【蘋果研究】iPhone 13預購不易推升Apple & iPhone供應鏈股價，1Q22、2022與2023出貨放緩為關鍵疑慮

預測更新：iPhone 13供應狀況、2021–2023年iPhone出貨量、2022與2023年新款iPhone賣點

主要公司：

Apple (AAPL. O)

1.iPhone 13系列預購高於iPhone 12系列，但符合市場預期。

2.iPhone 13 Pro Max & Pro供應短缺的持續時間可能會短於iPhone 12 Pro Max & Pro。 iPhone 13 Pro Max & Pro供貨改善時程將影響1Q22 iPhone出貨量。

3.iPhone在2022與2023年的YoY出貨成長將放緩。 若預購沒有顯著優於預期，則不易推升近期Apple與iPhone供應鏈股價。

iPhone 13系列預購高於iPhone 12系列，但符合市場預期。

1.新款iPhone在Apple官方網站上預購開始后的運送時間可代表需求強弱指標。 我們認為對投資人而言，2周內、2–5周與5–6周以上的運送時間分別代表需求低於預期、符合預期與優於預期。 根據Apple官方網站的運送時間，高階款式符合預期 （約3–5周），低階款式低於預期 （0–2周內）。

2.iPhone 13 Pro Max & Pro的預購需求明顯優於13 & mini，這與Apple核心粉絲、高階核心使用者與有送禮需求者在第一時間訂購高階機型的行為一致。

3.美國對華為禁令為iPhone 13 Pro Max & Pro預購需求較強的另一主因。

4.在出貨比重與平均運送時間方面，iPhone 13 Pro Max & Pro分別為45–50%與3–5周，均高於iPhone 12 Pro Max與Pro的35–40%與3–4周，故iPhone 13 Pro Max & Pro的預購需求成長。 iPhone 13 & mini則分別為50–55%與0–2周，均低於iPhone 12 & mini的60–65%與1–2周，故iPhone 13 & mini的預購需求衰退。 整體而言，iPhone 13系列的預購需求優於iPhone 12系列。

5.iPhone 13在4Q21出貨量高於iPhone 12在4Q20出貨量已是市場共識，且iPhone 13 Pro Max & Pro的運送時間並未超過5–6周，故iPhone 13預購結果符合市場預期。

iPhone 13 Pro Max & Pro供應短缺的持續時間可能短於iPhone 12 Pro Max & Pro。 iPhone 13 Pro Max & Pro供貨改善時程將影響1Q22 iPhone出貨量。

1.根據過去經驗，iPhone高階機型在預購時需求均顯著優於低階機型，但在發售6–8周后，高階機型的供應短缺通常有顯著改善。 不過，iPhone 12 Pro Max & Pro是個例外。 iPhone 12 Pro Max & Pro自發售後，在Apple官方網站上2–4周的運送時間持續了超過約3個月的時間，遞延需求/出貨也造成了iPhone在1Q21出貨成長達40% YoY的強勁表現。 我們認為主因在於iPhone 12 Pro Max & 12 Pro的長焦相機CIS短缺造成。

2.Apple為避免重蹈覆徹iPhone 12 Pro Max & Pro供貨不足之錯誤，調升了iPhone 13 Pro Max & Pro的供貨比重至45–50% （vs. iPhone 12 Pro Max & Pro的35–40%）。 故我們預測iPhone 13 Pro Max & Pro在預購開始后的供應短缺現象，最快將在11月中旬見到顯著改善 （運送時間改善至2周內）。

3.我們認為若iPhone 13 Pro Max & Pro供應在11月中旬顯著改善，則1Q22 iPhone出貨量將YoY持平或衰退。

iPhone在2022與2023年YoY出貨成長將放緩。 若預購沒有顯著優於預期，則不易推升近期Apple與iPhone供應鏈股價。

1.受益於5G換機潮與美國對華為禁令，我們估算iPhone在2020與2021年YoY出貨成長分別為5%與16%，顯著優於智慧型手機市場的-8%與5%。

2.我們先前預測Apple將分別在2H22與2023年推出支援屏下指紋的iPhone與摺疊iPhone，因開發進度低於預期，故我們修改預測為支援屏下指紋的iPhone機型與摺疊iPhone將分別延後至2H23與2024年推出。 我們認為這對2022–2023年的iPhone出貨將有負面影響。

3.2022年的iPhone的硬體賣點包括：1） 支援5G的新款iPhone SE （1H22）、2） 較低價的新款6.7″iPhone （2H22）、與 3） 採用打孔屏 （取消瀏海屏） 與48MP廣角相機的兩款高階新機型 （2H22）。

4.因5G換機需求與美國對華為禁令對iPhone出貨的貢獻漸減，故即便2022年新款iPhone有上述3個硬體賣點，我們預期2022年iPhone YoY 出貨成長將降至5–7% YoY，低於2021年的16% YoY。

5.我們預測2H23新款iPhone將支援屏下指紋，但到時摺疊設計可能為高階智慧型手機最重要的賣點，故仍需觀察屏下指紋對2H23新款iPhone出貨量的貢獻。 我們認為2023年iPhone YoY出貨成長可能與2022年相近或低於。

6.考量到iPhone出貨YoY成長將在2022與2023年放緩，我們認為除非iPhone 13後續銷售高於預期並增加4Q21與1Q22訂單，否則不易推升近期Apple與iPhone供應鏈股價。

投資建議：

iPhone 13預購結果不易推升Apple & iPhone供應鏈近期股價，1Q22、2022與2023出貨放緩為關鍵疑慮。

風險提示：

新產品生產遞延或市場需求不如預期。