宏觀經濟逆風和利率上行重創虛擬貨幣市場後，投資者對幣圈“雷曼危機”爆發的擔憂正持續發酵。6月19日，比特幣和以太幣再度雙雙走疲，盤中比特幣再度跌穿1.8萬美元關口，創2020年11月以來的最低水平；以太坊一度跌至900美元以下。今年以來，比特幣跌超60%，以太坊跌超70%。

本週，全球虛擬貨幣總市值跌破萬億美元大關，距離高點已經跌去七成。有投資者擔心，跌破1.8萬美元/枚關口後持有大量高槓桿頭寸的投資機構或被迫止損清算，這將導致大型加密貨幣貸款機構和交易商的流動性危機進一步加劇，進而引爆幣圈的“雷曼危機”。

在2008年次貸危機中，雷曼兄弟因其快速擴張、高槓桿經營以及錯誤的局勢判斷而深陷流動性危機。最終，因身負巨額債務而轟然倒下。

雷曼兄弟倒下後，市場信心崩潰一發不可收拾，股市也狂瀉難止。為防止世界經濟遭遇更嚴重的衰退，最終在央行的輸血下，大多數深陷危機的金融機構得以“起死回生”。不過，若類似的流動性危機在幣圈爆發，素來討厭數字貨幣的各國央行們，還會出手“救市”嗎？

研究和數據提供商Kaiko 分析師Conor Ryder 表示：“多米諾骨牌正在倒下，隨著更多的’多米諾骨牌效應’出現，更多的加密資產價格可能下跌，帶來的多頭清盤可能會導致雪崩。”

幣圈“雷曼危機”？

（1）雷曼危機

從2005年第三季度開始，持續上漲多年的美國房地產價格開始轉跌。進入2007年後，美國房屋銷售和房價同比加速下降，引爆次級抵押貸款產品這一“金融核彈”，擴散至“次貸”危機和全球金融危機。

在這場影響廣泛的次貸危機裡，百年巨頭雷曼兄弟因其快速擴張、高槓桿經營以及錯誤的局勢判斷而深陷流動性危機。最終，因身負巨額債務而轟然倒下。

（2）幣圈翻版？

由於世界各地為對抗通脹收緊貨幣政策，全球市場流動性緊縮，風險資產遭遇大範圍拋售，數字貨幣市場更是一片“哀嚎”。年初至今，比特幣大跌逾60%，以太幣、狗狗幣、幣安幣等幾乎所有加密貨幣均遭遇大幅回撤。

價格下跌或許只是幣圈“雷曼危機”的“導火索”，加劇投資者對虛擬貨幣流動性風險產生更大擔憂的主因，或許是部分加密貨幣交易所凍結提款舉動。

週一，全球最大的加密貨幣交易所Binance週一暫停了幾個小時的比特幣提款，稱一些交易“卡住了”導致擠壓；隨後，“幣圈銀行”Celsius宣布因“極端市場條件”而凍結提款、轉賬的消息更是震動市場，並引發投資者對Celsius股東、全球最大穩定幣Tether的發行商——Tether Limited——是否會同樣受到衝擊，進而引爆幣圈“雷曼危機”的擔憂。

華爾街見聞提及，如果把Celsius危機比作幣圈的“貝爾斯登事件”，那麼Tether Limited則是幣圈雷曼級別的存在。市場擔心，Tether如果出現問題，可能會引發多米諾骨牌效應，導致更大的崩盤。

某種程度上來說，Tether於美元兌換比率的波動，一定程度上也反映了投資者的擔憂——儘管Tether仍艱難維持與美元1：1的兌換比率，但價格中樞較此前已經明顯下降。

作為是價值1800億美元的穩定幣領域最大的運營商，Tether Limited在促進整個加密貨幣市場的交易方面發揮著關鍵作用，還提供了與主流金融系統的聯繫，相當於幣圈金融基礎設施。所謂“穩定幣”是一種市場價值與美元或黃金等“穩定的”儲備資產掛鉤的加密貨幣，在加密貨幣市場承擔定價錨和交易媒介的功能。

Needham 加密資產和區塊鏈研究副總裁John Todaro 表示：“此類風險似乎才剛剛開始。理論上來說，很多這些DeFi 協議的頭寸都會被’過度擔保’，因此你不應該看到借方或貸方存在資金不足的情況。但話雖如此，你仍然可以看到很多抵押品在DeFi 協議下被低價拋售。”

上週二，又傳出加密貨幣對沖基金三箭資本面臨破產危機的壞消息，進一步加劇了市場對幣圈流動性風險的擔憂。在2008年次貸危機中，得以央行出手，全球市場方才“艱難復蘇”。這一次，若類似的流動性危機在幣圈爆發，央行們還會出手“救市”嗎？

有分析指出，可能性或許很小。一來，加密資產不像傳統機構一樣涉及到經濟的方方面面；二來，各國央行素來討厭數字貨幣，更推崇法幣或“數字法幣”。

值得一提的是，早在5月30日歐洲央行發布的金融穩定報告中，歐洲央行便將加密資產對金融穩定的風險作為新的焦點；美聯儲發布的半年度金融穩定報告中也表示，穩定幣可能會存在擠兌風險，導致引發全球經濟活動、資產價格、以及金融穩定風險。

“加密寒冬”？

“凜冬將至”，用來形容今年的加密貨幣市場可能再好不過。

今年以來，不僅數字資產價格暴跌，虛擬貨幣行業也大幅裁員以“度過寒冬”。

華爾街見聞提及，美國最大加密貨幣交易平台Coinbase於6月14日宣佈在全球裁員18%或1100人，全職僱員減少至5000人；BlockFi、加密貨幣交易平台Crypto.com、Gemini、總部位於阿根廷的交易所Buenbit也都宣布了大規模裁員計劃。其中，Buenbit在5月份解雇了45%的員工。

不過，雖然市場擔憂聲此起彼伏，但仍有不少各位幣圈的大佬們仍“相當淡定”。加密貨幣研究平台Blockworks 的聯合創始人Jason Yanowitz 表示，過去十年中，比特幣經歷了兩次漫長的加密衰退，一度損失了80%以上的價值，但比特幣也一次次反彈：“加密貨幣的熊市通常會下跌85%至90%。”

冬天來了，春天還會遠嗎？——無從而知。但是，股民們常常說一句話放在這裡可能多少有點借鑒價值：真正的底部，往往都是一潭死水。