GimmeCredit週三開始對高通的債券進行看跌評級。股票分析師對高通股份有限公司和英特爾公司可能合併的好處持懷疑態度，因為最近的一份報告稱，高通公司與英特爾公司就收購事宜進行了接洽。

週三，Gimme credit專注於信貸的分析師Dave Novosel也表達了對交易的擔憂，他指出，這可能需要股權和債務的結合，這將使高通（QCOM）的槓桿率進入垃圾債券領域。

FactSet的數據顯示，高通公司有超過140億美元的未償債券，標普全球評級為A級。英特爾（INTC）價值超過500億美元，評級為BBB+，此前8月份因擔心短期成長前景疲軟和利潤率壓縮而下調評級。

Novosel寫道，巨額股權將導致股東大幅稀釋。降級為垃圾級將增加高通的利息成本，並將其從只能投資於投資等級債務的退休基金等更廣泛的投資者群體中剔除。

Novosel開始通報高通公司表現不佳的債券，並指出該公司2033年的債券與美國公債的殖利率差為50個基點。

這位分析師寫道：「雖然我們不太可能看到英特爾交易的完成，但我們擔心高通會考慮這樣的承諾。」。 “高通對蘋果的依賴是另一個問題。”

Novosel承認了這筆交易的一些好處，例如英特爾在個人電腦和資料中心伺服器方面的優勢，這將補充高通的智慧型手機業務組合，因為手機佔總收入的70%以上。

他寫道：「這將減少高通公司在很大一部分收入上對蘋果公司的依賴。」。 “除了收入協同效應外，我們預計交易還將產生有意義的成本協同效應，特別是在行政職能方面。”

他寫道，從投資的角度來看，英特爾股價的下跌——今年迄今下跌52%——使其市值僅為高通的一半。

「然而，任何出價都可能包括收購溢價，使價值超過1000億美元，」Novosel表示，需要高水準的債務和股權才能實現。

由於英特爾投資為製造廠的擴張提供資金，其槓桿率已經很高。同時，鑄造業務的收入下降和營業虧損對息稅折舊攤銷前利潤（Ebitda）造成了壓力，Ebitda通常被用作衡量公司支付利息成本能力的指標。

這位分析師表示：「考慮到英特爾在過去九個季度中有八個季度的營業收入為負，部分原因是新產品的增加，收購英特爾將擠壓高通的利潤率。」。 “誠然，這種連續虧損不太可能持續太久。此外，由於資本支出過大，如果包括英特爾，自由現金流可能會變為負值。”

與股票分析師一樣，Novosel預計高通不會對代工業務有太大興趣，因為其晶片嚴重依賴台灣半導體和三星。

但在該部門仍出現巨額虧損之際將其剝離將具有挑戰性，而鑑於英特爾為支持美國晶片生產而獲得的現金，美國政府可能會感到惱火。

考慮到兩家公司的規模和規模，高通公司也可能受到嚴格的監管審查。一些大型半導體交易，如博通（AVGO）試圖收購高通和高通試圖收購恩智浦（NXPI），都被拒絕了。

報告指出：「我們認為，高通公司更好的選擇是從英特爾而不是整個公司那裡追求某些細分市場。不幸的是，最具吸引力的部門將是英特爾指望實現成長的部門。」。

正如數據解決方案提供商BondCliQ Media Services的分析所示，債券市場可能也不相信這筆交易。

自從報道以來，這兩個品牌都出現了淨銷售，其中英特爾處於領先地位，因為它是流動性更強的品牌。

同時，利差實際上已經收緊，儘管這更多的是信貸市場強勁的一個特徵，而不是對交易的熱情。英特爾的未償債券數量幾乎是高通的三倍。

高通的股價本月迄今下跌了4%。英特爾的股價上漲了16%。