這幾天發現「成都迪士尼限流」成為了微博熱搜。成都當然沒有迪士尼，好奇點開一看，發現原來是成都一個普通的社區健身中心，因為某網紅歌曲歌詞中“diss你”的諧音而得到成都迪士尼的戲稱。最近這個網紅打卡地因為人氣過旺擾民，不得不限制人潮。

迪士尼在全球只有六個主題樂園，分別是上海、香港、東京、巴黎、佛羅裡達以及加州總部附近的安納海姆。只有中國和美國有兩個主題樂園的規格，可見這兩個巨大市場的重要性。

去年曾經有網路傳言迪士尼可能在武漢或成都設置中國第三座主題樂園，以覆蓋巨大的中西部市場，但這些傳言很快就遭到迪士尼中國區的否認。

不過，在大洋彼岸的洛杉磯，真正的迪士尼卻在上演一齣宮斗大戲，其精彩刺激和勾心鬥角程度，甚至遠遠超過迪士尼近年來日趨平庸、票房慘淡的諸多大片。或許也可以說，這是近年來巨頭企業最受矚目的委託書之爭（投票代理權爭奪）。

這就是上周圍繞著迪士尼董事會改選展開的宮鬥戲。一邊是今年73歲的迪士尼CEO鮑伯‧艾格（Bob Iger），另一邊則是積極投資者、Trian Partner基金創始合夥人佩爾茨（Nelson Peltz）。雙方為此已經為這場委託書之爭投入了4000萬美元。

尋求兩個董事席位

雙方爭鬥的核心是話語權。過去兩年時間，Trian基金已經連續兩次發起委託書之爭，要求在總共12席的迪士尼董事會獲得兩個席位，提名佩爾茨和前迪士尼CFO拉索洛（Jay Rasulo）進入董事會，給管理層帶來新聲音。

艾格是迪士尼傳奇CEO，先後兩度擔任CEO職位。在前一任期的15年時間，他推動迪士尼先後收購了皮克斯、漫威、盧卡斯影業以及21世紀福斯，將迪士尼打造成全球媒體巨頭，自己也獲得了「全球最佳CEO」的美譽。 2020年艾格正式辭去迪士尼CEO職位，將這個媒體巨頭的掌舵位交給了主題樂園業務的負責人查佩克（Bob Chapek）。

然而，艾格並沒有退休多久。由於迪士尼股東對查佩克的工作表現不滿，僅僅兩年之後，艾格就在2022年11月再次出山救火，出任為期兩年的臨時CEO。 2023年7月，迪士尼董事會又決定將艾格的任期延長到2026年，給他更多的時間扭轉迪士尼業務，並且再次選擇接班人。

爭鬥戲的另一方是今年81歲的基金大亨佩爾茲。他與卡爾伊坎（Carl Icahn）、比爾艾克曼（Bill Ackman）都是美國最知名的對沖基金巨頭和激進投資者。他們的一貫作風是大舉收購上市公司股份，隨後就開始施壓董事會，要求取得董事席位，迫使公司做出對自己有利的策略決策。

佩爾茲和伊坎這兩位「華爾街之狼」還曾經攜手出擊。 2014年，兩人的基金先後收購了廉價超市Family Dollar接近18%的股份，迫使後者作價85億美元出售，一舉獲利近6億美元。

八卦一句，佩爾茨是佛羅裡達州最有影響力的億萬富翁，個人資產接近20億美元，他在佛羅裡達棕櫚灘持有一座價值接近4億美元的房產。他是共和黨的主要捐贈者，公開表示支持川普參選總統。

2022年，佩爾茨的女兒尼克拉·貝克漢姆（Nicola Peltz Backham）嫁給了貝克漢姆家的大兒子佈魯克林（Brooklyn Beckham），在佩爾茨擁有的佛羅裡達棕櫚灘的豪宅舉辦了一場極盡奢華的婚禮。當時八卦媒體的評價是，「布魯克林嫁入了豪門」。

要求改組董事會

話題回到佩爾茲發起的這場迪士尼宮鬥戲。 2022年，佩爾茨操盤Trian基金收購了迪士尼約3,300萬股股份，當時持股價值35億美元，隨後就開始了其一貫的兇猛操作。

佩爾茲不僅要求得到迪士尼董事會席位，更公開對艾格的治理表達不滿，要求問責迪士尼管理層，甚至施壓迪士尼盡快選定下一任CEO。

實際上，佩爾茨和艾格曾經是關係不錯的朋友，但隨著佩爾茨公開批評迪士尼管理層，要求改組董事會，兩人的關係也急劇惡化，成為了劍拔弩張的對手。在艾格看來，佩爾茲無疑是在公開挑戰自己。

佩爾茲的確對迪士尼和艾格有著許多不滿。雖然迪士尼股價今年來回升了30%，但過去兩年卻是下滑了11%。在過去兩年美國股市在攀升的大背景下，在Trian其他投資資產價值攀升的同時，他們的迪士尼資產卻在縮水。

雖然艾格的CEO合約到2026年，即便佩爾茲和拉索洛進入董事會，也不會影響他的任期。但如果股東支持佩爾茨進入董事會，不僅會影響艾格對迪士尼制定的業務計劃，而且佩爾茨下一步無疑就是把拉索洛推上迪士尼CEO的位置。

拉索洛當初曾經被外界視為艾格最有可能的接班人之一。但隨著被排除在接班名單之外，他也在2015年失意離開了迪士尼。過去一年，拉索洛在Trian基金會的支持下，已經多次表達了執掌迪士尼的野心。他在接受採訪時提出了自己對迪士尼業務的改造構想，儼然希望再次接班艾格。

雙方大打口水戰

在這場宮鬥戲開演之前，雙方打起了口水戰。在佩爾茨公開批評艾格業績不佳，施壓迪士尼董事改選之後，艾格終於忍不住作出了回擊，稱佩爾茨進入董事會是在「幹擾公司，只會帶來破壞效果」。而佩爾茲更是直接怒罵艾格「愚蠢」（Stupid），稱艾格的迪士尼業務扭轉計劃只不過是個「美麗的童話」。

雙方都有自己的輿論支持者。一向不滿艾格的馬斯克不失時機地“煽風點火”，在X平台（前推特）轉發對沖基金基金巨頭艾克曼的X文，力挺佩爾茨“絕對應該”進入迪士尼董事會。

馬斯克表示，就像佩爾茲在其他公司所做的，他能夠推動迪士尼轉型，提升產品質量，符合股東的最大利益，大幅提升迪士尼的股價。馬斯克甚至表示，如果佩爾茲進入迪士尼董事會，自己會考慮買進迪士尼股票。馬斯克目前並不持有迪士尼股票。

馬斯克是個恩怨分明的人。一方面，他和佩爾茲私交甚好，甚至去佛羅裡達度假時也會住在佩爾茨家，近期還在後者莊園和美國前總統川普進行了短暫會面。另一方面，由於迪士尼停止在X平台投放廣告，馬斯克對艾格充滿敵視，甚至在公開場合怒罵以艾格為代表的廣告商滾蛋（Fxxk Off）。

艾格的意見領袖盟友也在幫他爭取股東支持。耶魯CEO領袖協會（Yale Chief Executive Leadership Institute）會長、知名管理學教授杰弗裡·宋飛（Jeffrey Sonnenfeld）批評佩爾茨是“表現最差的激進投資者之一”，過去更是有著“進入董事會摧毀股東價值」的諸多前科。

除了抨擊佩爾茨，宋飛還專門在《財富雜誌》撰文盛贊艾格是迪士尼歷史上的最佳CEO，「他不僅傳承了迪士尼的光芒，更開啟了媒體與娛樂產業史上最值得稱讚的業務扭轉和轉型。”

串流媒體是爭執焦點

佩爾茲抨擊艾格的核心焦點就是串流媒體。串流媒體業務是艾格製定的迪士尼未來策略方向，2019年底推出的Disney+平台是他上一次退休前留下的核心業務。

經過四年的發展，Disney+平台已經擁有1.5億訂閱用戶，如果算上Hulu和Espn，迪士尼是目前串流媒體產業的第一大巨頭。但這三大串流媒體業務始終未能實現盈利，不斷虧損的串流媒體業務成為了投資者最為關注的焦點。

過去兩年時間，佩爾茨一直批評迪士尼管理層沒有有效扭轉串流媒體業務的虧損狀況。他明確提出，艾格為首的迪士尼管理層應該將串流媒體業務的利潤率提升到15%-20%的水平，接近Netflix的水平。

不過，在迪士尼高層推出包括裁員等一系列成本削減舉措之後，串流媒體近期虧損大幅收窄，似乎讓外界看到了串流媒體止損的曙光，也多少化解了佩爾茨的批評力度。此外，艾格也公開表示，會考慮出售電視網業務的可能性。

最近一個財季，儘管迪士尼串流訂閱用戶數不如市場預期，但串流媒體業務的虧損額度卻從去年同期的9.84億美元大幅收窄至1.38億美元。除了削減成本，串流媒體業務虧損收窄主要得益於迪士尼持續上調串流媒體費用以及打擊帳戶共享。

艾格的巨頭盟友們

當然，要贏得委託書之爭，光靠輿論口水戰是不夠的，艾格的背後站著迪士尼的諸多大股東。正是依靠這些實權股東的信任，艾格得以在2022年底重新回到迪士尼，再次執掌這家娛樂與媒體巨頭。

支持艾格的迪士尼大股東和知名人物包括知名導演喬治盧卡斯（George Lucas）、摩根大通CEO賈米戴蒙（Jamie Dimon）、前迪士尼CEO埃斯納（Michael Eisner）以及投資基金ValueAct Capital的CEO墨菲特（Mason Morfit）。

此外，艾格也贏得了迪士尼家族的信任。迪士尼家族成員阿比加爾·迪士尼（Abigail Disney）也公開力挺艾格，炮轟佩爾茨是“披著狼皮的羊”，要求董事席位沒安好心。雖然迪士尼家族持股不多，但他們依然擁有不小的影響力。

另一位重要股東、賈伯斯遺孀勞倫‧賈伯斯（Laurene Jobs）是艾格的堅定支持者。 2006年正是艾格強力推動迪士尼斥資74億美元收購皮克斯，讓賈伯斯成為了迪士尼的最大個人股東。賈伯斯過世後，他的遺孀拋售了許多迪士尼持股，但仍主要大股東。

在上週的迪士尼股東投票中，董事會提名的12名董事都以較大的優勢選出。艾格本人得到了94%的支持票，顯示他依然得到了絕大多數股東的信任。而Trian希望取代的股東瑪麗亞·拉戈馬西諾（Maria Elena Lagomasino，前可口可樂和摩根大通高管）也得到了63%的支持票，而挑戰者佩爾茨的得票率僅為31%。

艾格之所以能夠贏得宮鬥，除了大股東的力挺，還得到了草根散戶的支持。迪士尼三分之一的股份由散戶持有，而從投票結果來看，大約四分之三的散戶都支持艾格，這就相當於得到了四分之一的支持票。

從投票結果來看，艾格繼續得到了迪士尼董事會的全力支持。 12位董事絕大多數都是他的多年好友，也是2022年請他再度出山的決策者。未來一年艾格可以繼續推進他的迪士尼業務轉型計劃，不必擔心遭受激進投資者的干擾。

投資者仍存在不滿

在投票結果出爐之後，艾格發表了勝利宣言：「隨著這場令人分心的委託書之爭結束，我們迫不及待想把全部精力投入到最重要的工作上去，為股東創造增長和價值，為消費者提供傑出創意」。

輸掉委託書之爭的Trian基金則失意的表示，「我們為自己施壓迪士尼重新聚焦價值和提升治理感到自豪。」在連續兩年衝擊董事席位失敗之後，佩爾茨是繼續持股等待第三次機會，還是選擇拋售迪士尼持股離場，成為了外在關注的焦點。

儘管艾格最終贏下了這場宮鬥，但結果依然會讓他感到些許難堪。即便今年迪士尼股價已經回升了30%，仍有31%的股東支持佩爾茲進入董事會，這相當於艾格的不信任票。而且，一些重要股東在投票支持艾格的同時，也對他委婉提出了不滿。

紐約退休基金持有迪士尼260萬股。雖然他們投票支持了艾格，但也委婉地提醒艾格，“迪士尼董事會需要真正的治理監督和有利的業務戰略，以及做好繼任者規劃。”

Raymond James投行分析師普雷迪斯（Ric Prentiss）在報告中表示，這場漫長的干擾（宮鬥戲）最終告一段落，我們對此感到滿意，迪士尼為此付出了昂貴的代價，但是Trian分析的迪士尼問題的確有道理。

為了安撫投資者，艾格描述了未來幾年更加美好的前景：許多「令人興奮的新片」即將上映，包括《獅子王》、《死侍》、《腦筋急轉彎》、《海洋奇緣》等熱門大片的續集。而略帶尷尬的是，就在幾個月前，艾格還在公開場合承認迪士尼拍了太多的續集。

當然，外界最關心的問題是誰會接班艾格，成為迪士尼的新任CEO。據報道，迪士尼董事會正在評估幾位內部高階主管，包括

迪士尼娛樂（Disney Entertainment）業務聯席董事長瓦爾登（Dana Walden）和伯格曼（Alan Bergman）以及迪士尼體驗業務（Disney Experiences）董事長達瑪洛（Josh D’Amaro）。

艾格已經承諾，自己到2026年就會離職，不會尋求連任。不過他的任期還有兩年多時間，迪士尼董事會並不急著做出最終決定。但在落選迪士尼董事之後，至少拉索洛又出局了。