在芯片產業中，存儲芯片是全球集成電路市場銷售額佔比最高的分支，在產業中佔據很重要的地位。2021年存儲行業整體營收共計214.49億元，同比增長91%，達五年間最高增速。歸母淨利潤共計50.58 億元，同比增長112%，增速較2020 年增長74 pct。

而計算芯片難度最大、壁壘最高，目前國產化率較低，一旦產品得到市場認可，就具備高壁壘、高利潤率和高成性。2021 年計算芯片板塊公司整體營收共計484.89 億元，同比增長39.9%，達五年間最高增速。歸母淨利潤共計69.12 億元，同比增長273%，增速較2020 年增長213 pct。

本期的智能內參，我們推薦首創證券的報告《存儲&計算芯片21年報&22 年一季報總結》，解讀2021年和2022Q1存儲、計算芯片行業發展。

作者：何立中楊宇軒

一、存儲芯片，非易失性存儲表現搶眼

1、行業整體概況

存儲器應用廣泛，且需求持續提升。在消費電子、計算機及周邊、工業控制、白色家電、通信等傳統應用領域均存在穩定的數據存儲需求，市場規模在2016 年之前呈現平穩發展的態勢。

隨著智能手機攝像頭模組升級和AIoT 的發展，智能手機攝像頭、汽車電子、智能電錶、智能家居、可穿戴設備等新型市場均有較大需求，與此同時，傳統應用領域的快速智能化發展也為其需求提升增添了助力。

中國存儲器處於上行週期，非易失性存儲是國產IC 較好切入點。存儲芯片市場佔比最高，增速遠超行業均值，中國存儲需求旺盛，但自給率低，大容量的DRAM、SRAM 等易失性存儲市場集中度較高，美韓三家企業佔據壟斷地位，技術佈局早、競爭較為激烈。

相比大容量的DRAM、SRAM等易失性存儲，EEPROM、NOR Flash 等小容量非易失性存儲芯片毛利相對低，技術壁壘相對低，國外巨頭逐步退出這部分競爭，對於中國企業而言，聚焦這部分產品及其相關應用，可以有效放大自身比較優勢，實現和國內外大容量存儲巨頭的差異化競爭。

▲存儲芯片分類

EEPROM 和NOR Flash 領域我國存儲企業已具備替代能力，具備一定認可度。目前聚辰股份和兆易創新分別在EEPROM 和NOR Flash 領域佔據全球第三的位置，在國內外積累了良好的品牌認知和優質的客戶資源。

我國EEPROM 仍具備從消費電子向汽車、工控等領域的較大拓展空間。2020 年，我國企業聚辰股份、復旦微電、華傑芯片和普冉股份份額排名分別為第三、第八、第九和第十，同比增速分別為-4.24%、4.35%、5.00%和109.82%，但我國企業EEPROM 佔比仍較低，如聚辰股份等已在消費電子領域具備較高份額，在汽車、工控等領域仍具備較大提升空間。

▲EEPROM 公司2020 年份額和增速情況

NOR Flash 我國企業佔比低增速高，份額具備較大提升空間。2020 年，我國企業兆易創新、普冉股份和武漢新芯份額排名分別為第三、第六和第七，同比增速分別為17.1%、111.1%和83.9%，而美國的美光科技和賽普拉斯增速已經顯著降低，分別為-52.5%和23.1%，中國台灣華邦電子和旺宏電子增速也有所下降。

▲NOR Flash 公司2020 年份額和增速情況

2、2021存儲行業營收概況

隨著AIoT、智能駕駛、“東數西算”等下游應用的發展，存儲芯片需求持續高增。2021 年存儲行業整體營收共計214.5 億元，同比增長91%，達五年間最高增速。歸母淨利潤共計50.6 億元，同比增長112%，增速較2020 年增長74 pct。

▲2017-2021 年存儲板塊公司營業收入

▲ 2017-2021 年存儲板塊公司歸母淨利潤

多數公司實現高增長，部分受新舊產品、不同領域切換影響短時承壓。分公司來看，多數存儲企業營業收入和淨利潤增速較為理想，且淨利潤增速普遍高於營業收入增速。其中，東芯股份淨利潤增速最高，達1354.24%，主要是因為銷售規模逐步擴大，規模效應顯現，以及產品結構優化、加強外匯管理降低匯兌損失等原因；

北京君正淨利潤增速達1163%，主要係存儲產品線的擴充等原因；

國科微、普冉股份、兆易創新三家公司淨利潤增速均超過160%；

瀾起科技和聚辰股份增速不及預期主要是因為：瀾起科技DDR4和DDR5 產品新舊轉換期，聚辰股份從深度收益消費電子的龍頭向汽車和服務器轉化過程中，去年收入和利潤規模也受到了一定影響。

▲ 存儲板塊公司2021 年營業收入、淨利潤情況

2021 年存儲板塊毛利率41%，同比提升2 pct。2021 年存儲板塊淨利率24%，同比提升3 pct。

存儲板塊公司盈利能力不斷提升主要有兩方面原因：1）行業景氣度提升，代工廠產能緊缺，供不應求助力公司產品漲價落地；2）汽車、服務器、工控等需求增速高於消費電子，且這些下游需求要求高、毛利率高，公司產品結構隨下游需求不斷優化，毛利率高的產品佔比提升，也促進了毛利率的提升。

瀾起科技2021 年的毛利率、淨利率下滑，對存儲板塊的拉動作用降低，預計今年拉動作用將增強。主要原因係DDR4 內存接口芯片進入產品生命週期後期，產品價格較上年度有所下降，同時DDR5 相關產品在2021Q4 才正式量產出貨從而造成互連類芯片產品線的毛利率從上年度的73.08%降至2021 年度的66.72%，預計今年會有較大幅度的提升，對存儲板塊的拉動作用也將增強。

▲2017-2021 年存儲板塊公司毛利率變化情況

▲2017-2021 年存儲板塊公司淨利率變化情況

板塊營收、淨利潤同比高增，受季節影響環比小幅承壓。2021Q1 存儲板塊整體營收共計58.22 億元，同比增長47.8%，環比降低0.6%。歸母淨利潤共計14.1 億元，同比增長118%，環比降低11.7%。

板塊景氣度持續增長，盈利能力較2021 年仍在提升。2021Q1 存儲板塊毛利率42%，同比提升8 pct，較2021 年整體又提升了1 pct。存儲板塊淨利率24%，同比提升8 pct，與2021 年整體淨利率持平。2021Q1 存儲板塊公司盈利能力提升原因與2021 年提升原因一致，主要係前文所述的下游景氣和產品結構優化兩個原因。

二、計算芯片，MCU成為明星

1、行業整體情況

計算芯片幾乎是集成電路中最難的一個分類，前期投入多、技術難度大，需要較長時間的技術積累與用戶反饋。

計算芯片指令集架構的自主性是關鍵壁壘。世界上主流的幾個指令集有X86、ARM、MIPS、RISC-V、POWER 等，裡麵包含了實現各種功能的指令，實現指令集架構的物理電路被稱為處理器的微架構，微架構設計為嵌入式CPU 最核心的技術之一，決定了嵌入式CPU 內核的性能、功耗等核心指標。

能否根據現有的指令集開發自主的指令集架構，實現指令的自主增刪、架構的自主升級，對於計算芯片玩家的後來者，都是至關重要的問題，是關鍵壁壘，決定了這些企業能否長久走下去。指令集架構是指一種類型CPU中用來計算和控制系統的一套指令的集合。

前國內外絕大部分芯片設計企業，都是通過購買成熟的指令集架構授權，來進行芯片設計，只有少數國際頂級芯片設計企業，如高通、蘋果等自行設計嵌入式CPU 內核。

具備自主設計指令集架構的好處有幾點：

1）絕對的自主權，無斷供風險。可以自己決定修改、增加指令，可以自主升級，可以自主決定使用領域，不會出現供應鏈安全問題；

2）絕對的安全性。在金融、安全、黨政軍等重大領域，完全自主設計的指令集架構可以保證信息的絕對安全；

3）收益上的優勢。X86、ARM等架構都有比較高昂的授權費，基於開源指令集自研，節省了授權費，自主研發的指令集架構對外授權還能獲取毛利率90%以上的收益。

2、營收概況

計算芯片淨利潤實現302%高增速。2021年計算芯片板塊公司整體營收共計484.89 億元，同比增長39.9%，達五年間最高增速。歸母淨利潤共計69.12 億元，同比增長273%，增速較2020 年增長213 pct。

▲2017-2021 年計算芯片板塊公司營業收入變化趨勢

▲2017-2021 年計算芯片板塊公司歸母淨利潤變化趨勢

計算芯片板塊公司分化較為明顯，FPGA 具備較高景氣度。分公司來看，計算芯片板塊公司具備較強分化，具體來看：FPGA 具備較高景氣度，安路科技、復旦微電、紫光國微淨利潤增速均超148%；MCU 分化最為明顯，國民技術、納思达淨利潤下降明顯，而兆易創新、樂鑫科技、中穎電子和國芯科技的淨利潤增速分別為165%、91%、85%和53%；IP 在一定程度承壓，芯原股份-U 淨利潤下降152%。

▲計算芯片板塊公司2021 年營業收入、淨利潤情況

2021 年計算芯片板塊毛利率42.9%，同比提升4.6 pct。2021 年存儲板塊淨利率14.3%，同比提升8.9 pct。

板塊內公司之間因研發投入、產品市場化進展差異較大，毛利率和淨利率水平也有較大差異，率先放量的公司，就將具備高壁壘、高利潤率和高成長性。

▲2017-2021 年計算芯片板塊公司毛利率變化情況

2021 年，計算芯片板塊研發費用率為14.0%，較上年同期增加0.2 pct。其中，寒武紀-U 研發費用率為157.5%；安路科技-U 為35.9%；芯原股份-U、復旦微電、景嘉微、國民技術、國芯科技介於20%-30%，分別為29.4%、26.8%、23.2%、22.3%和22.0%；樂鑫科技、中穎電子、峰岹科技和紫光國微介於10%-20%，分別為19.6%、17.7%、12.4%和11.8%；兆易創新和納思达低於10%，分別為9.9%和6.4%。

研發費用率較高主要有兩個原因：1）行業整體原因：研發人員薪酬普遍提升；2）公司層面原因：產品技術難度高，需不斷提高研發投入保持公司技術實力，加之公司還未大規模放量，研發費用率降低不明顯。

▲2017-2021 計算芯片板塊公司研發費用率情況

智東西認為，計算和存儲芯片兩大類非常重要的芯片，EEPROM 和NOR Flash 領域我國存儲企業已具備替代能力，具備一定認可度。計算芯片一直是我國的軟肋，但是MCU、FPGA等細分賽道的突破還是給我國計算芯片帶來了一定的曙光。