在近期的A股市場，元宇宙，就如同一粒火星，只要能與概念沾邊，上市公司股價就能扶搖直上。 熱炒兩個多月之後，仍有上市公司試圖搭上元宇宙的便車。 11月16日、18日，大富科技（300134. SZ）、天下秀（600556. SH）先後宣佈，推出與元宇宙相關的產品，甚至宣稱自己是”元宇宙的完美締造者”。

這是因為，元宇宙作為最熱門的概念，只要上市公司與其發生關聯，股價就能大幅飆升。 數據顯示，9月1日~11月17日，元宇宙85隻概念股的平均漲幅為24%;31隻個股累計漲幅超20%，14隻個股累計大漲逾50%。

只要沾上概念，股價就能飆，只是元宇宙近期炒作的亂象之一。 即便業務規模只有百萬元，但只要有VR（虛擬實境）相關業務，卻連元宇宙是什麼都說不清，就敢宣稱自己正在通向”元宇宙”，是這一波概念炒作的幾大主要亂象。

VR、AR（增強現實），並不是新鮮事物。 早在2016年，市場就已掀起一陣炒作。 但熱炒過後，卻是一片狼藉，一些當年備受追捧的上市公司，已經從A股退市。 這一次，元宇宙的炒作，會重蹈覆轍嗎？

沾上「元宇宙」就能漲？

11月18日，天下秀午後直線封板。 漲停緣由系公司官宣虛擬社交元宇宙產品”Honnverse虹宇宙”，並推出概念宣傳片。

11月18日，天下秀董事長李檬發表11周年公開信，宣布集團品牌名稱升級為”天下秀數位科技集團”，同時官宣國內首個基於區塊鏈3D虛擬社交平臺”Honnverse虹宇宙”正式亮相，並推出概念宣傳片。

就在兩天前，11月16日，大富科技開盤后迅速拉升，收穫”20CM”漲停。 大富科技在15日晚間披露的《投資者關係活動記錄表》共計3000字，其中22次提及元宇宙，更是自稱是”元宇宙的完美締造者”。

當晚，深交所下發關注函，要求公司說明「元宇宙的完美締造者」等說法的事實依據與合理性，是否存在誇大描述與誤導投資者的情形。

資金炒作大富科技、天下秀正是近期元宇宙「瘋漲」的縮影。 9月以來，元宇宙可謂是A股市場的最強熱點，個股只要發佈相關公告、投資者紀要或是在互動易平臺作出相關回復，股價均能”收穫”不俗漲幅。

記者統計Wind行業板塊分類的「元宇宙板塊」發現，9月1日-11月17日，元宇宙85隻概念股的平均漲幅為24%;31隻個股累計漲幅超20%，14隻個股累計大漲逾50%，大幅跑贏主要股指。

實際上，9月至今元宇宙概念的炒作可分為兩個階段，以中青寶的股價表現為例，9月7日，該股小幅放量錄得年內首板，9月7日~16日，股價累計大漲97%。 伴隨著市場進入三季度業績報告驗證期，元宇宙概念股炒作第一階段告一段落，板塊步入時長一個多月的調整期。

10月29日，中青寶以時隔逾一個月的又一個漲停板”宣告回歸”。 10月29日~11月12日，中青寶股價累計暴漲111.9%，炒作力度不亞於上個階段。 截至11月12日，佳創視訊、中文在線、恆信東方等多隻元宇宙概念股11月以來的累計漲幅均超70%。

值得注意的是，截至11月18日，11月已有已有10家上市公司收到交易所發出的關注函或監管函，但元宇宙的炒作股票池卻仍在擴容，除了遊戲、動漫等文娛公司以外，通訊基站、半導體等電子企業也被當做元宇宙概念股炒作。

Choice顯示，截至11月12日，「元宇宙」概念股共有55隻，以申萬一級行業分類，主要集中在傳媒、計算機、電子行業，分別有18隻、13隻、12隻，另有通信行業5隻、機械設備2隻、建築裝飾2隻，家用電器、輕工製造、休閒服務各有1隻。

亂象二：有個VR就是元宇宙？

那麼，誇下「海口」的這些元宇宙概念股，有何過人之處？ 又有哪些核心技術，又是如何切入「元宇宙」的？

有關元宇宙的研報，最早出現在今年5月，關注焦點主要是社交、遊戲領域。 因此，在在炒作早期階段，遊戲、虛擬實境（VR），就成了不少上市公司與元宇宙發聲聯繫的切入點。

以中青寶為例，其官方公眾號發佈推文稱， 遊戲幾乎被公認為是目前最好的元宇宙入口”、”中青寶致力打造一款能映射玩家內心世界到元宇宙的模擬經營類遊戲，將虛擬世界的體驗感做的更真實，在這種發展大趨勢和實現元宇宙所需技術完備的前提下，這款遊戲”有了強勢入局元宇宙遊戲之勢”，由此開啟了其股價起飛序幕。

佳創視訊則從另一個領域切入元宇宙。 近日，佳創視訊在互動易平臺上回答投資者提問時表示，”公司開展的VR業務即涉及元宇宙概念的核心技術基礎之一”、”公司仍將主要圍繞VR與產業鏈上下游展開廣泛合作，持續積極推進VR業務的運營落地”、”目前公司及子公司自主研製開發的相關產品應用主要涉及VR視頻、VR+社交遊戲、VR+展館、VR直播等”。

佳創視訊主營業務涉及超高清IP視頻平臺、全媒體業務支撐平臺、專網CDN、5G音視頻應用、虛擬實境技術的軟體開發、解決方案研製、系統集成與合作運營，主要客戶與合作方為廣電運營商與三大電信運營商。

盛天網路（300494. SZ）更別出心裁，開家體驗館就是元宇宙。 在11月10日回復深交所的關注函中，盛天網路寫到，公司元宇宙相關項目的目標是在線下場景打造VR/AR體驗專區（體驗館）。 當前專案於2021年6月開展前期研究，2021年9月底正式立項，專案初步規劃10人角色團隊。

除了圍繞遊戲、電子軟體、展館的VR，券商近期還給出了元宇宙發展過程中另外兩大受益方向，通信基礎設施/通信晶元/模組和雲產業鏈等環節的投資機會。

長信科技（300088. SZ）就是這樣搭上元宇宙的便車。 10月公司曾在互動平臺透露，已有VR顯示模組批量出貨，同時，公司一直致力於”元宇宙”產業鏈建設，為Facebook提供最新款VR Quest2顯示模組，同時也為國內VR巨頭提供VR頭顯模組。

加入炒作的力源資訊（300184. SZ），此前也曾聲稱，公司自研的MCU晶元，可用於AR、VR等元宇宙建設的基礎設施。 在15日的監管問詢回復中，該公司稱，大部分技術的實現都最終會依託硬體來落實到現實世界中，而MCU因其固有技術特點，在這些硬體實現中有廣泛的基礎應用。 公司首款自研MCU晶元是一款通用型晶元，應用場景廣泛，AR、VR是其中的應用場景之一。

“芯片技術肯定是一方面，未來技術的演進，離不開晶元工藝和性能的升級。 但先進工藝國內短期內實現有困難。 從元宇宙涉及的高新技術來看，對晶元工藝的要求可能不僅限於當下最先進的工藝，從這方面來看，國內的挑戰還是不小的。 “一位TMT行業分析師對記者說。

上述分析師表示，元宇宙的內容、網路、區塊鏈、圖形顯示等功能均需要更為強大的算力。 比如在雲端算力方面的DPU晶元（數據處理晶元）對應的高速、高性能處理水平，這些都只是實現數據中心的基礎配置。

亂象三：熱炒物件難覓技術儲備

究竟什麼是元宇宙？ 目前並沒有清晰定義。

公開資料顯示，元宇宙（Metaverse）概念起源於科幻小說，或指向互聯網的”終極形態”。 Metaverse 一詞來源於1992年作家 Neal Stephenson 的科幻小說《雪崩》，描述了一個人們以虛擬形象在三維空間中與各種軟體進行交互的世界。

由於虛擬實境技術、區塊鏈等被認為是構建元宇宙的基礎技術。 其中，VR/AR硬體被認為是未來元宇宙的重要組成部分，提供最沉浸的視聽體驗;遊戲的產品形態則被認為目前與元宇宙的特徵最為貼近。 因此，網路遊戲、動漫等板塊最先成為元宇宙炒作物件。

在業內人士看來，元宇宙涉及哪些具體領域，目前業內尚無確切的定論。 但業內公認的是元宇宙概念尚處萌芽階段、幾乎融合了所有高新技術，現階段對於元宇宙很難刻畫出清晰的架構，研究元宇宙各方對元宇宙的架構也具有不同的看法。

既然如此，一眾在元宇宙概念推動下，股價扶搖直上的公司，成色究竟如何？

以大富科技為例，公司稱元宇宙領域已經探索多年，構建了許多工具和生態，但記者查詢2018年-2020年年報發現，關於元宇宙的業務隻字未提。 天下秀主要從事網紅經濟，三季報中同樣隻字未提元宇宙業務。

業內人士向第一財經分析，元宇宙概念是建立在交互設備反覆運算、更高算力基礎、虛擬實境和增強現實技術提高的科技升級基礎之上的。 遊戲只是元宇宙的入口之一，現階段的元宇宙只是企業的「炒作」行為。

但近兩個月來，多家券商出具的研報均表示，元宇宙初期產品往往爭議較大，商業化效果具有較強不確定性。

“安全性、隱私性、可靠性及實用性等，是互聯網技術迭代下不斷被人們問及的核心問題，也是導致很多新興產品無法真正產業化的原因之一。” 一位資深互聯網從業人士對記者說，「元宇宙至少涉及AI技術、網路通信技術、晶元技術、虛擬實境技術、交互技術、區塊鏈等等，是建立在數位技術基礎上需要舉多平臺力量實現的宏大任務。 因此，當前元宇宙的概念大於實際意義，即使是應用到遊戲行業不是依靠單家企業能在短期內實現的。 ”

一些最初言之鑿鑿宣稱正在「通向」元宇宙的企業，隨著監管問詢，已經開始改口，表示不能清楚闡述元宇宙的概念與應用。

如中青寶就表示，元宇宙是一個巨大的概念，目前無法清晰定義。 主營為遊戲的湯姆貓回復深交所關注函時亦稱，公司當前的遊戲產品，與理論上的元宇宙存在很大差距。 天下秀則稱，技術支撐尚未接入VR/AR等技術，且產品正式上線時間不確定，尚未產生營收，目前不會對公司業績產生影響。

不僅商業定義、商業前景不明，很多涉及元宇宙概念的公司，現有的VR等產品，在其營收中所佔比例，也可忽略不計。

根據Choice數據，力源資訊2017年至2019年歸母凈利潤均不足4億元，2020年驟降至虧損17.35億元，2021年前三季度為2.61億元。 在技術反覆運算迅速的時代，力源資訊研發費用長期低於5000萬元，而公司營收多年在80億元以上。

公開信息顯示，大富科技的主要產品是移動通信基站射頻器件等，主要應用於2G~5G移動通信系統。 今年前三季度，該公司增收不增利，扣非后歸母凈利潤虧損1.44億元，2016年以來其扣非后歸母凈利潤從未實現盈利。

佳創視訊雖然開展了VR業務，但收入規模極小。 11月10日發佈的公告顯示，2020年，該公司VR業務實現收入511.44萬元，占營業收入4.02%，凈利潤-732.11萬元，占凈虧損的14.95%;2021年1~9月，VR業務實現收入115.85萬元，占營業收入1.32%，實現凈利潤-492.31萬元，占公司凈虧損的13.31%。 目前VR業務在手訂單117萬元，意向性訂單110萬元。

接受第一財經記者採訪的軟體、半導體、通訊、互聯網行業的資深人士表示，高新技術發展至今實現的多項新興產業諸如無人駕駛、數位貨幣、區塊鏈、VR眼鏡等並沒有被普及到家家戶戶使用的程度，這是由於運用新興技術的產業往往需要多方力量共同推進。 元宇宙領域涉及的跨學科技術及未來落地前景也會面臨同樣的問題。

亂象四：會重蹈VR覆轍嗎

業界普遍認為，2021年是”元宇宙”元年，這不禁令人想到被稱作”虛擬實境”元年的2016年。 而如今資本熱炒元宇宙的情形，也像極了當年VR被追捧時的樣子。

資料顯示，虛擬實境（Virtual Reality），簡稱VR技術也稱人工環境。 指利用電腦或其他智慧計算設備模擬產生一個三度空間的虛擬世界，提供使用者關於視覺、聽覺、觸覺等感官的類比，讓使用者如同身歷其境一般。 概念一出，佈局VR產業的上市公司主營業務「包羅萬象」，除了遊戲行業，包括電、傳媒、甚至玩具銷售等行業也紛紛入局。

一位遊戲行業人士告訴記者，2015年底，VR創業公司勁頭很足，但多數都是技術積累偏弱的小公司，處於拿著故事在一級市場圈錢募資的階段，到了2016年初VR，隨著大型遊戲公司、通訊巨頭的業務佈局來開，行業在硬體、軟體以及平臺方面有大幅提升，如完美世界、SONY、微軟、三星等積極佈局。

值得注意的是，如今因蹭元宇宙熱點出圈的中青寶，當年也曾靠著VR概念火過一次。 2016年，VR被熱炒，中青寶曾在互動平臺表示將運用虛擬實境技術來開發遊戲，是國內網路遊戲行業中擁有包括互聯網出版許可證在內的為數不多的全資質全牌照企業之一。 也積極表示，公司一直高度關注虛擬實境技術與遊戲結合的發展情況，未來將根據市場的發展情況適時佈局虛擬實境技術在自身遊戲中的應用。

企查查大數據研究院發佈的《近十年VR/AR賽道投融資大數據報告》顯示，近十年來國內AR/VR賽道共發生融資事件411起，披露金額達102億元，2016年為融資高峰，當年融資事件共計120起，披露融資金額近25億元，均為歷年第一高，2020年融資事件18起，披露融資金額近11億元。

藍馳創投管理合夥人朱天宇告訴第一財經記者，2016年有大批的VR、AR公司誕生，如今來看當年在風口湧進的VR、AR公司，敗多成少。 且倖存下來的公司異常冷靜，新扎進來的十分高調。

以當年首批進軍VR市場並大舉擴張的樂視網、暴風科技為例，欲搶佔先機卻最終以退市收場。 儘管佈局VR業務對其退市的影響不一定構成因果關係，但從目前行業的發展來看，當年講故事的公司，如今少有實際成果兌現。

資料顯示，2020年7月21日，曾依靠講故事備受股民青睞的樂視網被正式摘牌，千億市值崩塌;2020年11月10日暴風科技被深交所摘牌。 公司在退市整理期首日的開盤參考價，僅為1.48元/股，與股價高位248元/股相比幾乎歸零。

華聞傳媒（000793.SZ）、奧飛動漫（002292.SZ）、數碼視訊（300079.SZ）、奮達科技（002681.SZ）等蹭過VR熱點的公司如今的股價表現也令人擔憂，截至11月12日收盤，每股股價均不超過10元。

對於當前炙手可熱的元宇宙，朱天宇更願意把其概念拆解為3D交互加全真，他認為，這個遞進過程是需要相當長的週期的和大量資源技術積累，才有可能實現。 所謂《頭號玩家》中的科幻現實場景距離我們還很遠，就好比自動駕駛在電影裡面出現無數遍了，但是從工程角度來講，自動駕駛還要數之年後。

但是另一角度來看，也蘊藏著機會，朱天宇分析，從底層的晶元的算力到演算法、到引擎，再到應用層面等，都會在3D交互的趨勢中被改寫。 這些不會立刻反映到終端體驗上，但是暗流湧動。 另外一方面，已有很多的內容開發者，如遊戲、互動內容領域，都有機會參與到所謂元宇宙構建中去。

作者/魏中原 邸凌月 齊琦