Q1財報發布後，順豐股價再度下挫，有市場分析人士認為，電子發票以及電子合同的成熟，是引發順豐營收下跌的眾多原因之一。從時間節點上來看，在2020年，隨著政策推進以及企業端數字化轉型需求的爆發，電子發票、電子合同等領域迅速發展，無紙化簽署開始規模化應用，國內迎來商務電子發票元年。截止2020年底，電子發票數量已經超過了紙質發票，約為250億份。

而順豐的文件郵寄業務構成中，主要就是發票以及合同，企業端也是順豐重要的客戶來源。數據顯示，國內企業每年會開出幾十億張發票，僅簽署勞動合同6億份，再加上商業合同的簽署，線下郵寄的確是一個可觀的市場。

數據表明，電子發票以及合同管理的的的確確在影響順豐營收，這也從側面反映出電子簽名以及智能合同領域未來廣闊的發展前景，如今，這一企業數字化的重要領域也正在成為“兵家必爭之地”。

行業玩家進入競爭“下半場”，賽道價值被資本驗證

以往互聯網領域的發展表明，一個垂直領域能夠高速發展，持續獲得資本市場青睞，要么是外部環境的變化，要么是行業內部發生革命性的變化。

比如，AI產業之所能夠迅速發展，離不開這幾年機器學習技術的迭代和變化，這其實就是行業內部的革新。在外部環境變化上，疫情之後企業數字化需求爆發，促進了電子簽名賽道快速發展。

“後疫情時代行業出現了加速，讓電子簽名行業的發展發生了新變化。”靖亞資本創始合夥人何沛表示：“阿里、騰訊注資頭部企業，京東、字節等大廠開始進入電子簽名賽道佈局使得行業整合加劇，頭部玩家更加集中，這都預示了整個行業的快速、蓬勃發展”。

根據易觀智庫創新研發的AMC應用成熟度曲線模型來研判，電子簽名已經走過探索期和市場啟動期，進入到市場高速發展階段。

行業探索期，市場中存在少數創業廠商，應用的創新吸引用戶的不斷進入，市場受資本市場高度關注。行業啟動期，市場競爭加劇，各家都在嘗試跑通商業模式。行業高速發展期，市場中主流廠商逐步確立，商業模式成熟，資本機構開始持續關注並進入行業。

在行業啟動期，在經過一輪收購、合併以及部分中小玩家推出之後，國內電子簽名市場幾經洗牌，已經初現穩固格局。根據一份行業融資記錄顯示，2015年以後發生在電子簽名市場的投資行為中，e簽寶、法大大、上上簽拿走了90%以上的資金。

去年11月，電子簽名賽道頭部企業e簽寶，完成行業首個D輪融資，融資金額超10億元。今年3月份，國內知名電子簽名服務商法大大宣布完成D輪9億元融資。行業頭部企業進入D輪時代。

這其實就是資本市場在行業啟動期做出的第一輪篩選，資本的馬太效應也將進一步引發行業競爭的馬太效應：行業上半場是各家跑馬圈地，接下來，以頭部企業為代表，行業將會進入頭部競爭的下半場。

反映在市場份額上，根據易觀數據顯示，e簽寶份額2019年占到33.85%；法大大20.50%；上上簽15.20%。而到了2020年，根據艾媒發布的報告，e簽寶市場份額來到來43.1%。數據變化的背後，行業頭部效應進一步凸顯。

隨著行業逐漸進入高速發展期，字節、騰訊親自下場，法大大內部分枝出來的“秀合同”也摩拳擦掌，參與到行業競爭中。

實際上，賽道中企業先後獲得融資，這說明資本還是更多看好電子簽名這個大賽道的價值。資本市場用資金投票，以最直接的態度表示看好電子簽名賽道的價值。

在海外，電子簽名賽道的價值已經被資本市場驗證，以美國市場為參照，上市3年的DocuSign超過350億美金的估值。

實際上，截止美東時間3月26日收盤，DocuSign的總市值已經達到376億美元。在市場份額上，DocuSign也處於絕對龍頭地位，佔據著70%左右的市場份額，排名第二的Adobe僅佔20%的市場份額。

對比來看，國內市場，電子簽名行業融資事件頻發，只是一個開始，下一步，以e簽寶為代表的國內電子簽名頭部企業的價值，也可能進一步被資本市場再次驗證。

電子合同動了順豐的蛋糕？

第二次世界大戰期間，隨著戰事推進，斯大林格勒成為歐洲戰場的重要的節點，如果德軍佔領這一地區，蘇聯就會失去戰爭所需要的重要資源。

商場如戰場，在接下來的電子簽名賽道的競爭中，什麼樣的核心產品能將成為各家爭奪的“斯大林格勒”。

順豐虧損事件，讓“電子合同”浮出水面，而這個賽道也早已從電子簽名、電子合同，長出三頭六臂，變身出“智能合同”“區塊鏈合同”等等新服務。

電子簽名賽道是一個具有典型的網絡效應特徵的行業，具體體現在以下兩個方面：

1、贏家通吃是底層法則

很多互聯網行業，最底層的核心邏輯其實就網絡效應+規模效應。網絡效應的內核在於，用戶覆蓋越廣，單個用戶的價值就會更大。

比如說某個特定的電子簽產品，其用戶數量越多單個用戶的粘性越高，產品使用周期就越長，自然能夠產生更多價值。規模效應的內核在於，對於一家技術型企業來說，技術應用的規模越大，技術的研發成本就越低，遵循成本遞減的規律。

換句話來說，像電子簽名有典型網絡效應的行業中，企業的規模一定程度上決定了企業的核心競爭力。這意味像e簽寶這樣的頭部企業，可能會像DocuSign一樣繼續擴大市佔率，並與其他玩家拉開差距，未來可能會進一步形成一超多強的市場格局。

2、行業有明顯的生態粘性特徵

電子簽名不止是做加密，而是做電子簽名、電子合同管理以及智能合同等等一系列的業務生態，具典型的生態粘性特徵。

比如說，對於企業A來說，使用了B家的智能合同管理業務，那麼，電子簽名自然也就同樣選擇B家，因為電子簽名與電子合同是微觀經濟學上的互補品。同樣，企業A需要同企業C簽署業務合同，那麼自然B家也大概率成為C家的電子簽署服務商，有著明顯的生態粘性。

在行業內，e簽寶是比較早意識到這點的。從2019年開始，e簽寶部署智能合同戰略，推出智能電子合同服務，以及基於區塊鏈的電子數據存證服務，打通司法鑑定、公證、仲裁機構與互聯網法院，定位是成為全生態電子簽名服務商。

去年5月分，e簽寶與螞蟻鏈共同打造的“區塊鏈合同”正式發布，7月份全國首個區塊鏈電子印章應用平台在杭州上線，區塊鏈合同領域的競爭開始打響。

實際上智能合同、區塊鏈合同領域的競爭，是電子簽名賽道競爭的另一種延續，這說明在新的市場競爭階段，競爭的維度在不斷細化，對於企業來說，可能意味這“單品打天下”的思路已經不在適用，具有生態優勢的玩家會的優勢會進一步顯現，“小而美”的產品或者服務未來的空間，可能會進一步收縮。

秀合同受到資本方的關注，在時間節點上，可能稍稍晚了一步，不過，前高管出走創業，對法大大來說，還是有一定的競爭壓力的，畢竟曾經的自己人成為潛在的競爭者之後，對方會更清楚如何在競爭中取得優勢。另外，騰訊推出小程序電子簽親自下場，也可能會給法大大帶來更大競爭壓力。

金融學中有一個著名的“有效市場假說”，它認為投資者是理性的，能夠迅速對所有市場信息作出合理反應。從資本市場對於智能合同、區塊鏈合同領域以及電子簽名賽道的反映來看，也能夠體現出未來行格局業發展的可能性。

畢竟在美股市場，DocuSign在表現出的價值，已經給出了市場判斷的依據。

如此來看，也就不難理解為什麼e簽寶能持續獲得資本市場看好。“機構投資一般都比較願意選擇投一些已經被驗證過的領域。”有投行人士表示：“因為有參照坐標之後，企業未來的價值也容易被看到。”

結語：

電子合同的競爭，是電子簽名賽道競爭的延伸。而電子簽名賽道的價值原點是LTV（lifetime Value），也就是說，這是一個長期主義的賽道。

長期主義賽道有個明顯的特徵，就是發展到最後往往行業集中度更高，頭部企業的價值更大。比如雲計算行業、AI行業等等，都是如此。

對於市場來說，也需要保持長期關注，畢竟未來不可預知，今後行業將發生怎樣變化，也頗為值得期待。