計劃下月上市的加密貨幣平台Coinbase於當地時間週二宣布，任命美證交會（SEC）前董事Brett Redfearn為資本市場部門副總裁。早在2月25日，Coinbase正式提交招股書，擬對其A類普通股在納斯達克採取直接掛牌（非IPO）的方式進行上市，股票代碼為“COIN”，高盛、花旗集團、摩根大通等公司擔任交易顧問。原定於本月在納斯達克上市，但隨後又延期上市計劃至4月。

Coinbase是全美最大的加密貨幣交易平台，今年在私募股權市場交易的價格區間為200至375美元，1月至3月15日的平均值為343.58美元，按照最新的總流通股本計算，對應估值為676億美元，此前最高估值一度達到900億美元。

2020年剛剛實現扭虧為盈

招股書顯示，2020年，Coinbase總營收為12.77億美元，較2019年的5.34億美元同比增長128%；實現淨利潤3.22億美元，2019年全年則淨虧損3040萬美元。也就是說，Coinbase在去年剛剛扭虧為盈。

如果與同樣作為加密貨幣交易所的幣安、火幣等對比的話，Coinbase的盈利能力似乎略顯遜色。

據媒體報導，2020年幣安的利潤在8億-10億美元，2019年的利潤則為5.77億美元；火幣2019年營收為6.8億美元。兩者的數據均高於同期Coinbase的對應數據。

此外，在支出方面，Coinbase2020年的運營費用為8.69億美元，較上年的5.80億美元同比增長50%。其中，2020年交易費用為1.37億美元，同比增長65%；技術和開發費用為2.72億美元，同比增幅為47%。相比於Coinbase增長了128%的收入，其技術和開發費用的增幅並不算高。

在現金流方面，截至2020年年末，Coinbase持有的現金及現金等價物為10.62億美元。其年末總資產為58.55億美元，負債總額為48.29億美元，股東權益總額為9.63億美元。

投資美股首選新浪旗下華盛證券，0成本開戶，支持暗盤交易，最高20倍槓桿打新，戳這裡領取10-20倍融資槓桿名額！添加客服微信hstong2021，0元領取港股投教課程。

收入高度依賴交易量

Coinbase的商業模式比較簡單。從收入來源方面來看，其主要通過收取平台上的數字貨幣交易費用獲得收入。

招股書顯示，Coinbase來自客戶交易手續費的收入達到10.96億美元，約佔總收入的85.8%；來自訂閱與服務收入約為0.45億美元，約佔總收入的3.5%，這部分收入主要是客戶支付的資產託管費用。此外，Coinbase的其他收入約佔總收入的10.6%，這部分收入主要是指在交易系統意外中斷期間，Coinbase使用自身持有的加密資產幫助客戶完成交易而獲得的收入。

值得注意的是，收入對交易費用的高度依賴，即意味著平台上的交易越活躍，交易量越大，Coinbase獲得的收入將越多。

Coinbase表示，根據過往的觀察，平台上的交易量與比特幣價格和數字貨幣波動性高度相關，而這一相關性尤其針對個人用戶。

比如，據招股書顯示，在2020年比特幣價格從約7000美元一路漲至29000美元，期間Coinbase的交易額也從2019年末的800億美元增長至2020年末的1930億美元，同比增長了141.7% ，相應的其收入也同比增長了128%。

另在用戶數方面，從2018年至2020年，Coinbase平台上的認證個人用戶呈現每季度增長的趨勢。但在進入2020年後，隨著比特幣價格一路上漲，這一增長趨勢越發明顯。

數據顯示，2020年全年，由於比特幣等大漲，Coinbase平台上的認證個人用戶一年增長了1100萬，較2019年底增長34%，年末認證個人用戶總數達到4300萬。

可以看到，比特幣等數字資產價格的劇烈波動性與Coinbase收入的高度相關性，也決定了Coinbase業績的不穩定性。

對此，Coinbase在招股書也表示，希望外界用一種更為長期的眼光來看待業績的波動，而非按照季度來看。另外從去年開始，平台上機構用戶越來越多，Coinbase認為這一趨勢將有助於減弱交易額與數字資產波動性之間的相關性。

數據顯示，2020年第四季度，Coinbase平台上的機構用戶貢獻了570億美元交易額，占到總交易額比例的64%，為歷年來最高。

投資美股首選新浪旗下華盛證券，0成本開戶，支持暗盤交易，最高20倍槓桿打新，戳這裡領取10-20倍融資槓桿名額！添加客服微信hstong2021，0元領取港股投教課程。

Coinbase上市後市值或達千億美金

招股書顯示，Coinbase將區分A類及B類股，二者主要區別在於投票權數量。1股A類股對應著1票表決權，1股B類股則擁有20票表決權，同時B類擁有隨時轉換成同等數量A類股的權利。

此次，Coinbase的A類股將採取直接上市的方式登陸納斯達克交易市場。據媒體報導，此前，Coinbase在FTX交易所上線了股權通證交易，目前價格為408美元，按此次招股書披露的2.5億A類普通股數量計算，該公司目前估值達1020億美元，市盈率達到316倍。

同時，考慮到目前加密市場的火爆，以及大批機構客戶的湧入，The Blclok研究總監Larry Cermak發推指出，Coinbase2021年第一季度交易量預計將達到3626億美元，即去年第四季度的四倍，由此產生約24.4億美元的手續費收入，這也將為Coinbase的估值帶來更多支撐。

如果Coinbase順利上市，意味著其將成為數字貨幣交易所第一股。對此，有業內人也表示，Coinbase的上市將把行業帶入下一個“合規化發展”階段，有利於幣圈以外的普通投資者與機構進入，對於行業來說是不小的利好。

研究機構CryptoCompare的統計顯示，今年2月份，加密貨幣的交易量就躍升至2.7萬億美元。修渠築路的加密貨幣交易所（可以把其視為數字貨幣領域的券商），自然成為坐收漁利的穩贏者。這意味著門禁森嚴的傳統金融市場，已經認可了數字貨幣和數字貨幣交易所的主流和合法地位。Coinbase登陸美股，或將掀起一波新的數字貨幣交易所上市熱潮。

投資美股首選新浪旗下華盛證券，0成本開戶，支持暗盤交易，最高20倍槓桿打新，戳這裡領取10-20倍融資槓桿名額！添加客服微信hstong2021，0元領取港股投教課程。

風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。