美國電動汽車製造商首席執行官埃隆·馬斯克(Elon Musk)最近在接受采訪時稱旗下新建的柏林和德克薩斯超級工廠是巨大的“燒錢機器”，但這種說法並沒有引起投資者的過分擔憂。週四特斯拉股票收於每股706.21美元，微跌0.43%。

最近馬斯克在接受采訪時說：“伴隨著機器巨大的轟鳴聲，我們甚至能聽到燒錢的聲音。”他補充說，“柏林和奧斯汀工廠現在正虧損數十億美元。”

按常理來說，馬斯克的話似乎是向市場投了一顆重磅炸彈。要知道，特斯拉的汽車毛利率連續三個季度超過30%，絕對是業內最好企業之一，早就被捧上了天，而這種話勢必該讓投資者感到失望。

再加上分析師將第二季度的產量預期下調至25萬輛，似乎說明特斯拉的高盈利水平是不可持續的。此外，特斯拉投資比特幣的浮虧可能要超過4億美元，讓很多分析師都下調了特斯拉的目標股價。

雖然馬斯克描述得繪聲繪色，但特斯拉柏林和德克薩斯超級工廠的問題並沒有引起市場的巨大反應。

建新廠總是會影響利潤率，因為早期營收的增長速度肯定與巨額前期投資不匹配。

行業經驗是，當一家製造工廠能在兩班倒的基礎上用到80%的已安裝產能時，往往會以可觀的盈利能力運營。只有當這一比例下降到60%時，一家工廠才會出現虧損。

然而，當一家工廠剛剛開始啟動生產時，總是有一長串初期問題需要解決。

比如說，供應鏈需要完美運轉；生產機器需要不斷調校，這樣才能確保外部車身面板無縫拼接；工作站必須滿足時間目標，這樣才能不耽誤裝配線的進度。

如果從一開始就沒有完全解決這些問題，隨著每天生產的汽車越來越多，錯誤就會堆積起來，最終製造商要花更多錢來修復生產線。

因此，儘管柏林和德克薩斯超級工廠的產能利用率目前都很低，但馬斯克此前就說過，這些新建工廠需要大約12個月的時間才能實現運營效率最高。

事實上，特斯拉的競爭對手大眾汽車正努力對標柏林超級工廠的預期生產率，也就是一輛Model Y電動SUV從生產到下線只需要10小時時間。這一速度是大多數汽車製造工廠的兩倍，這要歸功於諸如前後一體式壓鑄車身等新的生產技術。

此外，特斯拉之所以生產率高於行業平均水平，部分原因在於汽車生產複雜度非常低。幾乎所有產能都來自Model 3和Model Y電動汽車，這兩款車在外觀顏色、輪輞和內飾等方面可選擇空間很少。

就目前而言，特斯拉柏林超級工廠在本月早些時候才達到每週生產1000輛電動汽車的水平，只相當於50萬輛設計產能的10%左右，這距離其正式投入運營已經有快三個月的時間。

馬斯克說：“開支很高，但幾乎沒有產出。”關鍵要看馬斯克接下來說的：“這一切會很快得到解決，但需要很多精力。”

特斯拉預計，今年上海、柏林和德克薩斯州超級工廠的交付量將繼續增長50%以上，2022年的每股收益可能接近12美元。特斯拉股票的遠期市盈率約為60倍，雖然對於大多數上市公司來說已經很高，但多頭認為這是合理的，因為業內很少有公司能達到這樣的增長速度。

事實上，看空特斯拉的投資者可能要記住，第二季度數據幾乎肯定會是特斯拉今年以來的低點。只有柏林和德克薩斯州超級工廠的這些初期問題持續到第四季度，投資者才可能需要擔心。

從市場表現來看，投資者也對馬斯克的警告泰然處之。（辰辰）