順豐控股（002352.SZ）發佈2021年半年報，上半年公司實現營收883.4億元，同比增長24%;歸屬於母公司股東凈利潤為7.6億元，同比減少八成;扣除非經常性損益后歸母凈利潤由盈轉虧，為-4.8億元，同比下降114%。 這是順豐控股半年報首次出現扣非歸母凈利潤虧損。

Q2業績環比好轉，非經常性損益占歸母凈利71%

今年一季度，此前的「大白馬」順豐控股突遭業績變臉，凈虧損約10億元，消息甫一發佈，順豐控股股價一字跌停。 隨後，其在二級市場表現持續低迷，截至8月26日收盤，公司股價報收59.15元/股，對比今年2月18日的124.37元/股歷史高點已腰斬，市值縮水約2700億元。

在順豐控股2020年度股東大會，公司實控人王衛坦承第一個季度沒有經營好，在管理上有疏忽，其表示類似的問題不會出現第二次。

上述承諾在第二季度中得以兌現，順豐控股扭轉頹勢，業績有所改善。 公司Q2實現營收457億元，同比增長22%;歸母凈利潤為17.5億元，同比下降39%，環比增加28.5億元;扣非歸母凈利潤為6.6億元，同比下滑75%，環比增加17.9億元;毛利率12.8%，環比上升5.6個百分點。

業績較第一季度有所好轉，順豐控股分析指出，一方面進行了時效產品升級，生鮮旺季搶收，並針對電商件收緊定價策略;另一方面，公司推行的四網融通逐漸深入，幹線裝載率回升，並且通過成本精細化管控實現新業務減虧。 除公司策略上的調整外，二季度也不存在春節激勵的一次性影響。

雖然Q2業績呈現向好趨勢，但歸母凈利成色不足，主因在於非經常性損益占歸母凈利潤的71%。 上半年公司非經常性損益為12.4億元，包括將位於佛山、蕪湖和香港的三項物業資產的權益轉讓至順豐房地產投資信託基金，獲得了9.4億元的收益，以及收到的政府補助3.8億元。

上半年增收不增利，歸母凈利暴跌八成

儘管順豐控股第二季度業績環比向好，但是歸母凈利依然同比下滑，疊加第一季度巨虧因素，公司上半年增收不增利。

公司整體毛利潤為89.2億元，毛利率為10%，較去年同期18.7%下降了8.6個百分點;歸母凈利潤為7.6億元，同比減少80%。 半年報首次出現扣非歸母凈利潤虧損，為-0.5%，而此前的2018年至2020年期間，年度扣非凈利率處於3.5%-4%區間。

分產品來看，核心業務時效快遞的比例在下降，經濟快遞和新業務佔比提升。 上半年，時效快遞收入為461.6億元，同比增長7%，在營業收入中佔比為52%，對比去年同期的61%下降了近10個百分點。 經濟快遞收入為148.9億元，同比大增69%，在營業收入中佔比為17%。

涵蓋快運、冷運及醫藥、同城寄送、國際和供應鏈等產品的新業務板塊實現全面增長，上半年收入同比增長44%，在總收入中佔比從去年同期的27%提升至31%。

上半年順豐控股的營收結構調整，定價相對偏低的經濟快遞產品業務佔比提升，拉低了單均價格和公司整體盈利水準。 順豐控股上半年的業務量大幅增長40%至51.31億票，票均收入下滑了13%至16元。

按分部報告看，2021年上半年公司實現利潤總額10.93億元。 尚處於爬坡期的快運業務令公司整體業績承壓，吞噬了速運分部的利潤。

速運分部主要包含時效快遞、經濟快遞，以及冷運及醫藥、國際等業務板塊，上半年利潤總額為15.1億元，毛利率為12%，凈利率為1%左右。

快運分部主要包括快運業務板塊，以及大件快遞業務和其他部分，上半年虧損5.1億元，毛利率僅為1%，凈利率為-4%。 對於該業務板塊利潤下降，順豐控股方面解釋稱，一方面是去年同期獲利率相對較好，去年同期疫情之下有路橋費減免和相關政策補貼等;同時受疫情和經營節奏變化，運營資源投入節奏有所調整和放緩。 另一方面是今年Q1的前置資源投入，產能擴建及融通提速帶來虧損。

順豐控股業績不及預期，影響了市場情緒。 今年第二季度，第二大股東招廣投資減持順豐控股約1.06%的股權。 國信證券、平安證券和廣發證券等機構均提示了順豐控股時效快遞未來增長不及預期的風險。