全球最大加密貨幣交易所Coinbase上市在即，直接推動數字貨幣全線崛起。13日，比特幣、以太坊、幣安幣紛紛創出歷史新高。14日，比特幣價格曾突破64000美元。比特幣等數字貨幣價格上漲，直接帶動了數字貨幣產業鏈發展。

據華爾街證券研究公司Fund Strat數據顯示，在過去的一年中，比特幣價格每上漲1%，加密礦業股股票價格平均上漲2.5%。該機構認為，隨著比特幣價格一路上揚，加密礦業股股票價格還將再迎利好。

Fund Strat數字資產策略副總裁西姆龍（Leor Shimron）認為，上游礦商在享受了比特幣價格收益的同時，更好控制了成本。但是他提醒，上游礦業股票有可能會隨著比特幣走入熊市而虧損更多。

幣價上漲利好全產業鏈？

比特幣產業鏈可以分為比特幣挖礦、比特幣交易、比特幣服務三大類別，分別對應產業鏈的上中下游。上游主要負責比特幣的產出業務，參與者包括個人礦工、礦場、礦池及生產比特幣礦機的製造商。

Fund Strat披露了上游礦商的商業模式。礦商的收益即為生產比特幣數量乘以當前幣價。生產比特幣的數量取決礦商計算出了多少區塊上的數學難題。當解答出數學難題後，礦商可以獲得該區塊的記賬權，最終獲得該區塊內的比特幣獎勵。礦商的成本則主要來源於礦機成本、電費、維護費及人工成本等，其中電價為最主要的成本。

之所以上游挖礦商的收益增幅高於比特幣，Fund Strat數字資產策略副總裁西姆龍（Leor Shimron）認為，主要原因在於礦商縮減了成本。一方面在於電力成本下降，另一方面在於礦商採用了專業的採礦硬件。

西姆龍進一步解釋稱，對於電力因素而言，比特幣挖礦商正嘗試優化資源，合理利用了原本被浪費的電力。對於採礦硬件這一因素，在熊市期間，礦工們不斷開發新的鑽機或升級硬件，提高了比特幣的開採效率。

Fund Strat稱，由於上游礦商的收益率高於比特幣漲幅，一些投資者正著手投資採礦企業，以通過開採比特幣獲得直接收入。

礦業股走勢能否繼續上揚？

對於後市礦業股價格走勢，西姆龍認為，在宏觀經濟和人口因素的背景下，比特幣及上游礦業股的牛市有望得到持續。一方面投資者對通脹有擔憂，而美聯儲有可能在未來兩三年繼續保持鴿派政策；另一方面在於，年輕投資者湧入資本市場，投資者想尋求與其他資產關聯性不高的財產，這也推高了對比特幣的需求。

不過，鑑於上游礦商與比特幣幣價的相關性，Fund Strat在報告中提醒，如果數字貨幣價格下跌，挖礦企業的虧損幅度將大於數字貨幣。

西姆龍稱，礦業股在比特幣牛市中獲得多少回報，在熊市中就有可能存在多大的風險。但由於挖礦細分產業僅始於2013年，西姆龍表示，尚未有足夠的證據來預測二者在熊市期間價格走勢的表現。

比特幣曾出現過價格大幅走高，而後短期急劇下跌的現象。2017年，在芝加哥全球市場公司（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）宣布推出比特幣期貨之前，數字貨幣價格飆至新高。但是，該上漲週期並未持續很長時間，比特幣價格在幾天開​​始下滑，多年來一直沒有恢復到最高水平。

此外，花旗銀行近日發布報告認為，由於比特幣挖礦帶來的氣候問題，使其可能受到各國政府的監管審查。

花旗銀行稱，比特幣當前挖礦消耗的電量是2015年末的66倍。劍橋大學的數據顯示，截至4月中旬，全球比特幣挖礦的電力需求達到年化143太瓦時，這比阿根廷2019年的總發電量高出約4%。

花旗銀行認為，比特幣的能源消耗正在上升，而挖礦的過程無疑是能源密集型的，且大部分電力還是由燃煤電廠提供。鑑於當前美國、歐盟、日本、韓國等國家力推碳中和政策，這有可能使得各國政府在氣候問題方面向挖礦企業發難。

不過，花旗銀行表示，鑑於目前沒有國家將區塊鏈碳排放問題單獨列出，監管行業可能不會在短期內限制挖礦企業的行為。

Solidius投資資訊分析師李岡峰在接受第一財經記者採訪時表示，是否將挖礦企業納入氣候領域的監管，取決於挖礦行為是否採用的是像光伏、風力核能等清潔能源。如果採取上述能源，則不存在這個問題。