在投資市場裡，當人們虧損的時候，就像在廚房裡遇到蟑螂一樣尖叫。美國人會說，你從來不會在廚房裡只看到一隻蟑螂。這就是有名的“蟑螂理論”，即當你看到一隻蟑螂在地板上亂竄時，很可能還有很多只蟑螂藏在冰箱後面或水槽下面。以上用來形容幣圈即將過去的一周，相當合適了。

幣圈神話徹底破滅

本周是加密貨幣市場短暫歷史上最具戲劇性的一周之一，投資者現在最擔心的就是交易對手會突然發佈公告：很抱歉，我們現在無法退還您的資金。

幣圈從來不缺話題，只是本週這個話題有點諷刺：這個有著重塑金融體系宏偉抱負的新興技術行業，正在遭受傳統金融體系中已經發生過的危機的反复衝擊。

從“貨幣危機”（流動性枯竭）發酵到“銀行危機”（Celsius凍結提款），隨後蔓延到對沖基金（Margin Call），幣圈正在上演一場2008年雷曼式的危機。

加密貨幣一直被認為可以獨立於傳統金融系統，在某種程度上不受經濟基本面的影響，甚至能夠受益於經濟基本面，如今這個神話也被徹底打破了。

Celsius凍結提款

上週日晚些時候，幣圈“雷曼危機”拉開序幕，幣圈銀行Celsius為防止擠兌，宣布凍結提款。

在此之前，美國5月CPI數據在上週五爆表，隨後市場對美聯儲的鷹派加息預期讓全球風險資產集體跳水，股票市場首當其衝，加密貨幣市場同樣未能倖免。

至本週五，比特幣已連續11天下跌，創有史以來最長連跌，目前價格徘徊在20000美元上方，較去年11月接近70000美元的高點下跌了70%以上。以太幣在1000美元上方掙扎，七個月前還曾以4866美元的價格售出。加密貨幣的總市值從去年11月3萬億美元高峰暴跌至不到1萬億美元。

華爾街見聞此前提及，作為加密貨幣借貸平台，用戶可以在Celsius存入他們的加密貨幣，然後這些加密貨幣被借給機構和其他投資者，用戶則從Celsius賺取的收入中獲得收益。公司號稱擁有170萬客戶，並向用戶宣傳通過該平台他們可以獲得18%的收益率。

如今回想起來，這收益真是高得令人難以置信。本週五，另一家加密貨幣借貸平台Babel Finance也宣布暫停其產品的贖回和提現，理由也是極端市場條件導致流動性壓力。 

許多分析師指出，Celsius在與以太坊相關的代幣（稱為質押ETH或stETH）方面存在問題，該平台的“Lido Stake Ethereum”項目專門為用戶提供ETH流動性質押服務項目，用戶可以鎖定任意數量的ETH，然後收到權益代幣“stETH”用於在“去中心化金融（DeFi）”中賺取收益。

理論上，每一枚“stETH”都應該等於一枚ETH，價格比例應該在1：1。然而最近的市場動盪已導致stETH與ETH的價格出現脫錨，並跌至該水平以下。由於Celsius持有大量stETH，其流動性開始引發市場關注。

與此同時，在Celsius宣布凍結提款之後，其貸款端也開始承受損失。

作為加密資產抵押貸款平台，用戶可以在Celsius上抵押多種加密貨幣借出穩定幣和美元現金，貸款利率低至5-10%，而如果採用Celsius自身發行的CEL代幣則可以享有更優惠的低利率政策。

然而，在CEL價格一度狂跌後，用戶開始抱怨，用CEL代幣作為擔保品使他們蒙受了巨大損失。

加密貨幣分析公司Nansen還指出，Celsius也是5月份UST穩定幣失去盯住美元機制的相關方之一。該事件主要是由算法、加密“動物精神”和錨定協議中無法維持為儲戶提供19.5%的收益率推動的，並在Terra區塊鏈的壯觀內爆中引發了數百億美元的損失。

根據加密交易所Coinbase的評論，Nansen的分析證實，Terra錨定業務一直是Celsius的重要收益來源。Coinbase的機構團隊寫道：

“在我們看來，這可能引發了一個問題，即如果沒有19.5%的收益率，Celsius如何履行其義務。”

Celsius本週已經表示，將解僱之前快速增長的員工中的18%，加入Gemini和BlockFi等加密初創公司的行列，他們正在被稱為“加密冬天”的資產價格持續暴跌中苦苦掙扎。

蔓延至對沖基金

Celsius危機之後，市場開始關注它的股東Tether Limited——全球最大穩定幣Tether的發行商是否也會被拖下水。

如果將Celsius危機比作幣圈的“貝爾斯登事件”，那麼作為Celsius股東的Tether絕對是幣圈雷曼級別的存在。後者是價值1800億美元的穩定幣領域最大的運營商，在促進整個加密貨幣市場的交易方面發揮著關鍵作用，還提供了與主流金融系統的聯繫，相當於幣圈金融基礎設施。

本週一，Tether在一篇博文中試圖與Celsius“保持距離”，其表示：雖然在Tether的投資組合中確實包括對公司（Celsius）的投資，但只占我們股東權益的一小部分，這項投資與我們自己的儲備或穩定性之間沒有相關性。

加密媒體公司Blockworks的Saleuddin對此表示，由於Tether所披露的內容含糊不清，因此無法確切知道Tether的資產正在面臨多大風險。

儘管如此，到了周二，加密貨幣領域最具影響力的對沖基金之一三箭資本（Three Arrows Capital）發布了一段令人震驚的推文，將這場危機升溫。

該公司的一位聯合創始人寫道：

“我們正在與相關方進行溝通，並完全致力於解決這個問題。”

但他沒有說明正在解決的“這個問題”到底是什麼。

週五媒體援引知情人士稱，在三箭資本的倉位因為脫鉤而出現嚴重縮水之時，上週末三箭資本未能滿足貸方的Margin Call（追加保證金）要求。

三箭資本是著名的加密貨幣對沖基金，其資產管理規模一度達到100億美元，投資組合包括Avalanche、Solana、Polkadot和Terra等代幣。然而隨著最近加密貨幣市場出現持續下跌，目前三箭資本所投資的項目幾乎都處於虧損狀態。

加密市場信息服務商The Block昨日表示，有消息人士透露，三箭資本在藉貸平台上的總清算額度高達4億美元，目前三箭資本正在處理其與貸方和其他交易對手方的關係，三箭資本可能面臨破產危機。

至週末，三箭資本創始人向華爾街日報解釋說，他們正在探索各種選擇，包括另一家公司的救助，以及與債權人達成協議，為他們爭取時間制定計劃。

三箭資本也是stETH災難和Terra崩潰的受害者。據華爾街日報報導，該基金購買了約2億美元的Luna貨幣，用於支持Terra公司的UST穩定幣的價值。Luna今年4月的售價超過119美元，現在的價值約為0.000059美元。

下週會怎樣？

就像大約14年前的雷曼兄弟一樣，Celsius的災難揭示了金融體系中的大玩家之間的相互聯繫有多麼緊密，以及危機蔓延的速度有多快，這使得本週的事件成為上週的“續集”，同時也或將是下週的“前傳”。

加密貨幣的熱門交易已不再是用滿是火箭飛船表情包的推特“向月球”投幣，而是試圖找到那些“蟑螂”的藏身之處，再把它們給“煮了”。

據報導，一些狡猾的交易員已經派出機器人在區塊鏈中搜尋高槓桿頭寸，這些頭寸面臨被強制清算的危險，因為其抵押品的價值不再足以支持其貸款。如果成功，他們會從抵押品銷售中獲得10%到15%的分成——這些獎勵是通過自動協議支付的，旨在保護投資人免於破產。