週四，Arm成功在美上市，成了投資者們最關注的“新星”，上市首日即大漲25%，盤中漲幅一度達到的30%。但周五，Arm股價下挫，收跌4.47%，報60.75美元，市值達到了623.33億美元。IPO“巨無霸”會遭遇出場即巔峰的困境嗎？

Arm不太賺錢

ARM讓全世界99%的智能手機都用上了自己設計的芯片架構，但卻不太賺錢。

ARM營收來源主要分為許可費和版稅，其中40%為許可費，版稅收入約佔營收的60%。

授權收入指的是，其他公司在用Arm 的架構設計芯片時，需要給一筆授權費。而版稅收入則是芯片廠商把芯片賣出去以後， Arm再進行抽成。

有媒體感嘆，Arm的版稅定價實在是低，可以稱為“大慈善家”，按照2019 年的數據， Arm平均一個CPU 的版稅才16 美分（1.1元）  。

在2022年，基於ARM技術的芯片總價值達989億美元，佔了近一半市場份額。但ARM的版稅收入只有16.8億美元，佔芯片價值的1.7%。這也是其市場佔有率高達99%，收入和利潤規模卻不是特別大的重要原因。

一方面，由於基於ARM架構產品大部分是MCU（微控制器），價格非常較為便宜；另一方面，ARM是從芯片價格中抽成，而非針對終端產品收費，因此帶來的收入卻並不高。

作為對比，高通的創收手段也是“收稅”。以高通在2010年和蘋果籤的獨占協議為例：高通每年支付蘋果10億美元，換取iPhone的獨家供應權；但蘋果向高通支付專利費：每台蘋果手機售價的5%。

看到了高通的“賺錢路子”，Arm也眼饞了，宣布徵收“高通稅”。

Arm想漲價賺錢

在手機領域，有一個著名的“高通稅”（Qualcomm Tax），指的是高通的專利收費，不是按照手機使用的專利數量、價值等來計算的，而是根據手機價格按照一定比例來算的，手機價格貴，收的費就高，手機便宜，收的費就低。

而這種收費模式，一直備受爭議，因此高通也曾被多個國家的反壟斷機構調查和罰款，但高通的模式依然不變，因為這樣可以利潤最大化。高通公司正是通過入場費，芯片和專利許可等方式的高額收費，成就了在收入和利潤上面的快速成長。

高通的定價模型是基於使用高通知識產權（IP）的整個設備的成本或售價的一定比例，而不僅僅是用於直接支持無線通信的組件。這意味著無論設備中是否包含了高通的無線通信技術，只要該設備使用了高通的任何IP，都會按照設備的整體成本或銷售價格的一定百分比向高通支付許可費用。

顯然，Arm看到了自己和高通市場地位的相似之處，2021年Arm便嘗試採用類似的定價策略。

2022年開始，Arm下了最後通牒，說是要徹底改變收費方式。從Arm變更授權模式後的收費來看，以前授權費是收芯片價格的1%-2%，現在改成了直接收終端產品價格的1%  ，基本約等於漲了10倍。

保守估計，在排除了蘋果手機外，Arm若直接針對終端收費，對於高、中、低端這三個細分市場將分別收取：12美元、6美元和3美元。這意味著，對於非蘋果的高端智能手機，一年內Arm將獲得額外的54億美元的營收。

有分析師認為，Arm在架構領域的主導地位讓其擁有可以靈活執行各種戰略的能力，收“高通稅”的戰略可以讓Arm提高針對終端收取的銷售額，但前提是Arm這一定價策略會被市場接受。

會有人買單嗎？

Arm在移動端當前不可撼動的地位來自“生態”：即有多少下游客戶願意採用Arm架構設計芯片。如果Arm的“稅率”太高，促使下游的芯片公司鐵了心尋找新的架構方案，或許就會有大量客戶離開。

從2022年，Arm與高通的起訴案便可看出，大客戶已經對Arm生態有所忌憚：Arm指控高通未經許可使用Arm的知識產權，因是高通曾在2021年收購一家名為NUVIA（從事Arm架構CPU開發）。收購完成後，Arm希望與高通針對NUVIA產品重新簽訂授權協議以增加收費，高通顯然不願意。

兩大巨頭各執一詞，Arm一度威脅高通將終止所有許可協議。儘管並且付諸實踐，但這顯然使得高通以及Arm所有的大客戶，都開始對其有所忌憚。

業內人士分析，漲價會加速讓ARM的一些合作夥伴，逃離ARM生態，轉而擁抱X86、RISC-V等生態。

開源免費的RISC-V架構正虎視眈眈，不斷嘗試切入ARM的既有客戶之中。

RISC-V架構憑藉開源、精簡、模塊化的優勢，成為芯片架構領域的“新秀”。RISC-V的開源性質吸引了眾多企業的關注，尤其對於小公司和初創企業而言，可以更容易獲得芯片設計授權，從而降低成本。

ARM也在招股書中提到，我們的許多客戶也是RISC-V架構及相關技術的主要支持者。如果與RISC-V相關的技術不斷發展，市場對RISC-V的支持增加，我們的客戶可能會選擇使用這種免費的開源架構，而不是我們的產品。

根本上而言，ARM賺不了大錢，可能是因為產業鏈話語權不足。有分析指出，整個產業鏈中，最賺錢的還是控制軟件生態的芯片公司，它們直接決定了某款芯片在市場上有多大競爭力。

ARM一直都處在中立的位置，架構標準對各大企業開放授權，導致其地位並不穩固。反觀其競爭對手英特爾，不但設計IP，還擁有自己芯片工廠，並通過與Windows形成Wintel聯盟來壟斷生態，從而掌握產業鏈話語權。