標普500指數的命運越來越取決於少數幾家最大的科技公司能否利用人工智慧(AI)投資獲得更高的利潤。包括微軟(MSFT.US)和英偉達(NVDA.US)在內的七家公司貢獻了該指數今年約四分之三的漲幅。投資人沉迷於人工智慧顛覆大部分經濟領域的潛力，推動了大型科技股上漲。這些科技巨頭的估值很高，平均本益比為32倍，它們兌現人工智慧獲利承諾的壓力越來越大。

摩根大通證券公司執行長Mark Lehmann表示：「我們越來越接近這樣一個時刻，即那些聲稱與人工智慧相關的公司必須開始展示它們的利潤。」「我不是在呼籲明年擴大市盈率;回報必須來自那些真正實現更高利潤的公司。”

這些公司在第三季度剛剛實現了創紀錄的990億美元利潤。如今，人們對這些公司提出了更多的要求，顯示這些今年市值增加了約5兆美元的股票的風險有多高。它們在標普500指數中佔比接近30%，對該指數的影響力比以往任何時候都大。

英偉達是唯一一家因對人工智慧的需求而實現業績大幅成長的大型公司。這家晶片製造商預計今年將產生約280億美元的利潤，遠高於去年的約44億美元。大部分收益來自所謂的加速器晶片的銷售，這些晶片用於訓練支援ChatGPT等應用程式的大語言模型。

大型科技公司獲利成長將放緩

其他大型科技股尚未顯示出多少人工智慧的進展。由於向ChatGPT的開發商OpenAI投資了130億美元，微軟可以說是在人工智慧領域處於第二有利地位的公司，但在截至6月的財年中，微軟的收益略低於上一財年。對於下一財年，分析師平均預期該公司收益將成長17%。

股價的上漲速度超過了獲利預期。這7家公司的平均預期本益比高於年初的約21倍，但低於7月36倍的高峰。有些公司，像是Facebook的母公司Meta Platforms(META.US)，本益比只有19倍，相對便宜。另一方面，特斯拉(TSLA.US)是估值最高的公司，本益比為63倍。

大型科技公司估值重返高位

一些投資者認為，這些估值水準可能太低了。Jennison Associates的科技股投資組合經理Nick Rubinstein相信，人工智慧帶來的利潤將有助於一些大型科技股在當前價格下看起來很划算。

他表示:“我現在比很長一段時間都更興奮。”“很多行業都能從中受益，而人工智能的軍火商應該會受益更多。”

七家科技巨頭還包括蘋果(AAPL.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Google母公司Alphabet (GOOG.US)。這些巨頭以及標普500指數的未來漲幅，至少在某種程度上取決於宏觀背景。投資人對前景感到樂觀:美國將避免陷入衰退，聯準會最快將在2024年上半年降息。

許多人不願預測科技股明年會下跌。但Leuthold Group的高級研究分析師兼聯席投資組合經理Phil Segner表示，即使這些股票不下跌，在估值已經如此之高的情況下，尚不清楚它們還能上漲多少。例如，英偉達股價在2023年下半年的大部分時間都在區間內徘徊，儘管該公司利潤大幅增加。

「認為這一趨勢已經見頂是徒勞無功的，」Segner表示。“我不能說這種情況會持續到明年，但在某個時候，我認為人們應該意識到這些股票在他們的投資組合中存在的風險。”