在高盛集團（Goldman Sachs Group Inc．）前首席貨幣策略師羅賓•布魯克斯（Robin Brooks）看來，日本龐大的政府債務——至少目前是這樣——可能會使任何支撐日圓的努力落空。國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）的數據顯示，日本的債務已經膨脹到相當於該國經濟總量的250%以上，超過了其他任何一個國家。他說，這給了日本央行維持低利率以壓低政府成本的強烈動機。

結果是：除非政策發生變化，否則這將抵消任何推動日圓升值的努力。由於日本堅持美國兩年前放棄的那種極低利率，日圓匯率正受到拖累。

布魯克斯說：「這實際上是債務問題，太多的債務迫使日本陷入非常艱難的境地，使利率保持在低位，從而將財政困境轉移到日圓身上。」布魯克斯目前是華盛頓布魯金斯學會的一名研究員。 「即使你有很多債務，你也可以利用你的央行來保持低利率。所以日本一直在這麼做，歐洲也一直在這麼做，但這是有代價的。”

對日本造成的後果是日圓大幅貶值，自2022年3月聯準會（Fed）開始在美國升息以來，日圓兌美元匯率已下跌逾四分之一。週一，日圓匯率暴跌後暴漲，有人猜測，這是自2022年日圓從34年低點反彈以來，日本政府首次出手幹預以支撐日圓。

然而，考慮到更大的對抗壓力，人們懷疑這些措施的有效性。

雖然日本央行允許利率略高於零，但10年期日本國債的收益率仍只有0.9%左右，而美國國債的收益率為4.6%，這給了投資者拋售日元、買入美元的強烈動機，這樣他們就不能轉而投資美國了。

日本央行也持續透過所謂的量化寬鬆政策購買政府債券，這是向金融體系注入現金的一個步驟，聯準會一直在縮減這一規模。布魯克斯說，寬鬆政策有效地抵消了任何支撐人民幣的影響。

他表示：“日本央行應該通過允許10年期日本國債收益率走高來收緊政策，然後（財務省）的干預才會更有效。這正是我們所缺少的。”

在加入布魯金斯學會之前，布魯克斯曾擔任國際金融研究所首席經濟學家和高盛首席外匯策略師。他在2022年用巴西雷亞爾贏得了比賽，在巴西引起了轟動。

今年迄今，日圓兌美元匯率在已開發國家中表現最差，下跌了近10%。

「這完全是他們自己造成的，他們不願意降低債務，」他說。 “有趣的是，它挑戰了發達經濟體無限財政空間的說法。”