韓國對沖基金Bill Huang旗下的Archegos Capital Management基金爆倉，導致投行對其倉位進行強平，連鎖引發高盛和摩根士丹利在大宗交易市場以大幅低於市場的價格出售這些股票，使得一系列中概股和美國傳媒股在上週五暴跌。

目前市場最為關注的是，本輪拋售是否已經結束，會否在新一周開盤後繼續影響美股走勢。

一些交易員表示，Archegos對這些股票的高倉位以及使用的槓桿規模意味著仍有價值數十億美元的頭寸可能被出售。另外也有交易員認為，拋售已經持續了好幾天，在上週五達到峰值，大宗拋售交易已經完成。

拋售風暴尚未結束？

據外媒報導，上週五，維亞康姆、Discovery和一系列中概股被拋售的背後是Archegos Capital Management被清盤。Bill Huang單日狂拋190億美元，錄得“人類史上最大單日虧損”。

目前的問題在於，本輪拋售是否結束。Primitive Ventures創始合夥人、前丹華資本董事總經理萬卉指出，Archegos Capital Management的名義風險敞口超過800億美元。一些分析師預計，29日美股開盤後，市場上仍有可能出現更多大宗拋售交易，因為除了高盛、大摩外，多家券商還未來得及出完貨，或將承受Archegos Capital Management後續爆倉的損失。

比如，野村證券29日表示，其美國子公司也可能因其美國客戶遭受高達20億美元的損失（根據3月26日市場價格計算）。根據其去年12月31日發布的13F文件，野村證券大量持有了維亞康姆和其他一些上週五暴跌的股票，Archegos Capital Management的賬戶也開在野村。29日的亞太盤中，野村已暫停交易。

同時，這些上週五被拋售的股票今年此前一度大幅上漲，令其更容易在不利消息中下跌。以維亞康姆為例，在上週拋售前，其年內一度上漲近200%，從36美元左右起步最高觸及102美元。Discovery 3月19日也曾觸及77.27美元的高位，上週五收盤跌至41.90美元，跌幅達27%。其他傳媒股也大跌，AMC網絡公司（AMC Networks Inc．）下跌6.4%，福克斯公司（Fox Corp．）下跌6.2%。

CMC Markets UK的首席市場分析師休森（Michael Hewson）28日在一份報告中提到維亞康姆和Discovery時表示：“大多數人似乎沒有看到的是，這兩家公司的股價自去年10月以來幾乎翻了兩番。”

除了維亞康姆和Discovery，其他一些在此前鎖定期大漲的美股走勢近期也出現回調，比如Zillow Group、Peloton Inc．以及在許多藉殼上市的特殊目的收購公司（SPAC）的股票。

此外，有分析師指出，傳統的美股季末波動也可能導致這些上週五被大幅拋售的股票的股價或將繼續大幅波動。

Susquehanna國際集團（Susquehanna International Group）收集的數據顯示，3個月後到期的波動性期貨價格比其均值高出20%，恐慌性指數（VIX）上周中的漲幅一度擴大至10%，漲至逾20，目前回落至18上方。

巴克萊的策略師考（Emmanuel Cau）稱：“我們看到美股市場的波動性有所增加。過去數週內，科技股、宅家概念股均出現回落，投資者漸漸轉向價值股。這可能會傷及一些此前過度持有科技股、宅家概念股的基金。”

花旗中國個人銀行財富管理部投資策略總監吳晶晶在接受第一財經記者採訪時也表示，花旗的修正收益率差模型顯示，未來美國股市可能存在回調風險。從估值角度而言，美股目前也處於高位水平。從盈利角度來看，市場已經計入大部分未來每股盈利的增長，或暗示美股未來漲幅受限。

“花旗的綜合估值衡量指標顯示，目前標普500指數的估值正處於高位水平，接近於2000年科網泡沫時期水平。無論是從市銷率、市淨率、派息率還是其他指標來看，美股目前都不便宜。雖然不少企業盈利前景可觀，使得高估值並不像2000年科網泡沫時期那麼令人擔憂，但那些遠高於盈利水平的估值依然值得投資者警惕。”她稱。

她還補充道，目前整體的低利率環境令不少投資者認為企業估值本就應該更高。不過，花旗的研究顯示，自1995年以來，債券收益率與股市估值之間的相關關係就不那麼緊密了，尤其是2008年金融危機之後，由於股票風險溢價上升，這種相關關係已基本消失。

被拋售股也有可能出現反彈

不過，值得一提的是，雖然上週五出現了對一系列中概股和美國傳媒股的拋售，但上周美股依舊收於近三周高位。標普500指數、道瓊斯指數和納斯達克指數全週分別累計上漲1.57%、1.36%和0.58%。一些分析師因為對周一開盤後對美股走勢依舊樂觀態度。

“全球的交易員們都注意到了這個事情（上週五的拋售），他們勢必會緊盯屏幕。”Safehouse Global Consumer Fund駐迪拜的投資組合經理法哈（Sharif Farha）對上週五遭大幅拋售的股票在周一開盤後的走勢仍預期很高。

他預計，29日美股開盤後，維亞康姆和Discovery可能會出現些許反彈，因為市場的基本面仍然完好無損，“這並非結構性調整。”

Comdirect銀行的策略師利普科（Andreas Lipkow）也表示：“美股市場可能在本周初以友好的方式開始交易。儘管目前存在一些重大獲利回吐和不尋常的大宗拋售交易活動，但目前階段，這些市場不對稱現象仍能得到很好的處理。”