隨著可可期貨上漲至46年高點，全球最大的幾家巧克力製造商最糟糕的情況還在後頭。好時和雀巢等公司通常會提前購買可可，但隨著供應的耗盡和價格居高不下，巧克力製造商被迫支付更高價格，這一成本最終將轉嫁給消費者。

「這是我職業生涯中見過最不尋常的情況，」關注可可市場30多年的Marex Group農業銷售主管Jonathan Parkman表示，「我認為，對消費者來說，我們還沒有看到最糟糕的情況。”

根據消費者研究機構歐睿國際的數據，過去兩年，隨著從可可到糖等大宗商品成本飆升，巧克力在美國的價格已經上漲了17%，而且看不到任何緩解的跡象，西非的可可產量——幾乎佔供應量的70%——比預期的要糟糕得多。

自10月開始的產季以來，全球供應或將出現連續第三年供不應求。運往最大種植國科特迪瓦港口的可可抵達量明顯減少，這還是在厄爾尼諾現象導致的干燥開始對收成產生影響之前。

奧利奧餅乾製造商億滋(MDLZ.US)財務長Luca Zaramella上個月在財報電話會議上表示：「來自科特迪瓦和非洲的可可豆莢數量與人們的預期有很大不同。可可面臨壓力。 」

可可脂價格飆升

更糟的是，可可豆加工產品的成本飆升令人震驚。根據Commodities Risk Analysis旗下的KnowledgeCharts的數據，可可脂的價格已創下歷史新高，可可脂約佔一塊普通巧克力重量的20%。在最大的消費國歐洲，每噸價格接近9,600歐元，幾乎是可可期貨價格的2.5倍。

這令生產好時Kisses和Crunch bars等零食需要數月時間制定計劃。在萬聖節和聖誕節銷售的巧克力中，大部分的可可脂都是在價格較低的時候生產。但隨著情人節來臨，供應壓力再次出現，雀巢和億滋都已警告稱，明年它們將需要再次提價。

這也促使巧克力製造商利用期貨市場對沖風險，購買八到九個月後的可可。Marex表示，現在價格如此之高，以至於保護期已縮短到了六個月。在財報電話會議上，Zaramella表示，億滋在2024年上半年的「很大一部分」供應都得到了保障。

瑞士蓮(Lindt & Sprngli)今年上半年平均漲價9.3%。好時北美糖果部門第三季的價格較去年同期上漲了11%。

瑞士蓮在其半年報告中表示，可可成本的上漲「非常顯著，超過了其他一些原材料的小幅回落」。

歐睿零食和營養主管Carl Quash III表示，巧克力生產商也發現，勞動力、加工、運輸和行銷等成本都在上升。因此，「我們可以預見巧克力價格在未來幾年將繼續上漲」。

凱投宏觀研究員Megan Fisher表示，在2024年10月新收成到來之前，可可價格可能會保持在高位。一些交易員表示，價格可能只有在2025年才能出現放緩，屆時西非農民將有足夠的時間對價格上漲做出反應。

上個月，全球最大的散裝巧克力生產商百樂嘉利寶公司(Barry Callebaut AG)全球可可業務總裁Steven Retzlaff在財報電話會議上表示，高價格才能「治癒」高價。「如果你看看一些大型生產商，他們實際上有很大的潛力來增加產量」。

Quash表示，目前巧克力的消費量還在上升。但有跡象表明，這種情況可能正在改變——NIQ的數據顯示，在截至12月9日的12個月內，包括烘焙巧克力和布朗尼蛋糕在內的食品雜貨類的銷量下降了4.7% 。

消費減少

NIQ在9月的一項調查顯示，超過40%的消費者表示，如果通膨持續上升，他們將減少購買巧克力和糖果。

工廠已經感受到了其中的壓力。根據KnowledgeCharts的數據，可可脂和可可粉生產商的回報率是自上世紀80年代有史以來的最低水準。

歐洲、北美和亞洲的加工商正開始放緩生產速度。根據Marex估計，未來兩年，作為需求指標的全球可可豆研磨量可能會下降6%。

花旗美洲大宗商品主管Aakash Doshi表示：“價格已經非常極端，如果持續下去，可能會導致需求破壞。我們知道，消費者現在還沒有受到全面衝擊。”