在一份無比強勁的業績報告出爐之後，經歷業績日當日暴漲之勢後迅速向下調整並不罕見。例如，全球晶片代工巨頭台積電（TSM.US）上週四發布超預期的財報和業績指引後，週四單日在美股市場的股價漲幅接近10%，週五盤中一度跌近2%，但最終收漲1%，本週一則跌超1%。

我們姑且稱之為「買入預期，賣出事實」效應。基本上，全球股票投資者傾向於利用炒作預期來提高股價，而不是潛在的實質事實。

然而，在多數華爾街分析師看來，由於生成式人工智慧（生成式AI）在全球各行各業的重要性日益提高，在全球企業紛紛佈局生成式AI大趨勢刺激下，投資者對科技產業，尤其是對那些晶片公司抱持極高的期望值——畢竟所有AI技術背後都離不開算力支撐，而算力的背後則完全基於AI晶片這一最底層基礎硬體。在AI晶片火熱需求帶動下，台積電2023年第四季實現總營收與去年同期的歷史高點水準基本持平，同時大幅超過市場普遍預期。

因此，上述「買入預期，賣出事實」效應極有可能不適用於台積電股票。相反，有著「晶片代工之王」稱號的台積電股價可能因為這股愈發猛烈的AI熱潮引發的晶片股投資狂潮而繼續向前推進。隨著全球科技公司在2024年初的CES大會上各自顯露出佈局AI技術的決心，愈發猛烈的AI熱潮繼續助力美股漲勢，AI晶片巨頭英偉達股價再度創下歷史新高，其最大競爭對手AMD近日也創下歷史新高，共同推動美股基準股指－標普500指數創下歷史新高。

台積電－以一己之力卡著英偉達和AMD的脖子

乍一看，經歷單日接近10%漲幅之後，拋售市值接近6000億美元的台積電，進而尋找相對小盤的芯片公司的想法很誘人，這背後並不是基於根深蒂固的基本面擔憂情緒。去年一整年，台積電在美股漲幅超40%，隨著台積電股價僅在上週已漲超12%，投資人認為市值接近6,000億美元的台積電短期難以出現大漲之勢，進而轉向新的晶片股投資機會似乎是合適的。但是，台積電這家晶片代工巨頭本身可能將被證明在AI晶片領域「過於重要進而繼續吸引買盤資金」。

英偉達（NVDA.US）和AMD（AMD.US）這兩大AI晶片領域最強勢力量均集中採用台積電的4nm和5nm晶片生產工藝，而且預計不久後將陸續推出採用台積電3nm製程工藝的CPU/GPU產品。因此，憑藉著無與倫比的3nm、4nm和5nm製程工藝，台積電對全球AI晶片供應規模的影響可謂巨大。台積電高層預計在未來幾年內，AI相關晶片的營收年複合成長率將達到50%，展現出其在AI領域的重要性與營收成長潛力。

台積電目前是英偉達旗下需求無比強勁的AI晶片——A100/H100的唯一晶片代工商，而英偉達是全球AI晶片市場的絕對主導者，佔有高達80%—90%的市場份額。華爾街大行花旗預計2024年的AI晶片市場規模將在750億美元左右，同時預計AMD最新推出的旗艦款AI 晶片MI300X能夠佔據10% 左右的市場份額，而台積電同樣為AMD的獨家晶片代工商。這些都顯示出台積電在為頂級AI晶片巨頭提供代工服務方面無與倫比的重要性。

AI晶片未來市場規模預期方面，在「Advancing AI」發表會上，英偉達最強力競爭對手AMD（AMD.US）將截至2027年的全球AI晶片市場規模預期，從先前預期的1,500億美元猛然上修至4000億美元，而2023年AI市場規模預期僅約300億美元。根據市場研究機構Gartner最新預測，到2024年AI晶片市場規模將較上一年增長25.6%，達到671億美元，預計到2027年，AI晶片市場規模預計將是2023年規模的兩倍以上，達到1194億美元。

隨著ChatGPT和Google旗下Bard等以消費者應用為中心的生成式人工智慧應用程式接連問世，全球越來越多科技公司參與佈局AI技術的熱潮，或將推動一場長達十年的AI繁榮發展時代。根據Mandeep Singh領導的彭博產業研究分析師發布的最新報告，預計到2032年，包括訓練人工智慧系統所需AI晶片在內的生成式AI市場總營收規模將從去年的400億美元成長到1.3兆美元，此市場可謂10年間可望翻32倍，以高達42%的複合速度高速成長。

全球頂級管理顧問公司麥肯錫則表示，生成式AI對全球生產力的影響可能將為全球經濟增加數兆美元的價值——或許相當於2.6兆至4.4兆美元的新增價值。相較之下，英國2021年全年的GDP總量為3.1兆美元。

台積電的業績基本面方面，首先Q4獲利數據可謂大超市場預期，第四季台積電實現淨利2387億元台幣，年減19%，但環比增長13%，且Q4淨利好於市場預期的2241億新台幣；在AI晶片火熱需求帶動下，台積電第四季度實現總營收6255億新台幣（約200.8億美元），上年同期則約為200億美元，這一初步數據全面超過了台積電高管們先前對第四季營收介於188億美元- 196億美元的預估區間，Q4營收與去年同期的歷史高點水準基本持平，同時大幅超過市場普遍預期。

分析師普遍指出，台積電第四季營收數據超出預期，背後的邏輯主要在於全球科技企業對於AI晶片的需求持續激增，以及PC和智慧型手機需求明顯復甦。

其次，更重要的是台積電提供的正面績效預期可謂給那些習慣了低迷晶片市場的投資者所亟需的強心劑。這家為蘋果和英偉達等晶片巨頭代工的全球最大規模晶片製造商預計2024年資本支出為280億至320億美元，中位數超出市場預期的289億美元，並且預計今年營收規模增速將至少恢復到20%。關於2024年第一季預期，台積電預計截至3月份的季度總營收至少年增8%，達到180億至188億美元，區間中位數超出市場所預期的約182億美元。

由於全球科技企業對AI晶片的需求如此之高，加之台積電的領導團隊有信心實現其雄心勃勃的第一季財務目標。因此，基於台積電業績日當日巨大漲幅以及大盤股市值壓力可能導致漲幅受限，進而簡單地避開它可能不是合理的投資論點。由於以AI晶片為重點的市場硬體需求將飆升，做空台積電可謂風險非常高，這一點甚至得到了華爾街明星分析師普遍認可，他們無一人看空台積電。

轉向華爾街，台積電股票的普遍評級是“強烈買入”，基於五個“買入”評級，沒有“持有”評級以及“賣出”評級。這些華爾街明星分析師們的平均目標股價為138.60美元，接近台積電歷史最高點，意味著未來12個月22.6%的上漲潛力，最高目標價高達驚人的185美元。

另一個可能幫助台積電股價漲勢戰勝反對者的因素是誘人的本益比。儘管該公司的獲利狀況相對強勁，但基於其股價走勢的過去一年本益比僅為22.3x，這一數據遠低於整個美股半導體板塊30.6x的平均本益比。此外，該股的預期本益比僅為18.4x。

同樣重要的是要注意，台積電低估值不僅僅是一個算術層面，它還有可靠的指標支持。例如，台積電過去12個月的投資資本報酬率（ROIC）高達21.04%。這明顯高於美股半導體板塊僅2.6%的平均ROIC，因此，台積電估值可謂遠低於整個半導體板塊。

2024年，全球晶片產業料邁入復甦週期

看漲台積電背後最重要的邏輯則在於──全球晶片需求正在或即將邁入需求全面復甦週期，也即晶片產業景氣度上行週期。在業績電話會議上，台積電執行長CC Wei 表示，由於宏觀經濟狀況和庫存調整週期，2023 年是“全球半導體產業充滿挑戰的一年”，同時預計2024年產業將恢復「健康成長」態勢。

在台積電公佈業績後，華爾街投資機構Wedbush寫道：「過去4到5個月，台積電對近期行業基本面的信心似乎有了顯著改善。」「我們認為，這種更樂觀的前景是基於對人工智慧晶片帶來的貢獻日益增長的樂觀情緒，以及對2024年傳統終端市場趨勢，例如PC和智慧型手機更強勁的預期。”

在台積電公佈Q4業績前不久，一些晶片行業領導者，以及知名市場研究機構以及半導體聯盟均預計2024年全球晶片行業將正式邁入復甦階段，預計從新冠疫情后的極度低迷期正式踏入行業景氣度上行週期。

最近幾週，晶片製造業出現了非常明顯的復甦跡象。半導體產業協會（Semiconductor Industry Association）統計數據顯示，在經歷了一年多的下滑趨勢後，11月晶片銷售額出現成長。

知名市場研究機構IDC最新預測顯示，隨著全球人工智慧（AI）、高效能運算（HPC）需求爆發，加之智慧型手機、個人電腦、伺服器、汽機等傳統終端市場需求回暖，全球半導體產業預計將迎來新一輪成長浪潮。IDC預計，2024年全球半導體產業銷售額將重回成長趨勢，預計年增率將達20%。

知名研究機構TechInsights近期發布的報告指出，2024年將是半導體產業整體營收創紀錄的一年。整體半導體市場規模將超過2022年的峰值。未來十年，市場規模將翻倍，創造超過1兆美元的收入。

世界半導體貿易統計組織（WSTS）公佈的2024年半導體產業展望數據顯示，預計2023年全球半導體市場將出現9.4%幅度的下滑，不過WSTS預計接下來將出現強勁復甦，預計2024年將實現增長13.1% 。對於2024年，WSTS預測市場規模為5,883.64億美元，比上年增長13.1%，這也是對2023年春季預測增長11.8%的向上修正。