不同以往，近幾年半導體全球「第一」的王座沒人能夠坐穩。 2017年，三星的晶片業務首次超越英特爾，成為全球最大的晶片製造商，坐上了第一的寶座。在還沒摀熱的兩年後，英特爾再次反超三星。到了2021年，三星又一鼓作氣超越英特爾，重回第一。

本來，在「爭奪第一」的愛恨糾纏之中，只有英特爾和三星兩位人選。不過2023年的情況出乎人們的意料：去年英特爾擠下三星，成為全球晶片銷售霸主，英偉達快速攀升至第二，三星則退居第三。

現在，能夠獲得爭奪第一資格的，已經出現了三位候選人：英特爾、英偉達、三星。

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「第一」王座的候選者

被AI潮流推上的候選者

去年，半導體市場以儲存衰退為標誌，整體成長處於下滑區間。就在這樣的一年裡，一個開創性的事件發生了，英偉達的銷售額在半導體廠商的銷售排名中佔據了榜首。

從TechInsights公佈的數據來看，英偉達2023年Q4的半導體銷售額成長23%，達到了98億美元。而這個季度的營收裡，台積電是196億美元、三星是164億美元、英特爾則是146億美元。英偉達已經成為了全球最大的半導體供應商。

我們一起來看看英偉達從2019-2024年的五年來依照產品線可視化的收入。

從上圖能夠看出，英偉達的主要收入已經改變了。曾經歷史上，佔據大部分份額的還是主要的業務線GPU，但是在生成式AI的浪潮下，用於分析和人工智慧的資料中心處理器已經成為其最大的收入來源。

這類資料中心處理器的昂貴，大家都有目共睹。雖然貴，但為了維持大模型所需的大算力，科技公司都得爽快付錢。

那麼英偉達的第二大收入就是電腦GPU，佔了17.1%。這兩條產品線合計能夠占到英偉達收入的95.1%。

上圖顯示了半導體銷售額排名前10位的公司的市值比較（截至2024年4月9日），能夠看出英偉達的市值一枝獨秀，超過1萬億美元，英特爾的市值則在1600美元左右。

此外，英偉達的利潤方面一直在創歷史新高，去年Q3季度，毛利率在74%，到了Q4季度毛利率繼續上漲到76%。這麼來看，上游的台積電等代工企業也沒有在英偉達身上分到AI 盛宴，被英偉達獨吞了。

英特爾：老牌半導體“第一”

英特爾在半導體領域是老大，毋庸置疑。

1978年，英特爾生產出了著名的16位元8086處理器。它是史上第一款x86處理器，後來也成為個人電腦的標準平台，意義非凡。

在1980年主導並推動全球PC市場，到了1992年，英特爾已經成為世界第一大半導體供應商。此後的25年，英特爾穩坐龍頭，從未跌落。直到2017年，三星將其取而代之。

從去年的統計結果來看，英特爾營收達542.28億美元。英特爾的收入來源主要是客戶端業務及資料中心及AI業務，這兩大業務是公司最大的收入來源，兩者合計佔80%以上。

分別來看，去年PC市場從底層回暖，英特爾的PC客戶端業務也有變化，營收在293億美元，尤其是第四季該業務營收年增了33%。雖然PC業務有恢復的趨勢，但是資料中心業務是在下滑的。全年資料中心和人工智慧業務群(DCAI)營收在155億美元，較去年同期下滑20%。

資料中心市場紅紅火火，但英特爾卻難見成長，足以看出英特爾面臨的對手依舊強勁。

三星：韓國產業代表

儲存市場去年的萎縮，還是影響了三星。 2023年三星電子半導體部門的銷售額在443.74億美元，比起2022年下降了33.8%。這麼大的營收下滑，讓三星從第一名跌到第三了。

三星DS部門生產的DRAM（記憶體）、NAND Flash（快閃記憶體）記憶體晶片常年貢獻公司60%以上的收入，是第一大營收部門。因此，2022年開始的記憶體晶片價格大跌，直接帶崩了公司業績。

從財務報告來看，三星受到記憶體晶片業務部近15兆韓元歷史鉅虧的拖累，三星集團全年營收減少14%，營業利潤減少超八成，自2008年全球金融危機後15年來首次跌破10兆韓元。

三星半導體部門的首席執行官兼設備解決方案（DS） 部門負責人Kyung Kye-hyun在召開年度股東大會上放話：“我們將在未來兩到三年內重新奪回全球第一的位置。”

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爭取“第一”，誰更有勝算？

其實我們關注“第一”，關注的不僅僅是某個企業能夠成為龍頭，更多的是未來半導體產業發展的風向。

2023年，半導體產業整體下行。數據顯示，去年該產業規模5,448億美元，相較2022年下滑8.8%。除了英偉達外，無論是英特爾還是三星都出現了營業額下降的情況。

2024年來講，還是有轉機的。到底在爭奪「第一名」的比賽中，誰能夠有更多勝算呢？

記憶體晶片價格漲勢已成定局

三星能夠多次取代英特爾和其儲存的發展不無關係。

目前儲存市場報價始終是在上漲的。數據顯示，固態硬碟（SSD）今年第一季的大宗交易價格比去年四季高出1成，且連續兩季呈現上漲趨勢。此外，NAND快閃記憶體價格已經連續5個月上漲，其中2024年1月份USB通用NAND快閃記憶體卡（128Gb 16G×8 MLC）的固定成交價格為4.72美元，較上季上漲8.87%，2月持續季增3.82%至4.9美元。

從今年第一季的財務狀況來看，三星正在走向上坡。受惠於記憶體價格反彈，三星電子今年第一季營業利潤年增931%。

4月5日，三星在初步財報中稱，今年第一季的營業利潤為6.6兆韓元（約49億美元），高於去年同期的6,400億韓元。這也創下了三星自2022年第三季以來的最高營業利潤紀錄。第一季營收將年增11%至71兆韓元。

此外，我們也能看到HBM的出現，也同樣將SK 海力士從利潤暴跌的路上拉了回來。

目前，三星在HBM的最新進展來看，截至2023年底，三星已完成與三大GPU客戶的HBM3資格認證，並進入大規模生產階段。 HBM3E 12-Hi的樣品測試正在進行，預計2024年第二季開始晶圓貼片，第三季起將大規模增產。

那麼在儲存的助力下，無論能否回到第一，三星的業績成長是可以預見的。

代工初綻微光

代工方面，英特爾和三星兩家的代工業務，雖然都做得聲勢浩大，但與代工的頭部——台積電確實相距甚遠。

英特爾這邊，在英特爾提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中，揭露了自家的晶片製造業務（通常稱為代工業務）的財務狀況。

目前這個財務狀況，並不算好。從揭露來看，英特爾的代工業務在2023年的營業虧損在70億美元，銷售額在189億美元。但是前一年，英特爾代工業務的虧損是在52億美元，銷售額在275億美元。

這麼說，英特爾賦予厚望的代工業務，近兩年來不僅銷售額在減少，虧損還在擴大。

從2000年初開始，三星開始提供晶圓代工服務，過去也曾是全球第一的晶片代工大廠，後來被台積電反超。三星這邊也在嚷嚷和台積電一較高下，但其2023年市佔率下滑至12%左右，與後者的差距進一步拉大。

不過，最近兩家都接獲了不小的代工訂單。英特爾獲得了價值150億美元的代工訂單，微軟成為最新客戶；三星則傳出拿下了英偉達2.5D 封裝訂單。

好日子還有多久？

英偉達衝上第一，確實是意料之外。資料中心市場這塊，英偉達作為霸主站穩腳步。不過，GPU並不是一次性產品，英偉達的許多大客戶都在囤積GPU，當微軟、亞馬遜達到所要的產能的時候，他們就不會在未來繼續購買GPU。除非，英偉達再次推出的GPU，能夠達到非常驚人的效能。

股市上，曾經有一家公司，也受到投資人的鍾愛，只是當希望變成失望時，股價開始暴跌。那就是特斯拉，2017年，投資人相信電動車將會席捲全世界。不過，現實終究是殘酷的，現在，特斯拉的股價較2021年的最高點下跌了超過50%。

英偉達的目前的超高市值，與投資者對人工智慧的狂熱不無關係。我們不是要否認人工智慧的顛覆力，不過還是可以想像一下，未來10年後是否真的有可能「人工智慧將被應用於諸多領域，而且你需要那些能夠運行只有英偉達可以提供的晶片的大型系統。

最近，英特爾發布了Gaudi 3 AI晶片採用台積電5nm製程。在AI模型算力中，相較於英偉達H100 GPU，Gaudi3 AI晶片的模型訓練速度、推理速度分別提升40%和50%，平均效能提高50%，能源效率平均提高40%，而成本僅為H100的一小部分。這讓資料中心業務競爭更加激烈。

以上，我們都分別分析了三家企業的主要收入來源的市場狀況，那麼還剩最後一部分，也就是英特爾的PC業務部分。 PC業務一直被稱為「夕陽」業務，但在今年有一個變數，就是英特爾大力推崇的AI PC。

從目前的市場來看，無論是上游晶片廠商或終端廠商，對於AI PC還是持有樂觀的態度。並且，從多數市場調查機構的數據來看，AI PC的滲透率會在未來幾年增加，進一步帶動市場PC的換機狀況。在這種條件下，英特爾的PC業務也有很大可能回春。

總之，今年的半導體市場比去年明顯好了許多。 PC、儲存、資料中心等都朝著樂觀的方向發展，不過要看誰能夠拿下“第一”，那不僅是靠分析市場能夠推斷，更多的還是要看這三家公司，在2024年產品、技術的表現情形。

未知的「第一」讓半導體產業充滿了期待，畢竟「一花獨放不是春，百花齊放春滿園」。