盛名之下，其實難副？隨著投資人起初的熱情退散，作為年內全球最大規模IPO的Arm上市四日，除了首日大漲，已連續三個交易日收跌，週二（19日）下跌4.9%收於55.17美元，上週四上市首日曾收漲於63.59美元。

目前，空頭似乎仍在盯著該股，準備繼續做空。分析公司Ortex週二（19日）的數據顯示，賣空者已經開始押注Arm的股票，其股票「被借出」逾500萬股，佔其流通股的2.7%。Ortex表示，賣空者通常需要先借入股票才能做空，而藉入股票和做空股票之間的關係往往非常密切。Ortex的數據也顯示，Arm的平均借款成本，即藉款利率，目前為12.76%。Ortex聯合創辦人席勒伯格（Peter Hillerberg）表示，相較之下，特斯拉與Arm被做空股票比例相似，但其借貸成本僅為0.48%，而較高的借貸成本「可能表明該股的借貸需求更高」。不少機構也開始調低對Arm的股價預期。

週二，股票研究和交易公司Redburn Atlantic給予Arm“中性”評級和50美元的目標價。該公司稱，若要以目前的估值推薦Arm，需要「在Arm2023年全年盈利預期疲軟的基礎上，對其未來多年的盈利加速有更高信心」。一些樂觀的投資者之所以看好Arm，主要寄希望於市場對人工智慧興趣激增，能增加對其產品的需求，但信託公司Synovus Trust的投資組合經理摩根（Daniel Morgan）表示，他需要更多證據來佐證這一預期。該公司持有英偉達，但尚未投資Arm。「大部分投資人都開始從最初的興奮中清醒了一點。」摩根稱，「我最擔心的是估值。此外，幾乎所有購買Arm的投資者，看好它的原因都是因為人工智慧熱潮。但目前，我們沒有任何直接證據表明，Arm能夠像英偉達那樣獲得人工智慧熱的直接積極影響。”投資機構GLOBALT Investments的高級投資組合經理馬丁（Thomas Martin）表示，一隻新股上市後，通常都會出現一些初始波動。而當興奮情緒消退時，它的表現將取決於「與其最終市場和最終用戶相關的指標上來」 。另外兩家華爾街知名投資機構——伯恩斯坦（Bernstein）和Needham的分析師近日也發表了對Arm不太樂觀的報告，並表示該股的期權交易從週一起激增，許多投資者押注該股繼續下跌。此前，市場曾希望這一年內規模最大的IPO可望重燃已低迷兩年的美國IPO市場。受美國高通膨和聯準會高利率的聯合打壓，美國IPO市場過去兩年一直處於艱難時期。統計數據顯示，今年至今，美國IPO交易融資規模僅142億美元，比2021年創紀錄的融資水準暴跌94%。高盛首席美國股票策略師克斯汀（David Kostin）在一份題為「IPO市場開業！」的報告中寫道，Arm的上市能夠引發進一步的IPO活動。“在經歷了兩年的乾旱後，美國IPO市場本週戲劇性地重新開放。”高盛CEO所羅門（David Solomon）也表示：“市場上有一些非常重要的IPO。如果這些IPO進展順利，就會形成良性循環，可以把更多積壓的IPO推向市場。”不論Arm股價表現如何，它確實送美股IPO市場一絲「暖風」。另一隻備受矚目的IPO、線上食品雜貨配送公司instacart週二上市首日收在33.70美元，比30美元的IPO價格高出約12%。行銷與資料自動化供應商Klaviyo也藉勢將IPO價格區間從每股25~27美元提高至27~29美元，也將於本週稍晚登陸紐交所。不過，克斯汀補充稱，“投資者還是應該考慮估值，因為通常，IPO時市銷率（價格/銷售額倍數）高的公司，後續走勢很少能跑贏大盤。”從市銷率方面衡量，Arm的估值並不便宜，市銷率約20。在費城半導體指數成分股中，只有英偉達的市銷率高於此水準。以42美元的開盤價計算，Instacart的估值是其年銷售額的六倍，而在其IPO文件中被列為競爭對手的DoorDash的市銷率為4.1倍。