美東時間7月1日，醫療科技公司零氪科技向SEC更新了招股書（紅鯡魚版），計劃以“LDOC”為證券代碼在納斯達克掛牌上市，本次IPO由摩根士丹利、美國銀行以及中金共同擔任承銷商。據招股書顯示，零氪科技將發行1082.5萬股ADS，發行價格區間為每ADS 17.5美元至19.5美元。若執行“綠鞋機制”，本次IPO擬募集金額或將達2.43億美元。

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零氪科技招股書披露，已有6家有明確投資意向的投資者，除了阿里健康、淡馬錫及清池資本Lake Bleu等老股東外，還包括長線基金UBS Asset Management、醫療專業基金Hudson Bay和Sage 。

上述投資機構和基金意向認購金額達到1.15億美元，如果本次IPO最終以定價區間中端即每ADS 18.5美元定價， 則6家意向投資者的訂單額度將佔總體融資金額的57.4%左右。

成立於2014年的零氪科技，作為最早一批深耕醫療大數據治理和應用的醫療科技公司，專注於腫瘤等重大疾病領域，為患者和生命科學公司、醫療機構、保險機構、行政監管部門等產業各方，提供大數據一站式解決方案。

從創業之初重度佈局數據結構化和院外隨訪，以形成數據閉環，深度挖掘數據價值，到以患者獲益為中心，連接醫生、患者、藥企、支付方，結合大數據和人工智能技術，拓展基於互聯網醫院、線下患者服務中心的O2O醫藥服務，打造互聯網醫療新生態，零氪以數據驅動為核心，逐漸構建起貫穿B端賦能和C端服務的LinkCare、LinkData、LinkSolutions三大業務板塊，建立了中國最大的數據驅動精準醫療數字化平台。

作為面向腫瘤等重疾患者的數字化健康管理平台，LinkCare通過對每個患者的有效識別，以獨特的個性化解決方案和精準管理模式，提供覆蓋互聯網醫院診療、線下服務中心照護和創新保險支付的全生命週期閉環服務。

截至2021年3月31日，LinkCare平台在全國28個省份設立34個線下患者服務中心，患者註冊量40餘萬，醫生註冊量近4萬，服務全國330家醫院（包括191家三甲醫院） ，累計照護患者超過350萬人次。根據弗若斯特沙利文數據，LinkCare已成為中國最大的以腫瘤患者為中心的持續照護平台。

招股書顯示，LinkCare平台2019年和2020年付費患者數量分別為3.73萬人和5.49萬人，同比增長47.1%；2021年第一季度則從2020年同期的1.42萬人增至2.01萬人，增長41.5%。每位患者產生的收入在2019年和2020年分別為0.95萬元、1.39萬元。2019年和2020年，LinkCare平台患者付費收入分別佔總營收的77%和87.3%。

根據弗若斯特沙利文數據，從2015年到2019年，中國人均醫療保健支出的年復合增長率為9.2%，未來LinkCare業務營收或將繼續保持快速增長。

面向產業端的LinkSolutions，主要幫助生命科學公司以及醫療機構解決藥品研發、上市和上市後再開發的問題，提供基於真實世界數據的精準生命科學解決方案，提升藥品臨床研究和商業化效率，主要業務包括真實世界研究服務、臨床研究招募和數據洞察。

截至2021年3月31日，LinkSolutions已為85%的全球TOP20生命科學公司、48%的香港上市生命科學公司以及中國TOP10製藥企業的9家提供服務，為超過310名主要研究人員提供支持，涵蓋2017年至2021年3月31日期間在中國申請腫瘤新適應症臨床試驗總數的57%。

2020年，零氪的真實世界研究服務市場佔有率超10%，位居中國真實世界研究服務行業榜首（排名第二的企業份額為6.5%）；當年活躍生命科學公司客戶數量為176家。

2019年和2020年，LinkSolutions收入分別為1.15億元和1.20億元，僅上漲4%，主要是該業務2020年受疫情影響，導致項目交付滯後，影響了營收確認進度。2021年第一季度LinkSolutions收入從2020年同期的1849萬元增至3581萬元，同比上漲94%，已重回快速增長軌道。

綜上可看出零氪科技面向C端和B端的業務邏輯，通過LinkCare幫助醫生最大化醫療供給和效率，滿足患者院外需求，提升患者獲益，加強醫療機構之間、醫患之間的長期綁定和醫療服務粘性；通過LinkSolutions幫助專家提昇科研能力，改善臨床診療實踐，幫助藥企提高藥物研發和商業化效率。

而零氪的獨特之處，是在LinkCare、LinkSolutions背後提供數據驅動和串聯的LinkData。

LinkData最早出現在零氪的產品體系中，是其自主研發的基於醫學知識圖譜、疾病預測模型、深度學習和其他機器學習算法支持，能夠自我迭代升級的全病程醫療數據治理及AI決策平台。

通過對大量真實世界數據治理和分析，LinkData可以實現LinkCare平台上更精準和個性化的患者照護，同時也為LinkSolutions提供更多有效的真實世界數據和患者隊列，使其為支持藥物開發和商業化提供關鍵證據。

招股書顯示，2019年和2020年，零氪科技的收入分別為4.99億元和9.42億元，同比上漲89%；2021年第一季度，零氪科技的收入從2020年同期的1.59億元增至2.23億元，同比上漲40%。

非美國通用會計準則下（Non-GAAP），零氪科技2019年和2020年調整後淨虧損分別為3.89億元和2.33億元，分別佔收入比例為78%和25%，虧損比例明顯縮窄；2021年一季度及2020年同期，調整後淨虧損分別為0.80億元和0.56億元，分別佔收入比例為35%和36%，虧損比例基本持平。

分析零氪的成本結構，LinkCare平台毛利過低以及隨著業務擴張居高不下的人力成本，是其持續虧損的主要原因。

根據招股書披露數字測算，LinkSolutions業務的毛利率水平遠高於LinkCare，但受疫情影響，2020年營收增長明顯放緩；而受醫保降價影響，導致2021年第一季度毛利率下降的LinkCare業務，2020年營收同比大幅增長114%，此消彼長，這兩方面原因導致公司2020年毛利率下滑。

值得注意的是，在部分藥品納入醫保目錄的影響下，2021年4-5月，LinkCare銷售收入增速減緩。對此，零氪在招股書中披露已採取措施應對，如通過與領先的生命科學公司建立戰略合作，以及利用零氪科技與阿里健康的密切合作關係，積極調整線下患者服務中心的產品組合，以確保有更多樣的腫瘤藥品供應等，後續也將為患者提供更多最新上市的創新藥物和輔助藥物，不斷改善患者診療體驗和獲益。

雖然資本市場對醫療大數據公司關注度逐年提高，但行業人士普遍認為，該領域產業化仍處在發展初期，面臨技術難題多、數據獲取壁壘高等挑戰。

有研究報告指出，未來如何運用“高價值數據”來解決當前的醫學課題，這是包括零氪科技在內的醫療大數據企業們想要進一步發展所要面臨和解決的問題。