蘇寧易購股權交易的公告落地。7月5日晚間，蘇寧易購集團股份有限公司（002024，蘇寧易購）公告，江蘇國資聯合產業資本進行戰投，解決蘇寧面對的流動性危機，基金總規模為88.3億元，獲得16.96 %股權後，蘇寧易購成為無控股股東狀態。

根據公告，由江蘇省、南京市國資牽頭成立江蘇新新零售創新基金二期（有限合夥），總規模為88.3億元人民幣，邀請華泰證券、阿里、小米、海爾、美的、TCL產業投資人參與。

非常明顯，除了獲得公司總部所在地江蘇省、南京市國資的支持外，蘇寧還獲得了二股東阿里巴巴，以及小米、海爾、美的、TCL供貨商的支持。

公告顯示，基金將獲得蘇寧易購16.96%股權，以支持蘇寧易購應對流動性問題、穩定企業融資環境、促進企業穩定經營、持續發展。江蘇和南京方面將協調省內各金融機構對蘇寧易購恢復授信至合理水平。

協議轉讓完成後，蘇寧易購將不存在控股股東、實際控制人。公告還顯示，阿里對蘇寧易購持股比例維持不變，此前流傳的“阿里將收購蘇寧大部分股權”一說並不屬實。

增“信”，而非增“資”

蘇寧易購將於7月6日起復牌。自6月16日起停牌後，蘇寧易購股價一直停留在5.59元，創8年來新低。

對於此次股權置換的結果，蘇寧易購集團副董事長孫為民在6月底與媒體溝通時曾透露，其主要目的在於“增信”，而並不是“增資”，通過江蘇省、南京市牽頭基金的背書，從而獲得銀行貸款。

從2020年下半年起，蘇寧持續面對債券到期、現金流吃緊等一系列問題。2020年年報顯示，截至2020年12月31日，蘇寧短期借款高達237.5億元，一年到期的非流動負債達到176.7億元，流動負債合計1246億元。如果對比賬上的貨幣資金和流動資產的話，蘇寧賬上僅有258.9億元貨幣資金，流動資產的數字甚至低於流動負債，為1074億元。

7月5日晚間，蘇寧易購還披露業績預告，上半年預計虧損25億元至32億元，上年同期虧損1.67億元。公告稱，報告期內，公司遇到階段性的挑戰和困難，二季度銷售收入預計同比下滑超過30%，帶來毛利額同比較大下滑，與此同時費用相對剛性，使得二季度虧損較大。

此前，為了穩住市場信心，2020年下半年蘇寧易購累計使用30億元回購債券，並於2020年11月公告旗下云網萬店科技有限公司獲得60億元A輪融資。

同時，為了緩解資金壓力，蘇寧集團董事長張近東頻頻質押或轉讓自己的股權。2020年12月，張近東、張康陽及南京潤賢企業管理中心將公司股權出質給淘寶（中國）軟件有限公司，出質股權數額為10萬股。此外，張近東還將持有的蘇寧置業集團的6.5萬股股權同樣出質給淘寶。

到了2021年2月，蘇寧易購公告表示要引入國有戰略投資，以合計148.17億元的價格，深圳國資和鯤鵬資本分別拿下了蘇寧易購8%、15%的股份。

2021年6月，蘇寧易購再發公告，與江蘇、南京國資共同創立江蘇新新零售創新基金，將所持公司總股本的5.59%轉讓給江蘇新新零售創新基金，後者將向蘇寧支付31.82億元。

但在7月5日晚間蘇寧易購還同時公告，深圳國際（00152.HK）與蘇寧易購股東方未能就商務合作條件達成最終協議，決定終止進行潛在收購事項。

蘇寧何以走到今日？

蘇寧的“敗局”早有苗頭。雖然營收連年增長，但蘇寧易購的主營業務並不賺錢。根據Wind數據顯示，自從2014年開始，蘇寧易購的扣非淨利潤就一直為負，且近兩年扣非虧損明顯擴大，2020年扣非虧損更是達到了68億元。

蘇寧易購集團副董事長孫為民也坦承，“蘇寧在去年年底開始的問題歸根結底就是一件事，企業的流動性出現了困難。很多事情並不是偶然的，是很多事情的表徵、表像也有特定的歷史時期的現實因素的疊加形成的。”

蘇寧的問題要一直追溯到2010年時公司的“互聯網”轉型戰略。當時，蘇寧不僅上線網上商城，還將上市公司簡稱更名為“蘇寧雲商”，以示堅定做線上業務的決心。不過，不同於擁有互聯網基因的阿里巴巴和京東，蘇寧不僅要負擔線下門店的重資產壓力，還要承擔線上引流的巨大成本。

如果分析電商的盈利模式，線上平台往往是通過商家投放的廣告獲利，而蘇寧的盈利卻來源於商品的經銷差價。此外，對於互聯網公司的估值和融資往往取決於用戶增長，而非銷售利潤，而當時已上市的蘇寧易購還需對投資人保證正常的盈利。

孫為民感嘆：“我們是零售商，和廣告商進行競爭，資本市場上我們經過市盈率進行估值，他們根據用戶數估值，這種仗打得很累。”

雖然新業務方向在線上進展緩慢，但在線下缺乏對手的蘇寧卻“大手大腳”，彼時的競爭對手國美因創始人黃光裕入獄而走向了沉寂。

2012年9月25日，蘇寧易購以6600萬美元的價格收購美國品牌紅孩子，進軍母嬰行業；2013年10月，蘇寧易購以2.5億美元的價格收購PPTV，進軍文娛行業；2016年，蘇寧易購豪擲7.21億美元，買斷當年的英超轉播權；2017年1月，蘇寧易購以29.75億元的價格投資天天快遞；2019年，蘇寧易購又先後斥資27億元收購萬達百貨、斥資48億元收購家樂福中國，進軍商超零售業務。

佈局範圍廣，投入資金多。上述的這些併購業務不論成功或失敗，都佔據了蘇寧的大量時間和精力，並逐漸遠​​離其主要賽道“零售”，進而導致公司盈利困難，出現了虧損。

自救乏力，開啟“賣賣賣”

在看到了經營上的危機之後，蘇寧一邊開始放慢步伐，一邊開始砍去主業以外的業務。

2017年至2018年，蘇寧陸續分三次出手阿里巴巴的股票，累積實現淨利潤預計高達人民幣141億元。2019年蘇寧易購剝離蘇寧金服，實現投資收益190億；2021年2月，江蘇足球俱樂部宣布停止所屬球隊的運營。

2021年新年伊始，蘇寧全員開工第一天，張近東發表團拜講話中強調，要自上而下聚焦零售主航道、主戰場，“針對不在零售主賽道的，就要主動做減法、收縮戰線，該關的關，該砍的砍。”

這一系列的“減法行動”起到一定成效。4月29日晚，蘇寧易購披露2021年第一季度報告，蘇寧易購實現營業收入540.05億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤達到4.56億元。

不過，面對病來如山倒的局面，短短一個季度的急剎車並沒有能夠拯救蘇寧。“2020年疫情的因素加上我們的一些投資觸發了金融機構的恐慌，金融機構的收貸又傳導到整個集團、上市公司的流動性。”孫為民透露。

不過，隨著江蘇省、南京市國資牽頭基金的入股，對於風雨飄搖中的蘇寧打入了一劑強心劑。

對於未來公司的發展，孫為民表示：“我們還是做零售，規規矩矩了解商品、了解客戶，不再去想其他事情。核心就是回歸我們的優勢，商品供應鏈、本地服務。另外，就是藉助這個優勢，再藉助十年來互聯網轉型積累的能力，發展本地在線互聯，本地互聯網的運營。”