風險資產崩盤下，幣圈銀行Celsius兩大業務被直面暴擊，最大穩定幣Tether發行商作為股東難以“獨善其身”，幣圈“雷曼危機”正慢慢臨近？距離昔日老牌投行貝爾斯登轟然倒塌已有十多年之久。當時在次貸危機的衝擊下，槓桿比率高企的貝爾斯登直面資產的大規模縮水，投資者出於擔憂紛紛撤出資金，擠兌潮因此上演，隨之而來的便是流動性枯竭，貝爾斯登最終敗倒在了這裡。

同期的雷曼兄弟更是被載入史冊，流動性枯竭就是它最終的“催命符”，席捲全球的金融危機也因此被拉開了序幕。

然而十多年之後，同樣的劇目似乎要在加密貨幣市場再度重演，而這次的主角可能就是加密借貸巨頭Celsius以及被牽扯其中的Tether Limited——全球最大穩定幣Tether的發行商。

如果將Celsius危機比作幣圈的“貝爾斯登事件”，那麼作為Celsius股東的Tether絕對是幣圈雷曼級別的存在。

華爾街見聞此前提及，美聯儲鷹派加息預期下，昨日全球風險資產集體跳水。加密貨幣市場直面風暴，Celsius因此宣布凍結提款，引發市場擔憂。並且市場還在猜測Tether作為Celsius的股東是否會同樣受到衝擊，屆時昔日的流動性危機是否會重演？

那麼想要知道事件的來龍去脈，就需要了解作為幣圈“貝爾斯登”的Celsius，是如何一步步走到今天的？這涉及到Celsius公司的兩大業務。

風險資產全線崩潰下Celsius的“老本行”受到衝擊

首先就是Celsius“老本行”，即存款借貸業務。

作為加密貨幣借貸平台，用戶可以在Celsius存入他們的加密貨幣，然後這些加密貨幣被借給機構和其他投資者，然後用戶從Celsius賺取的收入中獲得收益。公司號稱擁有170萬客戶，並向用戶宣傳通過該平台他們可以獲得18%的收益率。

也就是說，Celsius向客戶承諾的高收益建立在投資的高回報之上，這是Celsius重要的商業模式之一。

在整個2021年，有多種套利策略能夠為Celsius這樣的交易者提供“無風險回報”，包括GBTC套利模式等。這些策略利用現貨市場比特幣和精選衍生品（即灰度比特幣信託和比特幣期貨合約）之間的動態定價，允許市場進行中性套利，其中許多個人、基金和公司均能夠獲得巨大的“收益” 。

但是這種模式隨著風險資產的暴跌出現了裂痕，其中Celsius在“Lido Stake Ethereum”項目中的投資已經成為分析師眼中的重點關注對象。

“Lido Stake Ethereum”專門為用戶提供以太幣（ETH）流動性質押服務項目，用戶可以鎖定任意數量的ETH，然後收到權益代幣“stETH”用於在“去中心化金融（DeFi）”中賺取收益。理論上，每一枚“stETH”都應該等於一枚ETH，價格比例應該在1：1。

數字資產公司GlobalBlock分析師Marcus Sotiriou週一表示，Celsius在“Lido Stake Ethereum”中持有約15億美元的頭寸。

然而隨著美聯儲激進“收水”對著全球風險資產瘋狂掃射，在6月10日左右，stETH與ETH的價格開始出現脫錨，其價格跌至0.95ETH左右。

而由於Celsius持有大量stETH，其流動性開始引發市場關注。據Twitter用戶yieldchad的分析，Celsius可能已經資不抵債。

Celsius共計持有100萬枚ETH，但其中只有26.8萬枚（近27%）是有充足流動性的。在另外的73%中，有44.5萬枚是“Lido Stake Ethereum”所提供的stETH，按照目前在Curve（一個基於以太坊的去中心化流動性提供平台）的匯率只能兌換出28.7萬枚ETH，而剩下的28.8萬枚質押在了以太坊2.0合約中，至少在一年時間內無法取出。

而如果按照往常每週兌換出五萬枚ETH的速度，Celsius具有流動性的ETH將在五週內被耗盡。

如果Celsius允許用戶重新兌付，那麼或將因此將stETH強制賣出，而市場擔憂Celsius無力保證其巨額頭寸不受損失，屆時將成為觸發多重清算的導火索。

再加上週末加密貨幣市場遭受大幅拋售，越來越多的用戶出於謹慎考慮，紛紛從Celsius中撤出資金，讓Celsius面對更大的流動性衝擊。

而除了加密貨幣借貸業務受到打擊之外，Celsius的加密資產抵押貸款業務也難以“獨善其身”。

CEL代幣暴跌摧毀用戶信心

作為加密資產抵押貸款平台，用戶可以在Celsius上抵押多種加密貨幣借出穩定幣和現金，貸款利率低至5-10%，而如果採用其自身發行的CEL代幣則可以享有更優惠的低利率政策。

這裡引出了CEL代幣。在Celsius所發佈白皮書中提及，Celsius以每個代幣0.20美元的價格對CEL代幣進行了預售（佔CEL代幣總數的40%），隨後以每代幣0.30美元的價格進行了眾籌（佔CEL代幣總數的10%）。

也就是說，CEL的持有者可以在Celsius申請美元貸款，並且在支付貸款利息時可以享受更優惠的折扣。這就形成了一種良性循環，吸引更多用戶通過抵押CEL來獲得現金，在刺激CEL需求的同時，還推高CEL價格，讓Celsius可以在營銷和廣告上安排更多預算來吸引用戶的關注。

然而在Celsius宣布凍結提款之後，CEL的境遇已經今時不同往日。

消息落地後，CEL一度狂跌60%，最低曾下探至19美分。根據幣界網數據顯示，CEL在過去一個月已損失超過75%，在過去一年更是暴跌97%。而這也就導致用戶開始抱怨，用CEL代幣作為擔保品使他們蒙受了巨大損失。