自2021年10月上市以來，美國首支比特幣期貨交易所交易基金(ETF)ProShares比特幣策略ETF(BITO.US)已經下跌了40%，而金幣同期則上漲了13%以上。投資集團The Portfolio Architect負責人Lawrence Fuller曾在BITO基金首次亮相後，就予這種產品「賣出」評級，稱當需要價值儲存時，他更傾向於持有黃金。

自BITO基金上市以來暴跌40%，金價同期上漲13%以上

兩年多過去了，這項預測似乎頗具先見之明。

上週，在獲得美國證券交易所(SEC)批准後，備受矚目的美國首批比特幣現貨ETF開始交易。市場樂觀預期，投資者和金融顧問可以透過這些新產品直接投資於比特幣，這將在中長期內對比特幣價格非常有利。

然而，最近的走勢表明，這11隻比特幣現貨ETF的推出是一個「sell the news(趁著消息脫手)」事件。Fuller表示，在上市首日達到4.9萬美元以上的峰值後，比特幣價格跌至4.2萬美元以下，就好像它是一隻未能達到盈利預期的科技股。不同之處在於，科技股代表的是一家擁有利潤、資產和基本價值的公司。比特幣則不然。

比特幣的支持者聲稱，這種數位貨幣可以作為一種通膨對沖工具，以及一種價值儲存手段，可以改善多元化投資組合的風險調整後的表現。Fuller則表示，在過去的兩年裡，他沒有看到比特幣表現出任何這些特徵。因此，Fuller重申對比特幣的「賣出」評級。在過去的一個月裡，由於對比特幣現貨ETF核准的樂觀預期，比特幣的價格飆升。

比特幣的支持者聲稱，比特幣的價值在於它們的供應有限，但Fuller表示，大多數東西的供應都是有限的，而且它們的價值不超過4.9萬美元。至於價值儲存，一項資產一天損失10%的價值，更不用說一年損失一半的價值，怎麼能被認為是價值儲存手段呢?

最後，在實質殖利率為負的世界裡，比特幣現貨ETF的出現帶來的競爭要少得多。債券沒有吸引力，但貨幣市場回報率超過5%，這對數位貨幣來說是一場激烈的競爭。Fuller認為，隨著時間的推移，比特幣現貨ETF的受歡迎程度會慢慢下降。

總而言之，Fuller認為，比特幣沒有確定的基本價值，它的升值取決於越來越多的投資者參與這股熱潮中來，這更像是鬱金香，而不是一種合法的新投資類別。據了解，17世紀荷蘭鬱金香引發投機狂熱，最終價格崩潰，成千上萬的人傾家蕩產。Fulle將繼續避開比特幣。