四年前，一場40億美元的海外併購豪賭，讓A股鋰礦巨頭天齊鋰業（002466.SZ）一度陷入資金危機。在去年159億元再融資方案夭折的情況下，公司此番赴港融資，有望卸下債務包袱。6月22日晚間，天齊鋰業公告，董事會審議通過相關議案，確定H股全球發售及在香港聯交所上市。三天前，公司通過港交所聆訊，摩根士丹利、中金公司和招銀國際擔任聯席保薦人。

有消息稱，天齊鋰業此次IPO將募集10億-15億美元，或於7月正式在主板掛牌上市，有望成港股年內最大IPO。同時，該公司也將成為繼贛鋒鋰業之後，國內第二家“A+H”兩地上市的鋰業巨頭。

天齊鋰業的前身是一家瀕臨倒閉的縣屬國有企業——射洪縣鋰鹽廠。創始人蔣衛平接手後，公司逐漸扭虧為盈，並於2010年在深交所上市。此後，敢於冒險、眼光毒辣的蔣衛平，通過兩次“蛇吞象”式跨國併購，讓天齊鋰業一躍成為中國鋰王、全球鋰礦巨頭。

根據伍德麥肯茲報告，按2020年產量而言，天齊鋰業是全球最大的鋰礦生產商；按2020年鋰產生的收入計算，天齊鋰業排名第三。

但高槓桿併購也讓天齊鋰業欠下了巨額債務，並帶來了巨額財務費用，再加上2019年-2020年鋰礦價格低位運行，天齊鋰業連續虧損，連續被出具非標審計意見，資金鍊一度十分緊張。直到2020年底引入澳大利亞戰略投資者後，公司才得以緩一口氣。

正所謂時也運也。轉眼到了2021年，新能源汽車市場的爆發解救了天齊鋰業。隨著鋰礦行情轉好、價格大幅提升，公司業績反轉，負債率下降，股價連創新高，最近兩個月內接近翻倍。

鋰被稱為“白色石油”，是製造鋰電池最為關鍵的原材料之一。受益於新能源汽車熱銷以及儲能產業的蓬勃發展，2021年年初至今鋰價上漲近10倍。今年一季度，多家鋰礦企業的歸母淨利潤增速高達5倍甚至10倍。

‍但這對下游的車企、電池企業來說，卻並非好消息。原材料漲價帶來的成本壓力之下，越來越多的新能源車企開始直接入股鋰礦企業，或與電池供應商簽署供貨長單，意欲搶占產業鏈話語權。事實上，作為A股市場上市值近1700億元的鋰業巨頭，天齊鋰業因近年來“蛇吞象”式的巨額併購，資金鍊一度緊繃。而從其此次募資投向來看，天齊鋰業此次IPO的目的之一，是為了緩解公司巨大的債務壓力。

從赴港募資還債

事實上，作為A股市場上市值近1700億元的鋰業巨頭，天齊鋰業因近年來“蛇吞象”式的巨額併購，資金鍊一度緊繃。而從其此次募資投向來看，天齊鋰業此次IPO的目的之一，是為了緩解公司巨大的債務壓力。

根據公司此前遞交的招股書，募集資金擬主要投向償還併購智利礦業化工（SQM）所欠貸款的未償還債務及相關交易費用，為安居工廠一期建設撥資，補充營運資金等。

截至2022年6月10日，SQM債務的尚未償還本金額為11.3億美元。對比預估的募資額，償還SQM債務後，剩餘的資金並不多。

“天齊鋰業這次香港上市的目的很明確，就是甩掉歷史債務包袱，之前因為債務問題資金緊張，公司的產能擴張一直不順。”有投行人士告訴《財經》記者。

天齊鋰業的大額債務主要源於2018年一場高槓桿併購。

2018年5月31日，天齊鋰業發佈公告，擬以65美元/股，收購SQM公司23.77%的A類股股權，總交易額為40.66億美元。最終，天齊鋰業以現金收購方式完成該筆交易，其中，有35億美元（約合223億元人民幣）的收購資金是向境內外銀團借款。彼時，天齊鋰業的淨資產僅為119.37億元。

在此之前，公司還進行了多項併購。其中，2013年，公司還曾進行了一項“蛇吞象”式的收購。彼時，公司搶先美國鋰業巨頭洛克伍德、以50億元的價格收購了澳大利亞的泰利森，後者擁有全球最大的鋰輝石礦。當年，天齊鋰業的營業收入僅有4.15億元，淨資產為8.65億元。

外界將這兩次海外收購比作是一場“豪賭”。對此，天齊鋰業董事長蔣衛平曾在接受采訪時說：“海外收購併不都是等你做好了萬全的準備才會發生，而是恰好處在這個窗口期，該出手時就要出手。”

但“蛇吞象”式的收購，還是給公司帶來了龐大的債務壓力。在此情形下，2018年8月，天齊鋰業向香港聯交所遞交了發行上市的申請。不過，由於當時SQM產能收益尚未兌現、全球鋰礦價格低迷等，公司此次赴港上市最終折戟。

此後，天齊鋰業一直背負巨額債務前行。2020年，公司曾一度陷入了“生死邊緣”。2020年11月中旬，公司發出通告，已無力支付因併購出現的貸款利息4.71億元，同時併購貸款中有18.84億美元將於11月底到期，占公司最近一期經審計淨資產的179.35%。彼時，公司違約在即，最終，其通過間接出讓泰利森24.99%的股權，暫時轉危為安。

如今，受益於新能源市場的高景氣，天齊鋰業也隨行業進入上升週期，得以再度叩開港交所大門。預計募資額超10億美元的天齊鋰業，無疑相當於港股IPO市場的一劑“強心針”。

今年上半年，港股IPO市場極為慘淡，融資額同步大降九成。德勤6月22日發布報告預計，2022年上半年香港將會有24只新股，融資約178億港元，相對2021年上半年46只新股融資2130億港元，新股數量下跌48%，融資總額緊縮92%。2022年上半年，香港市場僅一家公司是大規模上市，像貝殼、蔚來這樣的企業則是介紹上市（不發行新股），港股融資總額進一步萎縮。

另據Wind（萬得）數據統計，今年以來(截至6月22日），港股市場總計有22只新股上市，其中募資規模最大的公司為金力永磁，其募資規模為42.4億港元。

鋰礦迎最強風口

受益於新能源汽車熱銷以及儲能的快速發展，市場對碳酸鋰、鋰精礦的需要大幅上升。供需缺口之下，2021年以來，碳酸鋰等產品價格大幅上漲，鋰礦企業的優勢愈發凸顯。

Wind數據顯示，電池級碳酸鋰的平均價從2020年末約5萬元/噸，上漲至如今的47萬元/噸，今年3月還一度突破50萬元/噸的高位。業內普遍預計今年鋰價仍將維持高位震盪。

鋰產品“量價齊升”，鋰礦企業自然是最大受益者。2021年，天齊鋰業憑藉一路高漲的鋰價，得以扭虧為盈，實現歸母淨利潤21億元。今年一季度，天齊鋰業實現營收53億元，同比增長481%；淨利潤33億元，同比上漲14倍，已超過2021年全年淨利潤。

在鋰價持續高位的背景下，近期鋰礦板塊經歷樂一輪反彈，天齊鋰業股價也從4月26日的區間低點59元/股反彈至6月23日最新收盤價119元/股，漲幅近一倍，已恢復至2021年11月底水平，離歷史高點不到15%的差距。

在業績股價齊升的背景下，多家鋰礦和電池企業趁著主題熱度定增融資“補血”，誰都不願錯過這一擴大投資版圖的好機會。鋰電板塊掀起了再融資浪潮。

Wind數據顯示，2021年至今，鋰礦和鋰電池板塊已完成逾千億增發融資，還有超千億在路上。具體來看，2021年有19家公司定增募集資金499億元；2022年至今有6家公司定增募資544億元。從募投項目來看，大多數的定增投向為產能擴充項目。

其中寧德時代（300750.SZ）一家就獨占450億元定增。6月22日，寧德時代披露定增結果，發行價格為410元/股，共有22家機構投資者獲配，包括摩根士丹利、摩根大通、國泰君安證券、泰康資產、睿遠基金、高瓴等多家海內外知名機構。

此外，還有國軒高科（300207.SZ）、欣旺達（300207.SZ）、華友鈷業（603799.SH）等八家公司完成了超30億元的定增。

同時，還有約26家上市公司的定增方案正在辦理中，合計擬募資1027億元。其中，恩捷股份（002812.SZ）、華友鈷業的擬募資金額均超百億元，億緯鋰能（300014.SZ）90億元定增則由實控人包攬。

值得一提的是，在這些鋰電企業定增引入的投資者名單中，發現了不少新能源車企的身影。

欣旺達引入的19名投資方名單中，蔚來、理想汽車、小鵬汽車赫然在列。盛鋰新能（002240.SZ）擬通過定增引入比亞迪（002594.SZ）作為戰略投資者，發行完成後，比亞迪持股預計超5%。

市場有傳聞稱，特斯拉有意參與天齊鋰業港股IPO的認購。對此，天齊鋰業回應稱“一切以公司公告為準”。

今年4月，特斯拉CEO馬斯克曾表示有意進軍鋰礦開採。馬斯克稱：“鋰價已經漲到了瘋狂的水平。除非成本壓力有所緩解，不然特斯拉可能不得不直接進入大規模（鋰礦）開采和精煉業務。”

在新能源車形勢一片大好之下，作為新能源汽車“心臟”的動力鋰電池供應卻後繼乏力，這將直接限制新能源車廠的產量規模。

為平抑鋰價上揚帶來的成本壓力，穩定原材料供應，越來越多的整車廠、動力電池廠商開始染指上游，簽訂合作協議、入股鋰礦企業，或者直接下場掃礦。

今年5月，動力電池廠商中創新航與天齊鋰業達成戰略合作協議、碳酸鋰供應框架協議；有消息稱比亞迪在非洲覓得6座鋰礦礦山，目前均已達成收購意向；國內四川省雅江縣斯諾威礦業54.29%股權，在京東破產拍賣平台以20億元成交，是起拍價335萬元的597倍，創下了業內罕見的拍賣紀錄。

整個鋰資源市場似乎已陷入一種瘋狂的態勢，但這種繁榮是理性的嗎？還會持續多久？

馬斯克曾提到，“地球本不缺鋰，只是開采和提煉的速度很慢。”未來隨著更多的資本湧入到上游鋰資源開採領域，鋰礦的開採進度將加快，鋰供應量也將不斷增加，鋰價或有所降溫。

文| 王穎 楊秀紅 編輯| 王立峰陸玲