「AI晶片第一股」寒武紀，於近日揭露了2024年上半年可以用「慘淡」來形容的經營業績。數據顯示，上半年寒武紀營收6477萬元，年減43.42%；歸母淨虧損5.3億元。對於業績變動，寒武紀表示上半年主要受「實體清單」等供應鏈端的影響，導致營收出現明顯下滑。

「數智研究社」發現，寒武紀在2020年上市時年營收還有4.6億元，到2023年底營收達7.1億元。如今，寒武紀一夜回到解放前。

更致命的是，寒武紀至今都沒有解決獲利的問題。從2017年至2024年上半年，寒武紀分別虧損3.81億元、0.41億元、11.79億元、4.35億元、8.25億元、12.57億元、8.48億元及5.3億元，虧損計54.96億累元。

連虧7年的寒武紀，將2024年中報虧損的原因歸因於大量的研發投入。從數據來看，寒武紀上半年研發投入了4.5億元，但研發人員的薪資就超過了2.3億元，人均薪資超過31.18萬元。

但據「數智研究社」了解，自從寒武紀被列入「實體清單」後，寒武紀停掉了許多研發項目，研發人員也一路縮減，2022年末寒武紀還有研發人員1205人，到2023年中報、2024年中報時分別縮減至980人、727人。

但就是這樣「慘淡」的業績，寒武紀卻在二級市場上極受投資人的追捧，目前市值已經超過1,050億元。如果以9月2日收盤252.14元/股的價格計算，寒武紀2024年來的漲幅接近90%。

而截至上半年，寒武紀共有股東27,683戶，均享受了投資寒武紀帶來的樂趣和實實在在的收益。

連虧7年值千億嗎？

作為“國內算力晶片第一股”，寒武紀一面被質疑，一面被追捧。質疑者認為寒武紀不值千億市值，泡沫巨大。追捧者則認為，國內找不到一家能對標寒武紀的算力晶片公司，雖然寒武紀現在還比較拉胯，但想像空間巨大。

公說公有理，婆說婆有理。

有業內人士對「數智研究社」表示，目前在算力領域能和英偉達對標一下的上市公司，目前看就寒武紀一家。華為沒上市，所以沒辦法明確知道具體情況。

對於寒武紀這樣的公司，財務沒有任何代表性，只需要關注他的現金流量幾何，能撐多久，需不需要融資等等。目前做AI的科技公司每一家都在虧損，所以單純比營收和淨利狀況，似乎意義不大。

「數智研究社」認為，寒武紀作為國產AI晶片龍頭，在未來的發展中有很大機率會從AI產業的發展、算力領域的發展兩個方面同時受益。所以，現在才有如此高的估價溢價存在。短期來看，寒武紀的營收可能還是老樣子，獲利問題也不能馬上就解決，只能盯著未來看了。

原始股東早跑路了

2023年初，大洋彼岸的ChatGPT引爆全球。國內概念股寒武紀等一眾上市公司在2023年上半年股價暴漲。但就在股價上漲之際，一大批原始股東卻清倉了手中全部股票，套現離場了。

「數智研究社」查詢寒武紀招股書發現，自寒武紀於2016年3月成立後，蘇州工業園區古生代創業投資基金（下稱「古生代創投」）參與了三次投資，合計投資5789.06萬元。

國投（上海）科技成果轉化創業投資基金企業（有限合夥）也參與了3次投資，累計投資7.76億元。

蘇州工業園區智科勝訊參與了1次投資，投資金額達1.87億元。南京招銀、湖北招銀均參與1次投資，投資金額分別為8億元、4億元。寧波瀚高投資合夥企業（有限合夥）參與兩次投資，累計投入6億元。也就是說，這6大股東早起參投寒武紀累計28.2億元。

在寒武紀於2020年7月20日上市後，原始股東都進行了小規模減持。到2021年，智科勝訊就已經清倉減持完畢。到2023年，寒武紀藉著AI大模型的火熱股價飛漲，藉此良機原始股東紛紛套現。綜合來看，這6家原股東透過股權轉讓、上市後減持等套現金額接近68億元，減去初始投資額累計獲利接近40億元。

原股東大規模減持跑路的利空，影響了後續寒武紀在資本市場的表現。從2023年9月到2024年初，寒武紀一直處於下跌行情，股價一路跌破100元關卡。但作為晶片設計公司，寒武紀和數千家同業還不太一樣，它直接對標的是英偉達、AMD這樣的國際巨頭。所以，趁英偉達股價暴漲、業績爆炸之際，寒武紀再次迎來一波暴漲。

進入2024年以來，寒武紀股價的漲幅接近90%。以上半年末27683戶股東計算，這些投資者都贏麻了。

截至2024年9月2日收盤，寒武紀市值超過1,050億元。