預期更多的Blackwell晶片。不過，預計在2026財年的多個季度內，Blackwell將持續「供不應求」。

克雷斯也談到，英偉達在中國的資料中心產品收入「依然遠低於出口管制開始前的水平」：「我們預期未來中國市場的競爭仍將非常激烈．．．．．得益於Hopper晶片的銷售，數據中心在中國的收入環比增長，但仍低於此前的水平。

在財報後電話會上，下一代Blackwell晶片仍是分析師們最重視的重點。黃仁勳強調，在供應鏈夥伴的助力下，Blackwell的生產「正處於全速推進階段」：「目前，需求超過了供應，這也在意料之中，因為我們正處於生成式AI革命的初期。同時，我們也處於新一代基礎AI模型的開端。

談到英偉達「一年一上新」的產品規劃，黃仁勳表示，公司將繼續執行其年度路線圖，在降低AI成本的同時幫助客戶創造更多收入：「據我所知，一切都在正軌上。

對於未來中美關係的展望，黃仁勳表示：「我們的最高使命是支持政府。在此基礎上，我們將盡最大努力，一如既往。我們需要同時做到以下幾點：全面遵守所有新的法規，盡全力支持我們的客戶，並在市場中競爭。

在其他業務方面，作為英偉達的“老本行”，遊戲業務第三財季營收達到了33億美元，與上年同期相比增長15%。此外，專業視覺化業務營收為4.86億美元，與去年同期相比成長17%，與上一財季相比成長7%。汽車業務營收為4.49億美元，與去年同期相比成長72%，與上一財季相比成長30%。

英偉達股價今年已漲超190%

整體來說，這是一份讓人挑不出太多問題的財報。分析指出，Blackwell晶片的前景仍是市場目前最密切關注的話題，隨著英偉達股票自今年年初以來已漲超190%，一些投資人選擇獲利了結。

不過，分析師們依然十分看好英偉達股票的表現。 Factset的數據顯示，財報發布前，66名分析師中有60名給予英偉達「買進」或「跑贏大盤」評級，其餘6人則給予「持有」評級。分析師給英偉達的平均目標價為160.86美元。

在財報發布前，eToro市場分析師Josh Gilbert在給客戶的報告中評論道：「在大型科技公司對AI的狂熱需求推動下，英偉達數據中心的收入正在大幅增長。」他補充說，隨著這些公司競相將AI投資貨幣化，英偉達的銷售額將維持強勁。

市場顧問公司Navellier & Associates的創辦人Louis Navellier表示，無論英偉達的財報表現如何，他都不會出售英偉達的股票：「我從未見過哪隻股票具有這麼強的壟斷性，以及這麼強大的影響力。

美國投行Stifel的分析師在財報發布前將英偉達的目標價從165美元上調至180美元。分析師表示，他們預計這家晶片製造商的總目標市場可能「在2025年達到1000多億美元，長期機會漏斗可能接近1萬億美元」：「我們預計，大多數中短期機會將來自高性能運算、超大規模和雲端資料中心以及企業和邊緣運算。

在此次財報公佈前，瑞穗分析師Jordan Klein就表示，投資人對於2025年預期樂觀，因為大量Blackwell晶片訂單以及被壓抑需求的釋放，英偉達業務在2026財年下半年有望加速。