在經歷了短暫的全球市值第一後，英偉達的超高市值開始回落。同時，公司創辦人兼執行長黃仁勳帶頭拋售公司股票的舉動，牽動著投資者們的信心。根據美國證券交易委員會近日揭露資料顯示，自6月13日至今，黃仁勳已累計減持公司股份超60萬股，套現總金額近7,938.3萬美元，折合人民幣約5.8億元。

具體來看，黃仁勳在當地時間6月13日、6月14日、6月17日、6月18日、6月20日分別出售了12萬股英偉達的股票，此外還有12萬股待出售中。

在與新浪科技溝通中，金沙江創投主管合夥人朱嘯虎直言，「英偉達市值能否繼續，就看Scaling Law（規模法則）有沒有效果，如果Scaling Law無效了，它的股價就會跌得一塌糊塗。

此外，近些天市場上逐漸出現兩派聲音。一派認為，英偉達算力過剩正逐步成為產業共鳴。另一派則認為，AMD、英特爾及一些新創GPU廠商加入競爭，以及微軟、谷歌等英偉達大客戶著手自研產品“平替”，它們都在為圍剿英偉達做著準備。

只在「全球第一股」寶座上坐了一天

截至美東時間6月24日美股收盤，英偉達股價報118.11美元/股，市值2.91兆美元，較先前3.33兆美元登頂全球市值第一時，已跌去4,200億美元。

有媒體統計稱，英偉達只在「全球第一股」寶座上坐了一天，就「跌落神壇」了。

不過，對於一家季度營收剛達到260億美元的晶片公司而言，這樣的表現，屬實瘋狂。

要知道，如果以英偉達最新的1股拆10股政策折算，在2022年10月，英偉達的股價還是11.0美元每股左右，進入2023年，英偉達股價便開始持續攀升，股價也從最初約15.0美元/股，漲到50.0美元附近；而進入2024年，英偉達股價再次狂飆，從年初的50.0美元/股，半年間漲到如今的118.11美元/股。

過去一年半時間內，英偉達總市值翻了10倍。如果把時間線拉長至2014年，英偉達從當初約0.25美元/股攀升至今，10年間股價翻了近500倍。

根據新浪科技統計，在由蘋果、Google-A/Google-C、Meta、英偉達、特斯拉、亞馬遜和微軟組成的美國「科技七巨頭」中，最近一次的年度財報各家營收分別為3832.85億美元、3071.57億美元、1349.02億美元、609.22億美元、967.73億美元、5747.85億美元、2119.15億美元，市盈率分別為31.69倍、26.94/27.03倍、27.43、273. 38.79倍。

這組數據可以直接看出，在「七巨頭」中，英偉達年度營收最小，但本益比卻最高。

超高的本益比背後，代表資本市場對於公司發展的高度預期，但同時也意味著公司可能存在被高估的成分。

近期，多位知名產業評論人士先後發文質疑，直言「英偉達近3兆美元的市值存在泡沫」。

其中，業界提出的一個簡單邏輯是：「1999年，產業界無比確定地認為網路會席捲世界，於是狂買網路設備製造商思科股票，結果思科到現在還沒有達到曾經的最高點。」而英特爾作為PC時代的賣鏟人，但它的長期價值「也沒有得以持續」。

在與新浪科技溝通中，中歐資本董事長、人工智慧專家張俊指出，「截至2024年2月，因為ChatGPT發布帶來的影響，美國股市只要關於AI的股票都漲瘋了，英偉達漲了5倍、Supermicro漲了7.7倍、ARM漲了3倍、AMD漲了1.2倍，英特爾漲了58%、微軟漲了1倍，美國股市讓一大批富豪和公司猛增了幾萬億美元的財富，這些瘋漲的股票裡，有大量不正經的泡沫！

在張俊看來，近兩年英偉達等AI相關科技巨頭的市值暴漲，與美國擔心製造業被超越，因此舉國之力投入AI有著密切的關係，「美國是想用AI工廠和AI機器人，把核心關鍵產業留在國內。  

“顯示卡？可能已經瘀青了”

在與新浪科技溝通中，行行AI智能董事長、順福資本創辦人李明順同樣直言，英偉達接近3兆美元的市值「泡沫嚴重啊」。

李明順結合自身經驗說：「過去半年多時間裡，我在各地出差，每當遇到做算力方面的朋友，都在問在我身邊有沒有朋友需要卡，需要算力，這給我的感覺是今天市場上算力已經瘀青了，也就是說積壓了很多卡，所以發揮不了它的巨大的價值。

在他看來，由於國內的許多的大模型公司，都是用開源模型進行微調，不像OpenAI那樣從零開始訓練，所以它需要大量的算力，而國內都是在像Llama 2一樣的開源模型上做微調，所以它用的算力，跟OpenAI遠遠不在一個量級。此外，由於國內大多數的應用場景都在探索中，此時如果算力投資過大，就會導致ROI算不過來，而這也會導致一些算力的需求減少。

「在全球範圍內，很多的影子公司成為英偉達的代理商，各種壓貨，不排除這個中間有一些影子公司是英偉達控制的，所以說英偉達在整個市場上控價。所以我認為，在應用沒有廣泛地推廣開來的時候，英偉達的高股價是有巨大風險的」李明順表示。

在國內，與去年各家企業哄搶顯卡不同的是，今年伴隨阿里雲、字節跳動、百度智能雲、騰訊雲等模型廠商先後開啟「價格戰」模式，越來越多AI應用廠商用於模型訓練的成本也隨之降低，在某種程度上，這也意味著用於算力的成本開始下降。

同時，一些雲端廠商也開始做起了收集市場上閒置顯示卡的生意。近日，有著「中國雲端運算第一股」稱號的優刻得發起「尋找算力合夥人」計劃，透過收集市場上閒置的算力資源，用於組建超大規模智算集群，讓算力資源發揮真正價值。

在與新浪科技溝通中，優刻得方面人士表示，「我們收集的卡片主要是A100/800，H100/800，4090，主要是nv系。」對於能否收集到想要的卡片這一問題，該人士坦言：「卡片還是有的，就是資源分配不均的問題。例如之前做訓練、數位轉型閒置下來的卡，現在都可能被收集上來」。

遭國內外多面圍攻

身為AI時代的賣鏟人，目前英偉達獨一檔的GPU顯示卡效能與產品能力，是其得以備受追捧的關鍵。但快速成長的同時，英偉達面臨的挑戰也急劇攀升。

投資者的高期望和潛在的市場飽和風險外，來自AMD、英特爾等強勁競爭對手的壓力，以及微軟、谷歌等大客戶的密謀叛離，正在成為現實問題。

在近期舉行的2024年台北國際電腦展期間，AMD和英特爾先後公佈了一系列標英偉達產品的顯示卡，直接向英偉達開戰。

其中，AMD公佈了包括新一代CPU和資料中心伺服器AI晶片，根據AMD CEO蘇姿豐介紹，其最新發布的AI晶片Instinct MI325X，運算效能是英偉達H200（H200是上一代架構Hopper效能最強的產品，性能是H100的2倍）的1.3倍，計劃於2024年第四季上市。在迭代節奏上，AMD也提出了「一年一迭代」的速度，與對手保持同頻。

隨後，英特爾也祭了價格武器，在宣布推出下一代伺服器CPU至強6的同時，英特爾透露其Gaudi 3 AI晶片的價格將遠低於競爭對手，這是英特爾今年4月推出的最新一代AI晶片，計劃今年第三季大範圍上市。依照官方的定位，這款晶片性能是英偉達H100的1.5倍，已與H200大致相當。

在國內市場，由於美禁令導致的英偉達「中國版特供晶片」性能縮水，這讓目前在HBM 技術和CPO 技術方面更具優勢的華為，在GPU硬體性能和軟體生態上有了快速逼近的機會。同時，大量的國產GPU廠商崛起，也正在蠶食著本屬於英偉達的市場，英偉達的市場拓展，並未配合上其優異的產品性能。

此外，不滿英偉達AI晶片價格高昂，Meta、Google、微軟等英偉達大客戶紛紛推出「替代」晶片，同時聯合成立Ultra Accelerator Link超級加速鏈路聯盟（UALink），挑戰英偉達NVLink統治地位。

重重問題下，英偉達的超高市值神話，還能持續多久？

    文丨新浪科技周文猛