光刻機龍頭ASML發布了最新第一季的財務數據及2023年全年財報。資料顯示，ASML第四季淨銷售額達72億歐元，毛利率51.4%，淨利達20億歐元。2023年第四季的新增訂單金額為92億歐元，其中邏輯晶片廠商和記憶體晶片廠商各佔一半；其中約56億歐元來自EUV光刻系統。

而未交付訂單總額共390億歐元。作為對比，ASML在三季的新增訂單為26.02億歐元，由此可見成長幅度驚人。但統計全年總訂單成長，則2023年新增訂單明顯不如去年，這也符合市場的不景氣現況。

綜觀2023全年，ASML淨銷售額達276億歐元，毛利率為51.3%，淨利為78億歐元。ASML預計2024年的淨銷售額將與2023年基本持平，預計2024年第一季的淨銷售額約為50億至55億歐元，毛利率約為48%至49%。

根據ASML的簡報資料，如下圖所示，在2023年第四季，ASML有39%的訂單是發給中國。雖然與上季46%的份額相比有所回落，但中國地區仍是ASML機台的最大出口國家。作為對比，2023年一季度，面向中國大陸的設備出貨量僅佔ASML當季出貨量的8%。這也是ASML財務長Roger Dassen說：“2023年中國業務非常強勁的原因。”

在Roger Dassen看來，背後的原因主要在於以下幾個面向：

首先，交付給中國的大部分設備是基於2022 年甚至更早的訂單。過去幾年包括中國市場在內的全球訂單交付率相對偏低，實際低於50%。因此，當其他客戶的需求時間節點發生了變化，我們能夠向中國客戶交付已預訂的設備。中國地區的交付量正在增加，同時其他地區正在減少，所以中國市場所佔的份額相對出現顯著上升。

其次，運送到中國的設備主要針對成熟製程客戶。這部分的市場需求很穩定，去年很穩定，未來的需求也將持續穩定下來。

從圖中我們可以看到，如果按照數量計算，KrF光刻機依然佔了出口數量的大多數，緊隨其後的是ArFi。值得一提的是，從圖中我們可以看到，面向中國台灣的設備出貨量較上季有所回落，但面向美國和韓國的設備出貨量比上一季增加不少。

統計2023年年度設備出貨量，如下圖所示，中國台灣依然是ASML最大的市場，總佔比為39%，中國大陸則拿下了ASML公司29%的設備出口。作為對比，2022年度，發向中國大陸的設備總數僅為ASML當年總出貨量的14%。從設備出口數量來看，如下圖所示，幾乎所有ASML設備的出貨量都比去年同期有了明顯增加。

從ASML執行長Peter Wennink的介紹我們獲悉，2023年末，ASML向客戶交付了第一台高數值孔徑極紫外光刻系統（High NA EUV）－EXE:5000的部分組件。雖然市場不是十分明朗，但隨著電晶體的持續微縮，新一代光刻機是不可或缺，為此筆者認為，這將有望開啟光刻巨頭的下一輪成長。

Peter Wennink也指出，半導體產業目前仍處於週期性底部。儘管我們的客戶對於半導體市場復甦態勢仍無法確定，但一些積極訊號已清晰可見——產業終端市場庫存水準持續改善，光刻設備的利用率也始見提升。此外，我們在2023年第四季的強勁訂單成長也顯示了未來的市場需求。

「我們預計2024年第一季淨銷售額在50億至55億歐元之間，毛利率約為48%至49%。預計研發成本約為10.7億歐元，銷售及管理費用約為3億歐元。儘管有上述正面訊號，我們對2024年仍持保守態度，預計全年業績將與2023年基本持平。同時，2024年也將是為實現2025年大幅成長打好基礎的重要一年。」Peter Wennink接著說。

ASML財務長Roger Dassen則表示：“儘管我們清楚地看到我們的客戶正在度過週期低谷，但如上個季度所言，不確定性依舊，市場復甦的態勢和速度都還是未知數。”

他進一步指出，同時我們也看到一些正面訊號：第一，終端市場的庫存水準已明顯改善；第二，從光刻系統的使用率來看，雖未達到正常水準但也出現了顯著提升，相信今年還會繼續提升；第三，第四季度我們收到了創紀錄的92億歐元新增訂單，我認為這也是一個向好的跡象。

「從市場分類來看，記憶體晶片市場將在2024迎來成長，這主要是由於製程節點的轉變，以滿足日益增長的先進儲存需求。反觀邏輯晶片市場，2024年將出現小幅下滑，因為今年將主要消化2023年的新增產能而非繼續增加產能。」Roger Dassen指出。。「從業務劃分來看，2024年EUV業務將出現成長；而非EUV部分會小幅下滑，主要因為浸潤式光刻機的銷售預計將少於2023年；裝機管理銷售額預計與2023年持平。” Roger Dassen補充。

綜合以上情勢，Roger Dassen認為，現在調整ASML對全年的預期還為時過早，因此公司依然保持上個季度所分享的對2024年的業績看法，即2024 年的業績將與2023 年持平。如同先前所說，ASML認為2024年會是個調整年，這一年公司將努力擴充產能，為2025年的大幅成長打好基礎。為此，Roger Dassen認為，公司在2024年的毛利率會略低於2023年51.3%的全年毛利率，這一方面是因為雖然2024年EUV業務會成長，但浸潤式微影系統的銷售會下降；另一方面，ASML也將投資擴大產能。

「2025年將是強勁成長的一年，」Roger Dassen強調。在他看來，這主要由以下幾點原因造成的：首先，ASML相信半導體產業的長期發展趨勢。AI、電氣化、能源轉型等，都需要大量晶片的支援；其次，2025年將是上行週期，處於景氣階段；再者，諸多晶圓廠計畫在2025年開工，將需要大量光刻設備。

在Roger Dassen看來，2025年會是大幅成長的一年，公司屆時的毛利率預期將為54-56%。上升的原因主要在於更高的EUV收入和2024年投資產能所獲得的回報。為了實現這個目標，ASML將在2024年投資擴產，以滿足2025年的產能需求。同時，ASML還要為此前提出的2030年成長目標提前做準備。

再談到出口管制的相關影響時，Roger Dassen表示，對於出口管制，荷蘭和美國最新頒布的出口管制法規已經生效。在政府與公司的後續溝通中，對其出口管制的適用範圍和影響進行了進一步澄清。

「可以預期的是，2024年我們將不會獲得向中國發運NXT:2000i及以上浸潤式設備的出口許可證，此外，個別中國先進晶片製造晶圓廠將無法獲得發運NXT:1970i 和NXT:1980i浸潤式設備的許可證。」Roger Dassen說。「正如第三季時所言，我們認為出口管制會影響中國市場10%-15%的銷售額。而截至目前，出口管制規則生效後，我們依然認為2024年中國市場受到的影響為10%- 15%（以2023在中國的銷售額為基準），然而我們仍可以看到終端市場中成熟製程市場的需求依舊旺盛。」Roger Dassen強調。