天風國際郭明錤報告揭示了有關蘋果未來產品線採用 mini LED 技術的趨勢投資戰略，蘋果的mini-LED螢幕量產計劃大致分為五個階段。 第一階段，螢幕生產良率與出貨時程的變化將顯著影響「第一批供應商」股票的估值，所以供應商會致力於提高產品生產良率;第二階段，為了分散供應風險與降低產品成本，蘋果公司會積極找尋mini-LED關鍵零元件的第二供應商，出貨比重將顯著成長;

第三階段，mini-LED面板出貨量主要是由MacBook驅動，而非iPad，我們會在這個階段看見搭載mini-LED面板的蘋果電腦;第四階段，將會有大量的廠商仿效 Apple 推廣mini-LED 的策略;第五階段，mini-LED 的生產成本將會在 2023 年至 2024 年得到顯著改善。

報告全文如下：

我們正向看待 Apple 採用 Mini LED 的產業趨勢與相關投資機會。 我們將 Apple Mini LED 趨勢的投資策略分為五個階段 （見圖一）。 五個投資階段依序是：第一供應商 （2019–2022 年）、第二供應商 （2021–2023 年）、MacBook 供應鏈 （2021–2023 年）、LED 產業 （2022–2024 年）、與 Micro LED （2023–2026 年）。 五個投資階段有不同的關注重點與投資機會，我們建議投資人可以此規劃短、中與長期的 Apple Mini LED 趨勢之投資策略。

第一階段：第一供應商（2019–2022年）

Apple 的 Mini LED 量產計劃自 2019 年開始變得具體，故第一供應商便成為市場關注焦點。 在第一供應商的股票反應此利多的過程中，生產良率與出貨時程變化顯著影響供應商股票的估值。 我們認為，這個階段的投資價值將逐漸在 2021–2022 年結束，原因在於供應商的股票大部分均反映此利多，且新競爭者自 2021 年開始出現。 不過，第一供應商的優勢在於較早建立設計與生產 Mini LED 相關零部件的能力，我們建議投資人關注第一供應商能否善用此優勢取得更多非 Apple 訂單以維持增長。

第二階段：第二供應商 （2021–2023 年）

Apple 為分散供應風險與降低成本，故積極找尋 Mini LED 關鍵零元件的第二供應商。 我們認為第二供應商在此階段為市場的新焦點，並預期此階段將會持續至 2023 年。 Mini LED 關鍵零元件的第二供應商大部分是中國廠商，具備顯著成本優勢，故若生產良率能符合 Apple 要求，出貨比重將顯著成長。 我們認為第二供應商的訂單比重與出貨時程將會是市場關注重點。

第三階段：MacBook 供應鏈 （2021–2023 年）

我們認為 Mini LED 面板出貨量主要是由 MacBook 驅動，而非 iPad。 在過去數年MacBook出貨量並無太顯著成長。 然而，因受益於採用 Mini LED 面板、Apple Silicon 與全新設計，我們推估 MacBook 出貨量在 2021 與 2022 年均可顯著成長 20% YoY 或以上。 受益於 Mini LED 驅動 MacBook 出貨快速成長，因此我們預測 MacBook 供應鏈將會重新成為市場關注。 在供應鏈中，我們特別關注新規格供應商、新進入者、市佔率顯著成長與規格升級受益者。 我們認為此階段將可維持至 2023 年。

第四階段：LED 產業 （2022–2024 年）

我們相信若 MacBook 與 iPad 因採用 Mini LED 面板而得到市場更多正向反饋，將會有更多非 Apple 廠商仿效 Apple 採用與推廣 Mini LED 的策略，而這將會大量消耗 LED 的產能。 若LED晶片產能利用率能因此顯著改善，LED行業將會出現許多投資機會。 在此階段非 Apple 供應鏈將會成為市場關注重點。

第五階段：Micro LED （2023–2026 年）

我們預測 Micro LED 的生產成本將自 2023–2024 年顯著改善，故自 2023 年開始可能將成為市場關注重點。 我們相信 Apple 正在開發 Micro LED 技術，但目前生產時程尚未確定。 我們也認為若 Mini LED 產業能成功，則有助於更多廠商投資 Micro LED 設計與研發並有助於實現 Micro LED 大量生產。 在此階段，我們預測投資機會來自LED晶元供應商、巨量移轉供應商、封裝供應商、檢測供應商與設備廠商。