自去年宣布達成交易以來，軟銀集團有望從出售Arm交易中獲得的回報已攀升了超過100億美元，儘管監管反對聲日益強烈，但這給了軟銀推進該交易的額外動力。 在去年9月英偉達（NVDA. US）最初同意以約400億美元從軟銀手中收購Arm時，這項交易就已勢創晶元行業併購交易的最高紀錄。

自此之後，英偉達股票——交易報價的主要組成部分——的上漲使得軟銀有望在交易潛在交割日收穫超過500億美元。

這是一個好消息。 但壞消息是，軟銀實際完成交易的不確定性增加。 它必須讓交易在英國——Arm的總部所在地，以及歐盟、美國等獲得監管部門批准。 要想令各方都滿意可能很難，這或將迫使軟銀推行B計劃：讓Arm進行首次公開募股，但這種做法的利潤將相對較低。

“很多事情都可能出問題，”Redex Research分析師Kirk Boodry在一份研究報告中表示。

軟銀在2016年以310億美元收購Arm，這意味著如果與英偉達的交易可以以當前規模獲批，軟銀將獲得大約60%的回報率。 軟銀一直在出售其部分資產，並已經討論過通過買斷公眾股東計劃精簡成為一家私營公司。

Arm是一家擁有30年歷史的晶片設計公司，該公司的技術幾乎應用於所有智慧手機，包括蘋果iPhone在內的幾乎所有智慧型手機，以及工廠設備和汽車。 其技術的廣泛應用是英偉達收購交易面臨如此多監管審查的一個原因。

上周，有報導稱，英國因潛在國家安全風險考慮阻止這項收購交易。 一位瞭解政府討論的知情人士稱，英國目前傾向於反對該交易。

目前尚不清楚Arm從日資持有轉為美資持有將會如何影響英國的國家安全。 不過，更廣泛的擔憂確實存在：即如果該公司被總部位於加利福尼亞州聖克拉拉的英偉達收購，Arm能否保持中性。

Arm向全球許多大型科技公司出售晶片設計，這其中未參雜傾向性。 這種情況在軟銀作為母公司時沒有明顯變化，但英偉達——一家以3D圖形處理器聞名的晶元製造商——可能會帶來更多的利益衝突。 一些英偉達的競爭對手此前曾表示，他們準備向Arm投資以説明該公司繼續保持獨立。 其他一些公司也公開表示反對這項交易。

雖然，軟銀週二的財報電話會議沒有提及Arm，但英偉達股價的飆升，將使軟銀很難放棄Arm的交易。 英偉達在費城證券交易所半導體指數（SOX. US）中排名第三，漲幅達到了53%。

如果軟銀無法完成交易，其選擇的吸引力可能就會降低。 該公司此前曾考慮過IPO，但如果要進行IPO，這將面臨艱難的比較。

與Arm收入相似的晶片公司——26.9億美元的MKS Instruments Inc. （市值為84億美元）和20.8億美元的Entegris Inc. （市值為163億美元）——市值都遠低於500億美元。

而在最近一個季度，Arm的營收增長了57%，達到6.75億美元，實現了自2017年以來的首次盈利。 在過去的12個月里，該公司的銷售額約為22億美元。

平均而言，SOX成份股在過去12個月的交易價格是其收入的8倍。 基於此，Arm的估計市值僅為175億美元。 英偉達目前的股價是其過去12個月銷售額的近26倍，是該指數中的最高比率。 其次是Monolithic Power Systems Inc.，其比率約為收入的20倍。

因此，如果軟銀選擇IPO，它必須讓公眾投資者相信，Arm的估值應該與英偉達相當——英偉達的股價在過去五年裡上漲了逾1200%。

換句話說，這可能很難讓人接受。