中國恆大清盤案在香港高等法院再提訊。法官表示，中國恆大債務重整方案欠缺進展，公司資不抵債，正式頒布恆大清盤，當天下午將開庭處理規管令事宜並頒布書面理由。當天，港股中國恆大、恆大汽車、恆大物業盤停牌。

來源：雪球

這則消息意味深長，恆大或許真的要徹底解散了。

在清盤令發出後，中國恆大執行董事、行政總裁、恆大集團執行總裁肖恩第一時間做出了回應，冠冕堂皇的話很多，總結起來就是：我們已經盡力了，但是確實沒錢，債主們也不同意我們的重組方案，我們已經沒辦法了，只能配合清盤。

從暴雷到債務重組，再到如今被香港發出清盤令強制清盤，恆大的徹底倒下也代表了一個時代的結束。

所剩無幾的恆大資產

在香港等英美法地區，公司清盤是一種常見的解散公司的方式。換句話說，和境內的破產是一個意思。

根據香港地區的法律，公司欠了大量債務後，公司的債權人可以向法院清盤呈請，提出之後法院會做清盤呈請聆訊，如果通過了法院就會發強制清盤令，也就是進行強制破產清算。

事實上，在本清盤令發布之前，為爭取重組方案通過，中國恆大已經提交了七次呈請聆訊延期申請。最後一次的延期申請公告在2023年12月4日。

前面七次都通過了，為何這次卻被強制下發了清盤令呢？

原因不複雜，因為目前的恆大，已經沒有任何之前的資產了，債主們完全看不到任何希望，如果再不強制清盤，那所剩無幾的資產只會進一步貶值，直到分文不值，而那時候債主們一分錢也拿不到了。

現在清盤令下發，自動清盤程序開啟，恆大的所有業務將會停止，所有的在任高管也都將失去掌控權，由曾任臨時清盤人的人士或破產管理署署長接管恆大。

接下來，清盤小組會收集恆大的一切資產並進行變賣，來償還債主們的錢。

從目前來看，恆大能被出售的資產有兩個部分，第一部分就是恆大物業和恆大汽車。

在許家印被抓後，恆大汽車成為了恆大最後的救命稻草，但隨著前段時間恆大汽車的執行董事劉永灼也步入牢獄，恆大最後的希望也破滅了，而這件事的發生，也注定了恆大即將迎來破產清算。

至於恆大物業，由於行業性質的特點，並不需要高槓桿運營，是目前中國恆大名下質量最好的資產，還能賣出一個不錯的價錢。

由於恆大汽車和恆大物業都是在香港上市，屬於境外資產，所以香港政府可以直接變賣其股份用以還債。

恆大的第二部分資產，是安基有限公司的100%股權。

對於安基，或許大眾比較陌生，但正是這家在開曼群島註冊的離岸公司，透過廣州市超豐置業有限公司和廣州市凱隆置業有限公司等環節，控制了恆大在境內的絕大多數資產，包括房地產、運動、網路、高科技等業務。

對於這部分資產，香港的清盤令或許不適用。

2021年5月14日，最高人民法院與香港特區政府簽署了《關於內地與香港特別行政區法院相互認可和協助破產程序的會談紀要》，同意在中國的深圳、上海和廈門承認香港的破產令。

但在今年1月29日，也就是恆大被下發清盤令的同一天，《最高人民法院關於內地與香港特別行政區法院相互認可和執行民商事案件判決的安排》正式施行，其中提到本安排暫不適用於破產清算的判決。

這意味著，恆大境內其他債務和資產是否受到香港管轄還未可知。

要先還誰的「債務」？

恆大的債務早已超過了大眾所熟知的兩萬億，而且還在增加。

對於整體債務情況，恆大在2023年7月17日公佈的2022年半度業績中，曾進行了披露。

截至2022年6月30日，中國恆大集團負債總額24740.9億元，剔除合約負債8543.6億元後為16197.3億元，其中，借款5877.6億元、應付貿易賬款及其他應付項9264.6億元，其他負債1055.1億元。

另根據中國恆大集團2023年12月29日披露的信息，截至2023年11月末，恆大地產標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數量共計2053 件，標的金額總額累計約4900.69億元。

來源：中國恆大

在未清償到期債務方面，截至2023年11月末，恆大地產涉及未清償的到期債務累計約3,163.91億元；此外，恆大地產逾期商票累計約2,055.37億元。

暴雷後的這幾年裡，有些債務或許能算得清楚，但有的債務根本算不清。除了公告裡的債務，恆大還有不少債務並沒有反映在上市公司報表中。

而且，隨著時間不斷延長，恆大部分債務的金額也會越滾越大。

面對如此龐大的債務，恆大在被清盤之後，資金又該如何分配？關於這一點，是「有法可依」的。

香港公司清盤的債務受償有一定順序，首先是優先債權，即員工薪酬、社會保險和稅務等；其次是有擔保的債權；再者是未擔保債權，也就是普通債權；排最後的是股東債權和私人債券。

眼下，恆大持有的恆大物業和恆大汽車市值不到30億人民幣，即便不考慮股價暴跌和折現損失，這30億人民幣也不夠償還優先債權。也就是說，恆大境外的債主們，不管是有擔保還是無擔保，都可能一分錢也拿不到。

事實上，早先恆大還刻意給境外債權人算過一筆帳。

如果恆大境外債務重組不成功並進入破產清算，那麼對公司的境外無擔保債權人的預估回收預計約為97.28億元。

其中，境外無擔保債權人、現有恆大票據持有人、現有景程票據持有人、天基的境外無擔保債權人預計回收率分別為：3.53%、5.92%、6.49-9.34%、2.05%，平均連10%回收率都不到。

況且，不管清盤令在內陸是否會得到認可，即便真正進入破產清算階段，清盤的流程也很漫長，接下來關於資產的梳理和處置還有很多不確定性。這對境外債權人來說，更是一種漫長的「消耗」。

綜上所述，恆大一旦進入清盤程序，境外債權人可能一無所獲。

是否影響爛尾樓交付？

在恆大最後一次延後清盤聆訊時，因為申請一方突然在庭上表示不會要求法庭頒布清盤令，且不反對中國恆大集團申請押後，使中國恆大再次獲得了延期時間。

關於這次清盤令為何會生效，有不少資訊都指向了新的申請人。

根據外媒報道，一個由主要海外債券持有者組成的特別小組，計劃在聆訊中加入清盤呈請，這個臨時債權人小組共持有超過20億美元恆大及其擔保的離岸票據。

有律師表示，正是此舉增加了法院立即下達清盤令的可能性。

明知清盤後很可能拿不到一分錢，反而要加速恆大清盤，這手離奇操作讓人直呼看不懂。或許，境外資本有更多的考慮，但是相較於這些人，大眾顯然更關注境內房產業務的交付問題。

可以肯定的是，如果恆大境內資產也會被進行變現，那麼償付順序也必將改變，已售出專案的保交大樓將成為首要目標。

其實關於這一點，也能很好地說明恆大為什麼會七次延期清盤聆訊，並且一直要推進債務重組。畢竟在大量未能交付房產專案的事實下，只要恆大還沒有真正倒下，就還有能力繼續保證房產專案的交付。

從2022年12月2日的最新數據來看，2022年1月到11月，恆大實現了交樓25.6萬套。另據中指研究院統計的恆大工程數據，2018年9月以後恆大未完工面積存量工程數量合計1322個，工程涵蓋各省市。

也有業內人士對媒體透露，恆大房屋交付量已接近八成。

相較於其他任何類型的債務，房產能否保證交付顯然更加重要，因為這其中不僅牽涉到了民生問題，也牽涉到大量的金融機構貸款。

基於此，法律層面也有進一步明確。

根據2023年4月20日起實施的《最高人民法院關於商品房消費者權利保護問題的批復》，該批復中對於商品房消費者在停工樓盤中的權利順位問題，作出明確的司法解釋：在相應條件下，商品房消費者主張其房屋交付請求權和價款返還請求權，均優先於其他債權受償。

也就是說，購屋者在風險化解、債務清償中有優先順位是有堅實法律依據的，此次恆大清盤對境內保交大樓產生的影響很有限。

從大而不倒，到如今被下發清盤令，恆大故事再次證明：沒有一家企業的時代，只有時代中的一家企業。