在消費市場不再高歌猛進、新消費品牌因營收倍感焦慮之時，瑞幸宣布了盈利的消息。5月24日，瑞幸咖啡公佈未經審計的2022年第一季度財報。在一季度，瑞幸的總淨收入為24.046億元人民幣，同比增長89.5%。在美國會計準則（GAAP）下，瑞幸營業利潤第一季度為1610萬元，2021年同期，該項表現為虧損3.64億元人民幣。這亦是瑞幸首次實現季度經營利潤轉正。

不過，透鏡研究創始人況玉清告訴《每日經濟新聞》記者，瑞幸目前還有十多億的夾層資本轉股沒有完成。“夾層資本全部轉股之後，瑞幸會造成巨額的一次性虧損。這個虧損過後，瑞幸才會開始真正進入盈利通道。”

瑞幸咖啡成都新開門店

無論如何，瑞幸作為本土成長起來的咖啡品牌，近幾年給後起的國內咖啡市場帶來了數字化、規模化等多方面的示範效應。以Manner為代表的本土咖啡品牌、甚至星巴克這樣的巨無霸也都在不同程度複製瑞幸模式，以搶占越來越火熱的咖啡市場。

西方品牌如Tims中國、星巴克在國內市場的盈利似乎已是常態，但與本土咖啡品牌對比明顯的是，西方咖啡品牌近兩年，尤其是今年，因其價格策略、品牌形像等在中國市場頻繁遭遇非議。

國內咖啡市場的角逐似乎已經來到一個臨界點。

瑞幸的此次盈利對中國本土咖啡市場意味著什麼？其盈利會常態化嗎？國內市場跑出更多“瑞幸”的可能性大嗎？外資品牌感到焦慮了嗎？

一個里程碑：盈利

“淨收入增長89.5%，自營商店的同店銷售額比上一年增長了40%以上。我們還實現了自成立以來的第一個季度運營利潤。這是一個重要的里程碑。”瑞幸咖啡董事長兼首席執行官郭謹一在一季度業績會上表示。

根據瑞幸此次發布的財報來看，其自營門店第一季度收入為17.147億元，門店層面利潤第一季度為3.485億元人民幣，門店層面利潤率為20.3%。

2021年同期這兩項數字分別為6410萬元、6.2%。聯營門店在該季度收入5.493億元，較2021年同期暴增239.3%。

海豚社創始人李成東告訴《每日經濟新聞》記者，瑞幸做到盈利（原因）在於控制了各項成本。“原來在高速擴張狀態，房租、人力、營銷等成本較高，現在這些費用的控製做的比原來好。此外，虧損店舖的關停、控制自營門店比例，擴充聯營門店數量，這都是其盈利的要素構成。”

瑞幸則在財報中將淨收入的增長歸功於四點：銷售產品數量增加、門店面積增加、每月交易客戶數量增加以及公司產品平均售價提高的推動。

郭謹一在業務會上重點提到了新產品的貢獻。他表示，第一季度原本是自營門店最疲軟的季度。但此次，瑞幸推出了34種新品，尤其是“椰雲拿鐵”，在推出後的第一周售出超過495萬杯。

除了盈利之外，瑞幸仍在快速開店。本季度，其淨新開門店556家，其中多數為聯營門店。

聯營門店帶來了兩大好處，首先在總收入中貢獻頗多：其收入約佔瑞幸第一季度總收入的四分之一；第二則是加強了瑞幸門店網密度與廣度。截至2022年3月31日，門店總數達到6580家，其中4675家為自營門店。

可作為對比的是，根據星巴克截至4月3日的第一季度財報（2022年第二財季），報告期內，星巴克在中國淨新增門店97家，約佔全球淨新增門店的30%。截至2022財年第二季度，星巴克中國門店的總數達到了5654家。

從總量上看，瑞幸咖啡門店數量已達到中國第一。與之相輔相成的是用戶數的增長。財報數據顯示，瑞幸咖啡第一季度月平均交易客戶數為1600萬，較2021年同期增長83.0%。

李成東同時表示，瑞幸的客單價在過去兩年幾乎提升了一倍。財報數據顯示，瑞幸的產品單價已經從2019年四季度的9.97元提升至目前的15.24元。

從財報來看，疫情對瑞幸的影響甚微。但記者從瑞幸方面了解到，在5月中旬，瑞幸在上海的門店不少仍處於歇業狀態。也有消息稱，瑞幸在4月1日~5月23日期間，臨時關店的日均數量約為950家。

對疫情帶來的挑戰，郭謹一謹慎樂觀。他在業績會上表示，疫情帶來的市場壓力在短期內將繼續對業務產生負面影響，但瑞幸則可通過對財務、運營、品牌知名度等優勢的深耕來對沖掉這部分影響。

一些冷水：遺留財務問題仍需解決

瑞幸似乎已經“轉運”，一切都在往好的方向發展。但不得不提的是瑞幸此前造假帶來的遺留問題，比如退市。

去年下半年以來，瑞幸造假事件的解決方案不斷砸向市場。

首先是認罰，2020年9月，國家市場監管總局宣布對瑞幸咖啡虛假交易一事的具體處罰金額，共計6100萬元；2020年12月，瑞幸與SEC達成和解，同意支付中概股有史以來最大的一筆罰金——1.8億美元，以免除對其財務造假的指控。

然後是管理權收回。今年1月27日，瑞幸咖啡宣布大鉦資本聯合國際頂級投資機構IDG和Ares SSG，完成對陸正耀及其管理團隊所持有的3.83億股瑞幸股份的收購。這次交易完成後，大鉦資本成為瑞幸咖啡控股股東，持有公司超過50%投票權，等同於掌握了原管理層股權。

再是補充彈藥。4月15日，瑞幸宣布與公司股東大鉦資本和愉悅資本達成了總額為2.5億美元的新一輪融資協議。

況玉清認為，從公開信息來看，隨著瑞幸宏觀層面的問題已經解決。“其和解成本從目前來看，也是在其能夠承受的範圍之內，所以在經營層面來看，其衝擊沒有原來想像那麼大。”

但仍有一項懸而未決：夾層資本轉股。

此前有媒體報導稱，物美創始人張文中曾意圖打包收購中金、巴克萊和大摩等陸正耀債權方企業的債券，以“債轉股”形式入股瑞幸。該消息隨後被物美方否認。

況玉清表示，瑞幸由於財務造假的耽擱，目前仍有10多億的夾層資本遲遲沒有轉股完成，“所以瑞幸還需要解決夾層資本的轉股問題。如果瑞幸選擇在盈利股價回升之後進行夾層資本轉股，瑞幸將會造成巨額的一次性虧損。”

況玉清表示，在此次虧損之後，瑞幸才能是真正進入盈利通道。“所以還得有一個過程。這個（夾層資本轉股）問題解決之後，經營層面的問題應該不至於會有更大的影響了。”

李成東認為，瑞幸的盈利常態化也與其擴張速度有關。“如果瑞幸繼續高速擴張，盈利可能沒有想像的那麼容易。我覺得瑞幸應該會採取一個合理的節奏，讓他的盈利與擴張平衡起來。如果瑞幸沒有重大的調整，其盈利應該是持續常態的。”

凌雁諮詢首席諮詢師林岳接受《每日經濟新聞》採訪時，對瑞幸的盈利是否可持續表現出較為謹慎的態度。他認為，當下大環境下，包括疫情的衝擊、咖啡豆成本升高等因素影響下，加盟門店是否持續盈利和發展等，都是未知數。

他同時認為，瑞幸的數字化、外賣業務做得比較成熟，在抵禦疫情方面很有優勢。未來在策略上，瑞幸就應該乘勝追擊。

在資本市場上，今年初已有傳言瑞幸將重回納斯達克。中國食品產業分析師朱丹蓬通過微信告訴《每日經濟新聞》記者，瑞幸的頂層設計得到解決之後，未來資本對瑞幸的關注度與青睞將持續上升，“瑞幸重回資本市場的可能性是非常高。”

中國本土咖啡品牌注入強心針？

無論如何，瑞幸的盈利，對Manner等一些以“瑞幸模式”為模版的中國本土咖啡品牌來說，是個令人振奮的消息。中國咖啡市場，似乎不再是西方品牌稱霸之地了。

Manner漢光百貨店

李成東從營收上算了一筆賬：“星巴克在中國一年大概有兩三百個億的營收，按照財報數據，我們估算瑞幸大概全年有150億左右的營收，這個體量已經是星巴克60%左右。星巴克耕耘中國市場多少年了？瑞幸成立才幾年？這個追趕速度對於星巴克來說是有壓力的。”

星巴克5月初公佈的2022年第二財季（截至4月3日）財報顯示，星巴克在中國市場的第一季度營收為7.4億美元（約48.9億元人民幣），同比下滑14%。同店銷售額同比下滑23%，客單價下滑了4%。

在這一財季，星巴克覆蓋中國市場的225座城市，有72%的城市經歷疫情衝擊。其中3月份最後一周，星巴克中國的同店銷售額下滑了近50%。

星巴克的門店在上海最多。而上海在此次疫情之中線下門店的營業受到了顯著衝擊。李成東認為，星巴克二季度的數據估計仍不樂觀。

但西方品牌在中國市場的實力仍不容小覷。無論是星巴克還是Tims中國，在中國市場都是常年盈利的。目前星巴克也已經意識到了線上對業務的重要性。今年1月，星巴克上線美團大力發展線上業務，在財報中，其數字化渠道的銷售額佔比已經在第一季度提升至43%。

霍華德·舒爾茨也在財報會議中表示，現在星巴克門店內的設備和佈局已經不太適配現有的業務，現在要做的第一件事就是要給門店做設備升級，緩解門店運營壓力。而“瑞幸模式”的成功之處就在於對門店的定位與革新。

林岳認為，瑞幸“又輕又快”的商業模式隨著其盈利已經被證明是成功的。“這種模式不僅是瑞幸吸引加盟、快速擴張的有力武器，也是仿照’瑞幸模式’做市場的其他本土品牌的底氣。”

林岳同時認為，瑞幸仍有很多值得本土品牌借鑒。“比如大力下沉三四線城市、維持用戶的活躍度、產品上新的速度、加盟店分成的模式等等，這些都是拳拳到肉的策略，西方品牌明顯可以感受到這種衝擊。”

但中國本土咖啡市場是否還能跑出下一個瑞幸，行業專家持謹慎態度。

“再跑出瑞幸這樣體量的品牌恐怕也不容易。咖啡市場未飽和，但也沒有那麼大空白，除非有比較顛覆性的商業模式、運營業態或品類創新。“林岳說。