全球第三大穩定幣TerraUSD（下稱“UST”），短短一周價格自由落體，令現在聽來頗具諷刺意味的“穩定幣”一詞快速出圈。

作者/李愛琳

何為穩定幣？

UST是由一家名為Terra的韓國公司發行的算法穩定幣，其價值與美元1:1錨定。UST並非通過現金或債券等美元資產，來維持與美元的掛鉤，而是通過發行一種叫做Luna的代幣來實現錨定，投資者用法幣買入Luna幣持有UST。

該穩定幣的運行原理如下：如果UST價格跌破1美元，投資者可以“銷毀”UST，即將其從流通中永久移除，來換取價值1美元的Luna幣，此舉將減少UST的供應並提振其價格；相反，如果UST升破1美元，投資者可以“銷毀”Luna幣，換取1美元UST，此舉會增加UST供應，推動其價格重新跌向1美元。

理論上，市場會自發通過上述兩種操作進行套利，客觀上幫助維持UST與美元的錨定關係。但是當市場遭遇劇烈波動，這種自發調節供需關係的穩定機制就會失靈，並伴隨大規模的擠兌事件，穩定幣不再穩定，進而陷入“死亡螺旋”之中。

據加密貨幣數據平台CoinGecko，當前，整個穩定幣市場的價值超過1600億美元，美國泰達公司（Tether）發行的USDT是全球最大的穩定幣，市值約為800億美元。

幣圈資深用戶小卡（化名）在接受第一財經記者採訪時表示，在UST崩盤前，Terra公司向投資者承諾，購買Luna幣年化回報接近20%，故吸引大量資金入場，炒高了Luna幣的價格，一路由2021年年初時的不足一美元，飆升到今年4月時的近120美元，UST市值因此膨脹至180億美元。

直至當地時間5月8日，UST和Luna幣雙雙開啟暴跌行情，Luna幣僅用一周時間價格歸零，至13日，UST價格跌至10美分，過去24個小時下瀉82%。

幣圈索羅斯的精準狙擊？

那麼，UST的崩盤是如何發生的？小卡告訴第一財經記者，幣圈稱此次事件為“幣圈索羅斯”的蓄意攻擊，狙擊手的“作案手法”與當年的對沖基金大佬索羅斯如出一轍。

1997年，索羅斯先是大量借入泰銖，隨後突然在市場上大量出售，導致泰銖暴跌，泰國央行試圖動用外匯儲備買入泰銖，但，隨之而來的市場跟風拋壓，導致泰銖對美元暴跌，固定匯率制度崩盤，最終以泰銖大幅度貶值收場。

小卡稱，5月8日，Terra因調整UST資金池需要，暫時抽出部分UST流動性，導致UST流動性短暫下降，“幣圈索羅斯”利用這一時間窗口，大量拋售手中的UST，令UST價格偏離1美元，該脫鉤事件隨即引發UST持有者的大規模恐慌性拋售，致UST價格加速下跌，並自動觸發UST和Luna之間銷毀機制的執行。

“UST價格下跌，投資者擠兌UST，轉化成Luna，Luna供應增加，價格大幅走低，再觸發Luna持有者的拋售……這就形成了’死亡螺旋’。UST的價值本就是依托投資者真金白銀買入Luna來支持，一旦Luna價值不在，UST的價值也不復存在。”小卡解釋道。

穩定幣震蕩波及主流加密貨幣，12日，比特幣一度暴跌至25000美元附近，創2020年年底以來的新低，以太坊下探至1700美元，加密貨幣市場單日市值蒸發2000億美元。

小卡稱，Terra此前購買了價值30億美元的比特幣和以太坊，作為UST項目的儲備資產，以在脫錨引發拋售時，調動資金、維護UST價格穩定。在此次事件中，上述資金連同UST和Luna持有者的資金，已經付之一炬。

至於“幣圈索羅斯”的廬山真面目，小卡表示，幣圈人士普遍猜測是華爾街的主流金融機構，有消息稱，全球十大對沖基金之一的城堡投資（Citadel）發動了此次金融攻擊。該機構上一次出圈，還要追溯到2021年2月時的散戶大戰華爾街事件。

复盤UST崩盤的始末，小卡總結道，空方利用了兩點成功狙擊穩定幣。“第一，是利用Terra執行流動性移倉的操作，在合約市場做空UST和Luna；第二，加密貨幣與美股越來越呈現強相關性，納指深陷熊市，市場看跌情緒達到極端，導致加密貨幣價格稍有下跌，就會引發向下的羊群效應。”

截至13日，納指較其去年11月創下的歷史高位跌去27%，而半年來，加密貨幣市場的市值已被抹去一萬億美元。去年11月，比特幣和以太坊雙雙創下新高，分別攀升至67800美元和4800美元上方，如今，兩者價格已較歷史高位跌去58%和60%。

“在傳統金融巨鱷面前，數字貨幣暴露出了它的最大弱點，即所有行為都被記錄在鏈，所有交易都向公眾公開，是明牌，而傳統金融機構卻在暗處，能夠運籌帷幄。但數字貨幣還是一個偏實驗性的行業，相信未來會有創新來解決暴露出的問題，此次事件對幣圈影響深遠。”小卡表示。

美國財長耶倫(Janet Yellen)對事件表示關注，她10日在國會聽證會上再次呼籲國會對穩定幣進行監管，稱立法迫在眉睫。“我認為穩定幣是一個快速發展的產品，對金融穩定構成風險，我們需要一個一致的立法框架。”

去年，由美國財政部領導的監管小組建議國會制定立法，對穩定幣發行者進行與銀行類似的監管，耶倫表示，今年完成立法目標是合適的。