特斯拉市值不斷走高，一度達1.3萬億美元，僅今年一年，其市值就增加了近4750億美元，高於寶潔和摩根大通的市值，相當於兩個麥當勞的市值。 目前，憑藉著穩在1.1萬億美元以上的市值，特斯拉穩坐全球車企中的斷層Top。 而排名第二的豐田市值為2500億多美元，約為特斯拉的四分之一左右;而第3名大眾（1200多億美元）、第四名比亞迪（1100多億美元）則僅是特斯拉的十分之一左右。

作為”特斯拉-金融綜合體” （Tesla-Financial Complex），其對股市起伏的影響，已遠遠超出其市值本身的影響。 這要歸功於錯綜複雜的投資工具（investment vehicles）網路、市場模仿者（競爭對手）、以及龐大的相關衍生品市場。

“特斯拉-金融綜合體”這股力量奇襲股市，無論是被動指數基金、傳統共同基金、對沖基金方面的投資者，還是普通散戶投資者，都別無選擇，只能面對。

諮詢服務公司Macro Risk Advisors首席執行官迪恩•柯納特（Dean Curnutt）表示：”它就像一個受傷的拇指，讓你忍不住時刻關注。 ”

特斯拉有個特別之處，就是推動其市值飆升的動力（期權）。 儘管特斯拉股票在許多普通散戶投資者中廣受歡迎，但特斯拉「期權」（Options）規模龐大、活躍過度，這也讓許多市場資深人士感到意外。 期權是一種流行的衍生品合約，允許投資者押注或做空一隻股票，以放大收益或損失。

高盛數據顯示，最近幾周，特斯拉期權的名義交易額平均每天為2410億美元。 相比之下，作為全球第二活躍的單一股票期權市場，亞馬遜（Amazon）的日交易額為1380億美元，而標普500指數（S&P 500）其他成分股的日交易額加起來為1120億美元。 這使得特斯拉的股票更容易出現搖擺不定的走勢，主要因為期權交易所固有的”槓桿”作用。

期權市場交易公司Optiver的美國主管邁克爾•戈爾丁（Michael Golding）表示：”特斯拉期權交易量一直過大，現在則是巨大。 在期權交易開始騰飛之際，特斯拉代表著這個時代的創新。 ”

特斯拉的期權市場，其活躍程度是整個富時100指數（FTSE 100）期權市場的60倍以上，幾乎是歐洲斯托克50指數（Euro Stoxx 50）期權市場的7倍。 今年，它已幫助推動美國的期權交易量超過實際股票交易量。

這種反常很大程度上是特斯拉造成的。 高盛數據顯示，今年11月份，按名義價值計算，美國期權交易比股票交易高出50個百分點。 如果沒有特斯拉和亞馬遜，這一比例可能會低20個百分點。 對此，高盛在一份報告中稱：「高市值和非同尋常的期權活動相結合，使特斯拉成為其中的關鍵驅動因素。 ”

戈爾丁預計，從歷史上看，美國股票期權的總交易量，是最大的單個股票期權市場交易量的10倍至20倍。 然而，最近幾天，特斯拉的期權交易活動是標普500指數期權生態系統中其他股票交易活動總和的5倍到6倍。 戈爾丁說：「特斯拉期權市場的規模絕對巨大。 ”

期權的價值取決於期權基礎股票的表現，但分析師表示，由於其中的複雜機制，如果有足夠的活躍度，”期權尾巴”也會使”股票狗”出現動蕩，甚至會滲入更廣泛的股市，增加其波動性，使許多投資者更難駕馭。 （股票市場有種說法，即股票是狗，期權是尾巴，理應”狗搖尾巴”，但也有”尾巴搖狗”的時候）

諮詢服務公司Macro Risk Advisors的CEO柯納特指出，擁有如此龐大規模的股票，且波動性如此之大，但還能隨著自己的節奏前進，這是史無前例的。 例如，他認為特斯拉股票和期權市場的權重不斷膨脹，是”Vix波動率指數”最近與美國股市實際波動率背離如此之大的原因之一。 柯納特說：「特斯拉改變了市場對風險的定價方式。 ”

誰會做空特斯拉？

普通散戶投資者一直是特斯拉期權熱潮背後的主要力量，但他們中的一些人擁有比其他人更多的資源，可以對特斯拉進行更大規模的槓桿押注。

IT億萬富豪利奧•科冠（Leo Koguan）最近表示，截至11月初，他已累計持有近720萬股特斯拉股票。 這在很大程度上是通過積極購買特斯拉看漲期權積累起來的。 對此，特斯拉投資者關係主管馬丁•維查（Martin Viecha）也證實了科冠的說法。

這使科冠成為了特斯拉的第三大個人股東，持有近80億美元的股份，僅次於馬斯克和甲骨文公司（Oracle）聯合創始人拉裡•埃裡森（Larry Ellison）。 戈爾丁對此表示：「科冠交易了許多期權，我們肯定可以在市場上看到他的足跡。 同時，他也正在激勵其他人。 ”

特斯拉的名氣和股票的波動性，也開始使其成為自動贖回產品（Autocallables）等結構性投資產品的組成部分，從而進一步將其股票與更廣泛的金融生態系統的命運聯繫在一起。

自動贖回是一種複雜的儲蓄工具，尤其受到亞洲投資者的歡迎，銀行家們通過出售股票期權來構建類似債券的固定回報。 從歷史上看，它們大多是標普500指數、恒生指數或日經指數等整體股市指數的期權;但由於市場波動性不斷下降，一些銀行家已開始在它們的結構中加入波動性較大的個股的期權。 而特斯拉已成為其中一個受歡迎的選擇。

資產管理公司Simple Asset Management首席策略師格林表示：「因為特斯拉規模大，技術上領先，所以被視為安全的投資，但（對投資者來說）投資結構性產品是非常有利可圖的，因為它的波動性太大了。 ”

特斯拉股價的狂熱反彈，也提振了凱西•伍德（Cathy Wood）旗下方舟投資（Ark Invest）和貝利•吉福德（Baillie Gifford）等資金管理集團，它們在特斯拉身上下了重注。 但特斯拉股價的上漲，卻也給其他許多投資者的表現留下了巨大且日益嚴重的污點，他們認為特斯拉的估值過高。

專注於成長型股票的美國共同基金，在10月份遭遇了至少20年來最差表現，這在很大程度上是因為特斯拉股價的反彈。 富國銀行（Wells Fargo）分析師對此表示，整體而言，僅特斯拉一家就讓美國共同基金經理在10月份的相對表現縮水了0.46個百分點。 這一年原本可能業績亮眼，現在也只得平庸。

投資公司Albert Bridge Capital首席投資官德魯•迪克森（Drew Dickson）表示：”那些減持特斯拉股票的經理人肯定受到了懲罰。 對很多人來說，這是業績不佳的重要原因。 ”

做空特斯拉的人尤為痛苦。 金融分析公司S3 Partners的數據顯示，過去10年做空特斯拉股票的對沖基金累計虧損逾600億美元。 僅今年一年，虧損額就達110億美元。

S3 Partners的數據還顯示，特斯拉的「空頭股數」（賣空數量，即借給對沖基金並由對沖基金出售的股票比例），目前已從2020年初的20%降至11月中旬的3.3%。 業內人士分析，這表明基金經理現在不願賭上自己的職業生涯，做空一隻長期以來一直無視金融定律的股票。

對沖基金經理邁克爾•伯里（Michael Burry）去年曾表示，特斯拉股價「荒謬」，並透露他在做空特斯拉。 但他今年10月份又表示，已經結束這筆交易，並結清了空頭頭寸。

電動汽車泡沫

分析公司Quant Insight稱，特斯拉的股票往往不太受其他市場和經濟趨勢的影響，但與比特幣有一定的相關性，這凸顯了特斯拉的金融特質。

目前，特斯拉的股價似乎正受益於一些好壞參半的因素，如通脹預期上升、美元狀況收緊和信貸市場不確定等。 但Quant Insight分析主管休•羅伯茨（Huw Roberts）表示：”特斯拉花了大量時間脫離宏觀機制，現在它的股價往往是由馬斯克的推文等特殊因素驅動，也就不令人意外了。 “這裡的”宏觀機制”指的是經濟環境對股票或行業的影響。

特斯拉在股票市場取得成功，與電動汽車沾邊的各種泡沫也被吹大。 如今，特斯拉的模仿者、電動汽車初創公司Rivian和Lucid目前的估值也都接近千億美元，儘管這兩家公司營收不多，也沒有利潤。

美國銀行（Bank Of America）股票衍生品策略師本傑明•鮑勒（Benjamin Bowler）表示：”靠著特斯拉的熱度，目前任何與電動汽車相關的產品顯然都存在巨大的光環效應。 ”

據報導，美銀表示，全球範圍內向電動汽車的轉型，正推動電車領域（包括電池和充電在內）掀起一波為期三年的IPO熱潮，到2023年底的籌資總額可能達到1000億美元。

如果特斯拉股價繼續攀升，將進一步讓其”信仰者”收益，讓”懷疑者”受損。 但如果大幅下跌，股價波動或更加讓人難料。

11月份，馬斯克拋售股票、在Twitter搞”是否捐款”的投票、以及在Twitter否認與赫茲租車簽訂合約，這一系列騷操作導致特斯拉股價下跌了17.6%，但隨後再次反彈，沒有引發任何重大波動。 因為這一次的下降只是回到了10月份的水準，如果出現更大、更持續的下降，則影響力將會更大。

投資公司Albert Bridge Capital首席投資官迪克森稱：「如今很多東西的估值都有」尾巴搖狗”（期權影響股票）性質，但我相信基本面才是最重要的。 但在過去幾年裡，我們可以看到，短期和中期更多的是由流量、動力、表情包和胃口（appetite）主導的。 ”

迪克森還引用了金融分析師本•格雷厄姆（Ben Graham）的格言，即股市在短期內是一台投票機，但在長期內是一台稱重機（短期漲的股票，就是好多人買（投票）的股票;而到了長期，真正漲的股票都是業績好的）。 迪克森說：「在目前的環境下，我認為我們花在投票上的時間更多。 ”