英特爾今天公佈了2021財年第一財季財報。報告顯示，英特爾第一財季營收為197億美元，與上年同期的198億美元相比下降1%；淨利潤為34億美元，與上年同期的57億美元相比下降41%；不按照美國通用會計準則的淨利潤為57億美元，與上年同期的61億美元相比下降6%。

財報發布後，英特爾CEO帕特·蓋爾辛格（Pat Gelsinger ）和CFO喬治·戴維斯（George Davis）等公司高管出席了隨後舉行的財報電話會議，解讀財報要點，並回答分析師提問。

以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

摩根大通分析師Harlan Sur：我們很高興在三月份看到IDM 2.0戰略的發布，以及7納米製程的更新和2023年的持續加速執行。但這些都是里程碑的一部分。所以，在IDM 2.0戰略方面，要維持技術和表現的領先優勢，我們需要時間來保持內部優化的節奏以及更重要的保持降低至5納米乃至最終3納米的節奏。我記得英特爾團隊曾經表示過大約每2.5年可以有一次節點遷移。但我還記得，三月份的時候你又說一年的步伐也是可能的。所以，從7納米到5納米，我們能否預期在7納米製程量產後2.5年，我們可以加速5納米製程的生產，然後再又一個2.5年之後，加速3納米的生產？

帕特·蓋爾辛格：謝謝你的提問。總的來說，我們的7納米糰隊正在取得非常不錯的進展。我們對做出的改變也非常有信心，即真正地擁抱EUV（極端紫外平版印刷）。然後我之前也提到，我們預期，我們的製程技術可以實現一年甚至更短的節點遷移步伐，我們對團隊的能力十分有信心，相信最終可以重新回到芯片製造領域的領導地位。我對團隊很滿意，也對一些人才招聘方面的投資十分滿意，團隊正在全力以赴。這也是我們技術領導力戰略的一部分。正如我們的IDM 2.0戰略，它關於封裝、製程，以及擴大生產製造。我可以說，我們從一些代工廠客戶渠道看到的早期熱情正將我們的封裝技術和IDM 2.0戰略相結合。回到你的問題核心，我們會加速製程技術的創新，對此我們十分有信心。我們已經做出改變和調整，一切進展順利，未來我們會重新尋回領先優勢。我們的團隊也在全力以赴。

Evercore分析師CJMuse：我想繼續了解一下你們的代工廠戰略或者說IDM 2.0戰略。我能理解你們通過投資擴大規模的願景。那我想問的是，以前沿優勢向代工廠客戶開放業務有什麼好處？你怎麼控制他們重新設計你的設計，你又會如何給他們提供補貼？或者說，這個補貼其實來自美國政府？

帕特•蓋爾辛格：讓我們從更廣泛的角度去看待這個問題。對於IDM 2.0戰略，我們希望讓代工廠客戶也能獲得最前沿的能力。世界需要更加前沿能力，而全球範圍內很少有公司可以提供這個能力。所以我們覺得這其中充滿機遇。當然，為此，我們需要更加大刀闊斧地建造和擴大我們的能力。也像你說的那樣，這也意味著我們需要提高代工業務更長生命週期的利潤。現在，我們已經開始與代工客戶接觸，我們也看到了他們的熱情和興趣。他們願意基於我們的領先製程技術進行設計，對於未來他們也將有更多選擇。我們也看到，基於這樣的策略，他們可以拿出一些他們的IP，我們也可以貢獻出一些我們的IP。更重要的是，一些雲客戶對此尤其感興趣，比如，他們可以提出自己的想法然後進一步優化，包括X系列新品等，以針對他們的市場需求獲得更加優化的解決方案。這些是他們可以看到的優勢。除此之外，我們還有其他的優勢，比如規模化生產。然後是我們當前看到的芯片供應受限的環境。這些都給我們的客戶帶來興趣。另外，我們也會拿出我們擁有的其他資產，包括封裝或軟件技術。我們相信，這個戰略會給整個行業帶來好處。我們也看到了早期客戶、EDA工具欄和IP供應商的反應，時機恰到好處。我們也看到國際方面和政府方面，都相信我們需要一個地域上更加分化和韌性更強的供應鏈。這對未來的半導體技術十分關鍵。所以，IDM 2.0正是適當時機下的正確戰略，也得到了積極的反饋。

摩根士丹利分析師Joe Moore：能否請你解釋一下數據中心業務（DCG）的數據。我想雲業務同比下降20%，平台平均銷售價格也同比下降14%。其中持續的雲消化因素占到了多少？以及你認為什麼時候可以恢復？競爭方面對此有什麼影響？

帕特•蓋爾辛格：我先來回答這個問題，接著再由戴維斯補充。剛才在戴維斯的開場詞中他已經提到，在收入方面，DCG的一季度表現比我們預期的要更好。我們認為，今年，DCG的表現會不斷改善。我們認為現在正處於最低谷。因素有很多，比如你在問題中提到的消化。DCG在去年表現非凡。而眼下，客戶大多仍在消化中。但我們也開始看到一些跡象顯示，他們願意開始走向下一個雲端構建階段。我們也看到在企業業務取得的巨大成功，5G領域的網絡業務趨勢十分強勁。所以，總體上，我們相信DCG的增長將逐漸恢復。我還想強調的是，這個產品的主要收益在於一代優於一代的改善和AI性能等差異化領域。正如我們說的，這是一億多個融入了AI的Xeon處理器，我們賦予了每一個處理器強大的AI功能。我們也從客戶那裡收穫了很棒的反饋。我們對正在取得的進展感到滿意，也符合我們對全年的展望。今年接下來的時間裡，我們將繼續看到這樣的趨勢得到保持，也預期業務會改善，競爭力提升，更多消費者加入。

喬治·戴維斯：影響一季度同比表現的因素，很大部分原因在於我們現在處於消化階段的最底部。另外，我們的投資也會增加，尤其當我們在7納米製程上取得進展之際，你可以看到7納米製程的成本也出現在其中。但是隨著時間的推移，這些成本會有所改善。與此同時，我們也在更加努力地推動Xeon處理器的發展路圖，以使得其與帕特提到的一些想法保持一致。最後，這也是10納米製程用於服務器的開始，你會在一開始看到比較明顯的成本影響。但是在業務的客戶側，我們已經開始看到非常顯著的10納米成本改善。有些已經在明顯地提高DCG業務表現，但我們仍有許多工作要做。

Joe Moore：平台平均銷售價格同比下降14%，是不是跟市場競爭有關，還是有其他因素？

喬治·戴維斯：當片上系統混合程度相對較高時，收入下降，所有混合比較都受影響，利潤受影響最大。

伯恩斯坦研究分析師Stacy Rasgon：謝謝接受提問。我想直白地問一個問題。如果數據中心的平均銷售價格同比下降14%，其中一半的原因在於片上系統混合和產品混合，那另一半的原因是什麼？導致平均銷售價格下降的程度是怎樣的？對於這另一半的因素，會如何影響下半年的表現？對下半年的毛利率指引會有哪些影響？

喬治·戴維斯：跟去年一季度相比，較低的收入包括平均銷售價格和銷售量的影響因素。這些因素的影響可以占到一半以上。剩下的影響因素我覺得，有我之前提到的代工廠成本，還有較高的運營成本（相比去年同期，加速10納米製程的單位成本影響因素）。至於下半年的總體利潤率，我們認為，供應情況會對產品混合和銷售量有影響，進而影響利潤率。但是，今年一整年，7納米製程的啟動成本會增加，這可能是下一個最大影響因素。而服務器業務開始恢復增長可能會抵消這一部分影響。

帕特·蓋爾辛格：我想補充一點的是關於打造領導力產品。Ice Lake（第十代Intel酷睿處理器代號）是一個很棒的產品，我們也看到了其強勁趨勢。隨著產品的改善，平均銷售價格也會改善，進而我們在該領域對市場份額的爭奪也會更強勢。所以，我們相信我們在這項業務領域正逐漸重回領先地位，我們也開始看到市場給出了相應的回應。在我們討論Ice Lake之際，我們的Sapphire Rapids項目（新一代Xeon處理器）也在跟進。我們充滿競爭活力，我們在這一業務領域正全速前進，客戶也給出了積極的反饋。

Stacy Rasgon：你說的對市場份額的爭奪也會更強勢，具體是指什麼？

帕特·蓋爾辛格：就是積極搶占市場份額。我們會為緊緊抓住市場上的每一個機會。這是我們業務的核心領域，我們不會有絲毫鬆懈。我們剛剛推出了非常出色的新產品。我們會用上我們的系統設計、驗證、軟件資產、客戶關係、供應鍊等一切可以為客戶帶來價值的工具。客戶需要我們。基於我們已經擁有的1億個服務器安裝基礎，這是一個龐大的業務，我們會不遺餘力地為客戶帶去最好的產品、最好的服務。我還想說，就是關於這項業務，我們的雲合作夥伴，我們的IDM 2.0戰略同樣非常強大。現在我們可以告訴他們，我們不僅會在這個領域為你們開發越來越好的產品，我們還要和你們一起設計、共同創新，並為他們帶來新的功能以針對他們的市場優化解決方案。

瑞士信貸分析師John Pitzer：我想繼續深挖一下數據中心和雲業務。我想知道，你為什麼能夠比較泰然自若地對待這種消化方面的影響，而不覺得這可能會是雲業務客戶轉向更為內部的解決方案或放棄英特爾的解決方案？我由此困惑是因為我們看到去年四季度的時候，雲業務同比下降15%，而今年一季度下降了30%。所以你為什麼有信心這是消化因素而不是其他因素的結果？剛才戴維斯也提到，數據中心業務會在六月份季度增長。你認為雲業務這一塊也有類似的趨勢嗎？

帕特·蓋爾辛格：你知道，我們與客戶的合作是相當密切的。我們的工作人員會走進他們的工作場所，我們處理供應鏈，和他們一起製作預期展望，我們也知道他們的庫存水平。這些都是非常密切的合作關係。所以，在這個層面上，當我們說起他們的情況，說起未來的趨勢，以及他們如何消化和部署我們在去年提供給他們產品，還有這些產品正在融入其中逐漸成為他們銷售的實力和銷售的服務等等這些內容時，我們確實有足夠的信心。所以，正是因為這層密切的合作關係，我們對上述提到的評論非常有信心。正如我們說的，我們認為環比會增長，整個業務部門都是這樣，網絡業務、企業和政府業務，當然也包括雲業務。

我們也確實看到一些因素，比如有些客戶希望嘗試自己的設計。對此，我想說的是，總體上，他們的體量並不顯著。然後，還是回到我在上一個回答中提到的，這是IDM 2.0戰略的一個方面，英特爾代工服務十分強大，客戶給予的反饋也集中在——“現在我們可以共同創新，不需要自己完成雲端環境中所有新的架構點的開發工作”。這是很棒的一件事，我們也認為這可以幫助我們讓客戶了解到這是對他們、對我們都有益的一件事。

喬治·戴維斯：我想補充一點。數據中心的所有這三大主要業務都會有增長，並且二季度增長最顯著的將是雲業務。

蒙特利爾銀行資本市場分析師Ambrish Srivastava：我想回到IDM 2.0戰略這個問題。戴維斯剛才提到了減少股票回購。但是我想了解的是，在執行IDM 2.0戰略這個過程中，投資者應該怎麼看待這個戰略對盈虧的影響？鑑於之後會出現較高水平的資本支出，自由現金流影響會怎樣？最後，投資者應該關注的里程碑事件有哪些？

喬治·戴維斯：我們會在“分析日”介紹更多細節，更多展望。但是如你所知，晶圓代工的投資週期很長。不僅需要時間去滿足客戶需求，而且增加產能也需要一丁點額時間。為提高我們的靈活性，我們正大力投資建設毛坯建築。自從我加入以來，這些年，我們一直在努力追逐需求。我們一直以來的想法是，我們必須要有更多選擇，以應對代工市場和我們核心業務市場的需求。事實上，在核心業務市場上，我們仍無法滿足全部需求。所以，你會看到，我們正在建立這種選擇性，資本流動也會反應出這一點。當然，自由現金流會受到一些影響，但是我們的增長預期強勁，毫無疑問這可以幫助我們從經營中獲得更多現金增長。所以總體而言，我認為，在我們佈局時，這樣的投資週期是合理的。你能得到的回報類型將是一個兩到三年的投資階段回報。但是之後，你會看到客戶需求與投資逐漸達到平衡。

帕特•蓋爾辛格：晶圓代工市場是一個價值1000億美元的超級市場。而我們擁有領先的能力，這是我們一直強調的。另外，我想說，競爭對手無法滿足這領域的需求，工廠的建設需要時間。而且，這一選擇不僅有助於促進我們現有的業務，也有助於發展我們的代工業務。最後，像我們這樣的代工業務，其實是一個好業務，不僅在於它規模龐大，同時它也擁有非常好的利潤特點，我們預期會在長期實現強勁的回報。還是那句話，世界需要更多的半導體生產產能，需要更加平衡的供應鏈。這是行業的共識，也是政府的觀點。

美林美銀分析師Vivek Arya：我想了解一下短期和長期的毛利率趨勢。在短期內，下半年的毛利率大約在55%上下。這是否是一個低谷？在我們開始加大對7納米製程工藝投資之際，我們對2022年的展望是不是需要關注這個問題？接著，長期來看，我們的資本支出大約為銷售額的25%或27%，遠高於折舊率。那其中額外的壓力是什麼？再說回代工業務，世界上最好的代工廠的毛利率為50%。所以，我們應該怎麼看待短期和長期的毛利率趨勢？

喬治·戴維斯：首先，我們目前無法預期2022年的情況。我們會在“分析日”向大家介紹未來利潤率的走向。但是，就今年而言，下半年的趨勢是我們仍處於一個供應受限的環境中，使得我們小核心處理器的機會高於其他平均銷售價格和利潤率更高的產品。另一個是我們談到的7納米製程啟動，這是一個很好的因素，說明製程工藝和產品都已經開始準備在向7納米發展。我們會得到一些幫助，因為我們將看到服務器業務的強勁恢復。但是部分強勁恢復會因為從14納米向10納米過渡而減弱。所以，可能實際不會像我們預期的那樣明顯，但是我有信心長期我們可以將利潤率提上去。今年的話，IFS活動不會造成實質性影響。顯然，我們會做一些投資，這些投資對未來一兩年非常重要，大多數投資對於我們滿足客戶不斷增長的需求都非常重要。

Vivek Arya：還有個問題，折舊和資本支出何時相交？

喬治·戴維斯：這實際上取決於多年資本狀況。我們會在可以提供多年狀況時再討論這個問題。

帕特·蓋爾辛格：我想說，今年是非常關鍵的一年，對吧？今年我們制定了IDM 2.0戰略。我們正在恢復我們的產品路線圖，領導力產品和領先的利潤。這一年，我們會有供應側的機會。當我們在供應側取得比預期好的成績時，我們會看到收入的增加，利潤率的改善，以及領先的產品等等。所以，總體而言，這是非常關鍵的一年，我們正全力以赴，逆轉局勢，重現英特爾的往日輝煌。

瑞銀集團分析師Timothy Arcuri：我有兩個問題。首先，5億美元的預付款是錄入單一項還是分散在各個項？第二個問題關於資本支出。明年的正常資本支出軌跡是怎樣的，200億美元還是低於200億美元？

喬治·戴維斯：首先，5億美元是單一項，錄在其他收入中。其次，關於資本支出，由於疫情緣故，我們基本上有八週或更長時間的資本推遲。疫情確實影響了建設進度，而且仍舊充滿挑戰。但這可能是我們在去年看到的最大影響因素。所以，今年可能需要15億到25億美元的資本支出去填補去年落下的。綜合下來，20億美元是個合理的數字，明年的情況我們稍後再詳細補充。

New Street Research分析師Pierre Ferragu：感謝接受我的提問。我想再來談談你提到的代工業務。我有兩個看法。一個是提供一種代工服務，以便客戶可以將他們想要的設計與英特爾的IP集成在一起；另一個是更接近主流的通用代工廠，與三星、台積電等會形成更為直接的競爭。我覺得這兩種在本質上是有區別的。那你在這兩種模式上的側重是怎樣的情況？長期來看的話，你認為英特爾會如何平衡這兩種模式？

帕特•蓋爾辛格：這是一個很好的問題。某種意義上來說，我們也不知道答案。我們目前仍處於剛開始同客戶接觸的階段。我們有良好的客戶儲備，有適合第一種模式，也有適合第二種模式的。當然，有些雲端客戶尤其感興趣的是如何融合或者說創建一種混合設計，將他們的IP與我們的IP結合。其次，我們在整個行業的各個領域都有非常多的潛在客戶，通訊供應商、汽車製造商等等，這些又非常契合第二種模式，他們更關心的是將我們作為世界一流的代工廠，生產他們的設計產品。所以，我覺得這是一個非常廣泛的客戶群。

當我們獲得RISC 5、ARM生態系統和x86生態系統的IP時，我們的客戶價值主張就全面了，客戶不會再有選擇上的限制。他們可以盡情設計他們想要的。另一件事情是，我們對封裝技術也十分感興趣。在這點上，可能三星或台積電的材料可以和英特爾的相結合，可能是較舊的工藝技術、更新的工藝技術，以及利用我們的一流封裝和組裝測試技術的優勢等等。所以我們看到的是一個全方位的圖景，一流的代工廠、一流的IP以及一流的組裝封裝和測試，這些將給予我們在行業內的獨特地位。

喬治·戴維斯：在你提到兩種不同的選擇是，需要記住的一點是，如果你看觀察我們的內部路線圖，人們習慣於看到一個高度差異化且非常針對於英特爾的IP組合。我們一直在說，隨著時間的推移，我們將採用越來越多的行業生態系統IP和庫，因為這樣做更有意義。就週期時間、借助已有的產能優勢而言，這都是有意義的。

帕特·蓋爾辛格：我還想補充一點，因為我們從行業中獲得的每一個IP都會增加我們內部設計團隊可用的IP。每一個內部開發的IP也都將為行業所用。這就形成一個強大的增強循環。隨著我們使用行業標準的PBK，我們也看到EDA供應商的熱烈反響。所以，所有這些，讓我們的流程更加完善，產品更加完美，也提供了我們的效率，讓我們的創新與行業同步。這是一個非常強大的戰略。

花旗分析師Chris Danely：我想知道，你們有沒有考慮過將x86技術授權許可給一些超大規模的客戶，然後讓他們與代工廠一起設計自己的產品？

帕特·蓋爾辛格：答案是肯定的。x86處理器在我們的代工服務中是可用的，也可供對此進行設計的客戶使用。雲服務供應商也可以利用這個優勢。我們相信，客戶以這種方式利用x86的優勢，將有助於改變人們對ARM對x86的看法。之前，我們並沒有給予他們這樣的靈活性，他們在設計的時候沒有一個好的x86選擇。我們提供了標準產品，雖然功能眾多，但卻對雲端客戶更有幫助，而其他人會覺得我不需要這些特別的功能，我只想優化網絡中和內存結構中的一些其他東西。而現在，我們可以告訴客戶們，來吧，我們向你們敞開了IP大門，你們可以用我們的領先工藝和封裝技術，在我們的代工廠內共同設計或自己設計你們想要的。

確實，我們相信以這種方式提供x86是非常棒的一件事。為x86而生成的優化代碼有差不多一萬億行，這是一個強大的生態系統，並且將需要創新發展。我們也為之加入了新的功能，比如AI，嵌入某些新產品的核心結構，比如Ice Lake。這些都是非常有用的差異化。在執行IDM 2.0的過程中，我們將會持續創新。

Cowen and Company分析師Matt Ramsay：我想就數據中心的結構問幾個問題。我知道，你們剛剛推出了Ice Lake和許多新功能等等。那我想了解的第一個問題是，客戶對Ice Lake的反饋是怎麼的，他們會面臨哪些平台兼容問題？第二個問題則跟Sapphire Rapids有關，客戶對Sapphire Rapids有什麼樣的反饋？

帕特·蓋爾辛格：對於這個問題我們可以聊一小時。在這裡，我們就長話短說。客戶對Ice Lake的反響十分強烈。毫無疑問，平台的改變，確實會給客戶帶來更多的工作量，但我們一直在配合客戶的需求。對此，客戶的反饋也非常好。當然，照你提問的意思，可能我們不推出新的平台過渡可能會更好。但是，新平台上也有很多客戶為之感到欣喜的新功能。新的PCI、新的DVR等等。開放平台上的其他接口已經獲得業界的巨大支持，新的功能、協處理器功能、內存池機制等等，都是新平台上非常吸引人的功能。所以，毫無疑問，雲端客戶對此尤其支持。所以，總結下來，我們當然也希望減少平台過渡，但是到目前為止，從客戶的反饋來看，在他們與我們一同過渡的時候，他們也認可過渡帶來的價值。

特別是對於Sapphire Rapids，其中的主要改進也具有很多價值。毫無疑問，隨著時間的推移，在架構中擁有更高的平台穩定性是我們一直追求的目標。當我們制定2023年到2024年乃至到2025年的路線圖時，你會看到這將是我們發展的一個重點。另外，當我們在各方面的領先優勢——處理器、垂直AI、製程工藝等等——都匯聚在一起開始發揮作用時，這樣的平台架構將會突顯出更大的價值。