野村证券4月起改变对半导体偏多看法，他们昨日重申，半导体‘下半年将无旺季效应’，将进入订单、获利下修期，预期股价落底时间最快在7、8月后。野村表示，有对于科技需求有显著影响，且目前可见部分科技大厂停止招募员工，尚难判断半导体将会硬着陆还是软着陆，但确信半导体股将面临订单、获利调整。

目前長約和代工廠擴產進度落後，將延緩砍單時間，半導體股在4、5月獲利尚有支撐，加上總經市況如10年期美債殖利率似乎觸頂，中國大陸6月解封，讓半導體股近來出現反彈行情。

野村持續保守看待半導體，認為半導體產業上行週期將在今年上半年告終，下半年未有旺季效應支撐，半導體股在2022年的獲利表現及股價走勢，將如同2008年、2011年、2015年的情況。

就2008年、2011年、2015年的經驗來看，野村分析，這三年的半導體獲利下修期間多延續到下一年度，但股價皆在該年下半年領先落底，原因為熊市多半來得又急又深，時期較牛市短，且隨後市場投資人多會期待未來轉佳市況，使行情止穩偏多反映；另外，2008年、2011年的量化寬鬆、扭轉操作等政策也讓氛圍轉佳。

可留意的是，上市半導體股價在2008年、2011年、2015年自高點各修正57%、30%、33%，櫃買半導體各修正77%、56%、43%，獲利和股價修正幅度最嚴重的情況皆落在6-8月。若今年復製過往情況，目前半導體股價尚未進入主要修正期間，落底時點預估落在7、8月過後。

就今年周期來看，野村提醒，7、8月將有更多半導體股出現獲利比市場預期差的情況，以智能手機、筆電、電視等一般消費性電子產品為主的公司將首先出現獲利修正，伺服器、雲端、車用半導體等現在仍可受惠於市況緊俏，但隨供給逐步平衡後，相關訂單或將出現波動。通膨、消費力下降、以及企業支出下滑等也是潛在不利因子。

媒體：芯片需求逆風吹起

據報導，芯片行業迎來的好消息是過去兩年的芯片短缺可能正在緩解。然而，這對亞洲經濟體和科技供應鏈上的公司來說是個壞消息。因為芯片需求的逆風正在中國和美國聚集。

他們指出，中國經濟放緩和美國科技行業發展勢頭不振將削弱消費者和企業對電子設備的需求。智能手機和個人電腦的出貨量已經開始同比下降。

根據行業追踪機構IDC的數據，第一季度智能手機出貨量同比下降8.9%，而PC出貨量下降5.1%。

媒體報導，在世界大部分地區，隨著經濟重新開放，消費者正在將支出從商品轉向服務。對通貨膨脹的擔憂可能會進一步推遲他們。中國正在應對其新冠政策對收入和消費的更普遍打擊，這導致上海的大部分地區在今年春天被封鎖。根據IDC的數據，第一季度中國智能手機出貨量下降了14.1%。

在整個太平洋地區，美國科技股的暴跌可能導致IT設備支出減少。初創公司的資金正在枯竭。揮霍無度的科技公司可能需要開始收緊錢包並關注他們的底線。尤其是用於數據中心的服務器芯片，在過去幾年中一直是芯片製造商的巨大增長源，但科技公司降低支出可能會改變這一點。

但媒體表示，我們依然有一線希望：在過去18個月的大部分時間裡，半導體短缺一直是全球經濟頭疼的問題，隨著需求增長的減弱，這種短缺最終可能會開始緩解。

根據追踪技術供應鏈中200多家公司的瑞士信貸的數據，今年前三個月的庫存天數從上一季度的42天增加到53天。自大流行以來，庫存一直呈上升趨勢，因為公司囤積庫存以應對製造和物流方面的挑戰。但最終需求放緩，公司庫存居高不下，可能會在今年晚些時候損害供應商。

大多數技術供應商所在的東亞將感受到強烈的痛苦。最近中國上海和其他城市的封鎖已經擾亂了韓國和台灣等鄰近經濟體的供需。韓國的出口在5 月份有所回升，但部分原因是去年那個月的工作日減少了。

摩根士丹利表示，對此進行調整後，每日出口增長將比4 月進一步放緩，尤其是半導體和平板顯示器等主要出口產品。上海的重新開放可能會帶來短期的提振，但只要中國堅持現在的疫情政策，則直到2023 年初，這方面的任何重大變化都不太可能發生。

晶圓代工領導者台積電（TSM.US）可能會更好地經受住需求放緩的考驗，因為它憑藉其技術領先地位和強大的定價能力從較小的參與者那裡贏得了市場份額。產品對行業定價週期更敏感的公司——比如三星電子和SK 海力士的存儲芯片—— 可能會遭受更大的損失。

自大流行初期以來，亞洲科技供應商就從強勁的消費者需求中受益。還沒有打雷，但今年的天空會變得更暗一些。

本文編選自微信公眾號“半導體行業觀察”