當流動性盛宴走到盡頭，不僅美股跌入技術性熊市，幣圈也感受到了寒意。曾被圈內人譽為“新黃金”或“數字黃金”的比特幣，近期走勢頗為慘淡，黃金價格還維持在高於年初的水平，比特幣卻已跌破2萬美元大關，距歷史高點6.9萬美元跌超70%。

5月爆出的第三大穩定幣“算法穩定幣”UST與美元脫鉤的危機，更是重挫加密貨幣市場的信心，令眾多機構徘徊在破產的邊緣。

聯博前首席經濟學家約瑟夫·卡爾森近期發表的文章認為，美聯儲扭轉通脹週期需要將聯邦基金利率提高到6%，遠超目前市場共識。風險資產波動大概率加劇，黃金仍有望成為降低投資組合波動的穩定器，而加密貨幣市值縮水可能仍將持續。

距歷史高點跌逾七成

截至上週五（6月17日）收盤，國際金價報1841.9美元/盎司。而截至北京時間19日14：10，比特幣價格報18299美元。

根據CoinGecko數據統計，在市值前100的加密貨幣中，已有72個幣種較歷史峰值下跌90%甚至更多。具體來看，市值較大的加密貨幣跌幅相對較小。在市值前十的加密貨幣中，有9個幣種跌幅不到90%，比特幣價格較去年11月峰值下跌了70%，以太坊則較歷史峰值下跌了78%左右。

在美聯儲激進加息的預期下，加密貨幣過去一周慘遭“血洗”，總市值已跌破1萬億美元大關。由於幾週前發布的5月美國通脹數據（8.5%）大超預期，美聯儲於16日宣布加息75個基點（BP），標普500在過去一周正式進入熊市區域，從今年1月3日的歷史高點下跌24%至3667點。

機構預計，美聯儲將在7月繼續加息75BP，然後在9月加息50BP，在11月和12月各加息25BP，從而加快回歸至3.25%~3.5%的中性利率。美聯儲也預測2022年年底的利率水平為3.4%，即今年還要加息165BP。美聯儲還預計2023年利率為3.8%，這與市場預期（4%）基本相差無幾。同時，6月開始，美聯儲已經開始縮表，未來將逐步達到每個月950億美元的縮表規模。

“受美股拋售的影響，比特幣週五（17日）跌超10%，在有關主要加密貨幣平台Celsius流動性緊張的傳言下，比特幣本週（13日~19日）下跌了近25%。還有未經證實的報導稱，規模為100億美元的加密貨幣基金三箭資本（Three Arrows Capital）錯過了追加保證金的通知，目前已資不抵債。比特幣需要將支撐位保持在2萬美元，以防止進一步回落至2019年6月的13880美元點位。”City Index資深分析師西卡摩爾告訴記者。不過目前比特幣已經跌破了上述關鍵支撐位。

加密貨幣機構爆倉

早在5月時，“算法穩定幣”UST與美元脫鉤，就曾引發“幣災”，這場風波截至目前仍令市場驚魂未定，而且可能會在流動性緊縮環境下加劇市場波動。

有媒體上週五提及，加密貨幣對沖基金三箭資本正在探索各種選項，包括出售資產和尋求另一家公司的救助。由於投資者在利率上升的環境下出售風險資產，加密貨幣遭受了嚴重損失，Coinbase、Gemini、Blockfi和Crypto.com等公司解雇了數千名員工；上週四，有報導稱，三箭資本未能滿足追加保證金要求。

5月時，在穩定幣UST無法繼續盯住美元後，加密貨幣市場受到了UST及其姐妹代幣LUNA崩潰的衝擊。據悉，三箭資本向LUNA投資了大約2億美元。

當時，UST及LUNA遭遇“死亡踩踏”，UST本應錨定在1美元，但卻暴跌至26美分，此後一周只剩下可憐的不到0.09美分。在LUNA幣值一度蒸發99%之後，第一大穩定幣“擔保穩定幣”USDT跌破本應錨定的1美元，一度跌至95美分，當時比特幣價格也被推低至16個月新低。

5月10日，美聯儲發布最新《金融穩定報告》，其中也強調穩定幣的擠兌風險。事實上，UST的市值較小，整體影響可控，但如果是例如USDT也暴露同樣的風險，將對金融穩定造成比較大的衝擊。

USDT是以美元或美債等資產抵押作為儲備金來支撐穩定幣價格的。大部分USDT都是通過Omni Layer協議在比特幣區塊鏈上以代幣形式發行，每個發行流通的USDT與1美元掛鉤，而這部分美元則存放在USDT的發行方Tether公司。贖回時，USDT持有人可以將USDT換回法幣或者比特幣。

針對“擔保穩定幣”的質疑從來沒有中斷過，特別是Tether從未公開證明，是否每發行一枚穩定幣，就有相應的1美元抵押存在。此外，Tether是由Bitfinex的首席戰略官和財務總監在英屬維爾京群島成立的，換言之，持有USDT的投資者繼續“買賬”，是因為相信Bitfinex作為全球最大比特幣交易所的兌付能力。但這種“共識”一旦被打破，“擔保穩定幣”的幣值顯然不再可能穩定。

黃金保值功能凸顯

流動性大潮退去，“新黃金”節節敗退，而越是在風險資產動盪、通脹高企的環境下，黃金的保值功能似乎就越得以凸顯。

16日，標普500指數跌至3666.67點附近，創今年以來最低收盤水平，年內跌幅近24%。但國際金價仍位於1840美元/盎司附近，年初至今仍斬獲正收益。

未來，通脹是決定貨幣政策走向的最關鍵變量，食品和原油價格的上漲趨勢短期內難以結束。渣打認為，風險資產波動將加劇，而黃金將成為降低投資組合波動率的有效工具。

值得一提的是，今年在實際收益率攀升和加息的背景下，非生息資產的黃金價格仍然堅挺，這與歷來的邏輯似乎相悖。外界認為，這也來源於全球央行對儲備資產多元化配置的預期。世界黃金協會的數據顯示，一季度，全球央行官方黃金儲備增加84噸，淨購金量環比增長一倍有餘。在3月俄羅斯央行的部分外匯儲備被實施“限制性措施”後，市場預計多元化配置的趨勢將加速。