大摩:重估蘋果的“AI潛力”
AI時代價值重估,終於要輪到蘋果了?隔夜美股市場,蘋果股價出現近來罕見的飆漲,大幅收漲4.3%,市值一夜暴漲8,113億人民幣。消息面上M4晶片將重點突出AI功能,摩根大通在昨日報告中指出,市場或重估蘋果「AI潛力」。
摩根大通將蘋果年末目標價,由215美元小幅調整為210美元,較目前股價還有20%上漲空間,基於對AI驅動的iPhone升級週期和服務收入的積極展望,給予蘋果股票超配評級。
儘管蘋果目前面臨重重逆風,但投資人的情緒正在改善。摩根大通指出:
當下,蘋果面臨需求下滑和服務收入成長前景惡化等挑戰,包括在中國市場iPhone銷售不佳、汽車研發取消,以及因多地區法規審查而面臨服務收入下行風險。然而,更廣泛投資者對其股票興趣卻在提升,特別是那些因以前較高估值而迴避的投資者。
蘋果投資吸引力主要歸因於兩大因素:估值溢價下降和AI驅動的iPhone升級週期。
估價溢價適中:蘋果股價自年初至今下跌13%,目前交易估值為下一年度每股收益的25倍,低於5G手機(即iPhone 12)發布後股價交易估值的範圍下限。
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AI驅動的iPhone升級週期:投資人對於AI驅動的裝置升級,所帶來的週期性行情越來越感興趣,這項預期是基於5G升級週期的指引。對沖基金等長期投資者而言格外重視此因素。
進一步來看,類比AI升級週期與與5G升級週期,可能有三大相似之處:
硬體採用可能會超前於消費者對具體應用場景的理解,更多是由對強大應用前景的期待所驅動,儘管目前對AI的應用場景仍存疑。
由於升級週期,更換週期可在2-3年內暫時加速,之後回歸正常銷售水準。
缺乏向後相容性—5G能力無法在上一代4G手機上激活,預計舊手機上也不會支援AI功能。
值得一提的是,摩根大通指出,從5g升級週期來看,估值重估始於5g產品(iPhone 12 2020年)發布前一年,類比來看AI升級週期將從的iPhone 17(預計2025年9月發布)開始,估值重估將在2024年到來。
對於蘋果具體財務展望,摩根大通預計,收入先降後升,預計從2023年3832.85億美元下降到2024年3759.88億美元,然後在2025年和2026年分別增至3867.15億、4395.76億美元;盈利能力持續增強,調整後EBIT和EBITDA預計在2024—2026年間穩定成長;淨收入和每股盈餘方面,預計從2023年的969.95億美元和6.13美元逐年增長,至2026年達到1193.55億美元和8.30美元。
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