曾幾何時，數字代幣做市業務可謂利潤豐厚。但隨著成本飆升，加之2萬億美元的數字貨幣市值縮水令投資者避之不及，如今的情況已經截然不同。加密貨幣價格暴跌導致FTX等交易所破產，大量代幣滯留在倒閉的平台上，導致投資者擔心市場今後可能會持續動盪。做市商已經著手採取更多措施，希望降低因為未來的潛在動盪而引發的的風險——他們認為這種轉變會侵蝕自身利潤。

流動性提供商Auros、GSR Markets和Wintermute Trading強調稱，將風險分散到多個交易所已經成為趨勢。它們還越來越多地在交易場所之外存儲數字資產，並將其作為抵押品來借入代幣，然後部署到加密貨幣平台上。

抵押品被存放在託管人或主經紀商那裡，如果交易所倒閉，那就只有從貸款人那裡獲得的代幣會面臨風險。Auros表示，對整個做市商行業而言，與直接在交易網站存入代幣然後加槓桿相比，使用中介機構會導致利潤率下降20%至30%。

Auros交易主管Le Shi說：“FTX的失敗給整個行業敲響了警鐘。”把資產留在交易所所產生的風險之前並未獲得足夠的關注，“但現在情況發生了變化，我們明白成本上升將成為新常態。”

Shi補充說，使用專門的場外託管服務提供商會對槓桿形成抑制，而託管服務提供商也會收取費用。他還強調說，對利潤的具體影響因公司而異。

2021年，美國股市因為經濟刺激而在疫情期間走出牛市，做市商通過為加密貨幣交易提供支持並從買賣交易中賺取價差而獲利豐厚。報告顯示，Wintermute雖然僅有53名員工，但其當年的交易量達到1.5萬億美元，收入10.5億美元，實現利潤5.82億美元。

當年，加密貨幣市值曾一度突破3萬億美元，但由於利率走高打壓了投機熱情，這一數字目前已經降至1.1萬億美元。由於交易量低迷、波動性降低，加之美國監管機構對幣安和Coinbase Global加強審查， Jane Street Group和Jump Crypto等做市商已經撤出數字資產行業。

避險策略

GSR Markets交易業務董事總經理兼新加坡聯席主管Meng Hwee Neo表示：“做市商越來越希望減少對集中式交易所的依賴，以降低風險。”

Neo表示，GSR Markets以往從事小型代幣交易，但在避險策略的驅使下，該公司正加大對比特幣和以太幣這兩種最大代幣的關注。他補充說：“這需要犧牲一定的利潤，但在這種市場環境下，它們提供了更多的交易量和機會。”

大多數現貨代幣交易都是在集中式交易所進行的，這些交易所是由幣安、Coinbase和OKX等公司管理的市場平台，負責保管資產以方便買賣交易。加密貨幣行業還提供Uniswap這樣的點對點去中心化平台，通過智能合約來實現，這樣就能由用戶保管代幣而不是將代幣上交給交易所。

CCData的數據顯示，與2022年1月相比，集中式交易所今年8月的現貨交易量下滑了74%，僅為4450億美元。除了現貨代幣外，做市商還在更大的數字資產期貨和期權領域開展業務。加密貨幣衍生品交易量也有所下降，同期約減半至1.5萬億美元。

市場深度（即數字資產市場在不過度影響資產價格的情況下，承受較大訂單的能力）說明了流動性提供者的撤退趨勢。市場研究公司Kaiko在8月的一份報告中寫道，自去年10月以來，在集中式交易所，以中間價上下2%範圍內成交的比特幣減少了60%以上。

Kaiko說：“雖然部分原因是結構性的——做市商在遭受損失後離開了比特幣市場，或者在FTX破產後永久性地修改了他們的風險管理策略——但低波動性環境也是流動性提供商退出市場的原因之一。”

小幅反彈

2023年，數字資產已在去年遭遇大幅下挫後出現小幅反彈，但較歷史高點仍然相去甚遠。例如，比特幣自今年年初以來上漲了55%，達到25700美元，但仍比2021年的最高點低4萬多美元。

如果美國首個比特幣ETF基金能順利獲得批准，加密貨幣公司的業績有望進一步復甦。由於亞洲擁有更明確的監管規定，有助於刺激當地的加密貨幣需求，一些公司正把目光轉向那裡，希望在當地謀求復蘇。Wintermute聯合創始人尤恩·特平（Yoann Turpin）在7月表示，他計劃與部分員工一起搬到新加坡。

流動性提供商都希望投資者能重新擁抱數字資產。GSR Markets的Neo說：“如果沒有新的資金流入加密貨幣市場，就很難期待短期內能迎來新的加密貨幣之夏。”