“拼多多發展早期，淘寶的獲客成本在200元到300元時，拼多多獲客是20元到30元。但是，這種優勢會隨著公司規模擴大而消失，如果成本優勢沒有了，拼多多應該怎麼辦？” 後疫情時代，電商平台的逆勢增長回歸正常，當幾個電商平台越來越像，彼此的競爭也將越來越激烈。

記者| 任曉寧卸任董事長的黃崢能否幫助拼多多找到新的增長空間？陳磊接掌後的拼多多能否繼續像之前一樣勢如破竹？

3月17日晚上7點，經歷過年初員工陰影的拼多多交了一份2020年的亮眼財報，以及創始人黃崢辭任的消息。黃崢不再擔任董事長和拼多多管理職位，其1:10的超級投票權也將失效。

剛剛過去的2020年第四季度是拼多多一個歷史性時刻，在這個季度，拼多多的年活躍用戶首次超過阿里巴巴，早已超過京東。這意味著，成立5年多的電商新兵拼多多，在用戶數層面擊敗了老將阿里巴巴和京東，成為中國用戶規模最大的電商平台。這個季度，拼多多在資本市場也獲得了好收成：股價從2020年初的每股35美元，漲到了年末的165美元，1年內翻了5倍。拼多多市值最高時超過2600億美元，即使近期美股市場中概股回調，拼多多市值依舊接近2000億美元，截至發稿為1951億美元。

但當下並不算是拼多多最好的時刻。年初員工事件餘音仍在，央視315晚會直播平台下，網友呼聲較多的，除了特斯拉，還有拼多多。3月15日當天，一家自媒體發文引起關注，其購買了1000本圖書，發現500多本是盜版，拼多多又一次受到質疑。

快速成長的拼多多無論用戶規模還是收入規模都堪稱電商行業的奇蹟，但在這個競爭激烈的行業裡，拼多多也面臨成長期的諸多煩惱。時至2021年，當它已經成為一個市值2000億美元、互聯網行業排行第四的大型公司，如何平衡成長與速度，並且在平衡中與阿里巴巴、京東等重量級對手保持競爭力，將是拼多多下個階段需要重點解決的問題。這些問題，在黃崢辭任後，將由拼多多新任董事長、CEO陳磊來考量。

好收成背後

根據拼多多最新財報，這家公司仍在快速成長中。2020年活躍用戶7.884億，較上一年底的5.852億同比增長35%。年營收594.919億元，較上一年同期增長97%。2020年GMV為16676億元，較2019年的10066億元同比增長66%。

此前拼多多股價迅速攀升，直接刺激是，拼多多第三季度首次實現盈利了。2020年第三季度，非美國通用會計準則下，拼多多淨利潤為4.664億元，首次實現季度盈利。財報公佈當天，拼多多當日大漲20%，此後股價一路上揚，市值一度超過2600億美元。

第四季度，非通用會計準則下，拼多多歸屬於普通股股東的淨虧損為1.845億元，對比2019年同期的8.15億元大幅收窄。全年歸屬於普通股股東的淨虧損為29.65億元，對比2019年同期為42.658億元。

拼多多此前一直持續虧損，高昂的補貼、營銷費用就是主因。去年第三季度後，拼多多銷售費用率降低，三季度Non-GAAP銷售費用97 億元，佔收入69%，同比環比均顯著縮窄，佔比達到近幾個季度以來的最低水平。

2021年的拼多多仍在快速奔跑中。QuestMobile發布的2021春節特輯洞察報告顯示，春節期間，拼多多人均單日使用時長農曆年同比增長達25.9%，在日均DAU大於1億的App中增速最快。其中在2月12日農曆新年當天，拼多多日活躍用戶高達2.59億，首次超越手機淘寶App。

拼多多的增長速度獲得了機構的認可。今年2月，高毅資產、景林資產和高瓴資本公佈持倉狀況，第一大重倉股均為拼多多。此外，橋水基金也在去年四季度也加倉了32.72萬股拼多多，使其一躍晉升至前十大重倉股之列。

方正證券分析稱，從現有拼多多增長數據以及市場發展形態的方向進行數據分析，預測到2022年第四季度，拼多多擁有9.53億用戶，GMV達到3.04萬億元，人均購買金額3557元， ARPU150元，營收1013億元，營銷費率降至54%，平台可以持續獲得盈利。

仍在激烈競爭中

作為拼多多的主要競爭對手，阿里巴巴、京東最新一季度的財報，同樣很亮眼。受益於去年疫情下的電商經濟勃發，電商賽道的公司均有了新一輪增長。

根據阿里巴巴財報，其最新一季收入2210.84億元，同比增長37%，淨利潤794.27億，同比增長52%。京東2020年全年淨收入為7458億元，同比增長29.3%。過去12個月的活躍購買用戶數達到4.719億，全年淨增了近1.1億活躍用戶，其中，超八成新增用戶來自於拼多多擅長的下沉市場。

與已經成立20年的阿里巴巴、京東相比，拼多多目前的業務仍然相對單一，“拼多多是一家危機感很強的公司，”清華大學全球產業研究院研究員崔桂林告訴經濟觀察網記者。他連續三年追踪調研拼多多，關注這家公司的變動，對於拼多多的當下，他認為，現在的市值建立在未來的預期上，在宏觀環境和競爭環境都發生巨變的背景下，拼多多的市值需要有更豐富預期的支撐。

拼多多依靠農產品起家，獲得了五環外下沉市場用戶的紅利，具有成本優勢。當拼多多用戶超過7億後，成本優勢正在減少，“拼多多發展早期，淘寶的獲客成本在200元到300元時，拼多多獲客是20元到30元。但是，這種優勢會隨著公司規模擴大而消失，如果成本優勢沒有了，拼多多應該怎麼辦？”崔桂林認為，拼多多現在還沒有到守城階段，還需要積累和建設護城河，否則，一旦慢下來，別人就會搶走他的市場。

今年以來，拼多多的農產品大本營也受到滴滴的橙心優選、美團的美團優選衝擊，在社區團購領域增加了新的競爭對手。根據中信證券調研，截止2021 年2 月中，多多買菜、美團優選、橙心優選開城都已經超過300 個。

下一個戰場

2021年春晚，本是拼多多贊助，其已經與央視簽約。年初拼多多輿情風波後，春晚贊助公司換為抖音。有接近拼多多的人士告訴記者，贊助春晚的目的主要是想推廣多多錢包。

電商公司做金融，曾經是一條充滿想像力的康莊大道，但在螞蟻集團上市受阻後，“隨著金融業務監管走向正軌，前些年的野蠻瘋漲已難以再現，這條路已經想像力變小了，即使做金融業務，也只是一個普通業務。”崔桂林認為。

金融之外，還有別的機會嗎？崔桂林告訴記者，拼多多講了兩年的C2M會是一個好故事，也有可能成為拼多多的護城河，但需要把故事變成現實，“新品牌計劃現在只佔拼多多很小的體量，需要擴大規模，現在隱隱約約給了市場預期，但沒有交作業。”

拼多多新品牌計劃從2018年底起步，希望通過平台扶持國內工廠創造自己的品牌。目前，新品牌計劃扶持5000家企業，計劃2025年之前扶持100個產業帶，訂製10萬款新品牌產品，帶動1萬億銷售額。

崔桂林告訴記者，新品牌計劃是一種從成本競爭到產業鏈創新的競爭，平台可以吃到中國產業鏈完備的紅利，對於電商行業，這是一個具有創新價值的新業務，對於拼多多是一個窗口期，不過，窗口期時間有限，“拼多多的獲客成本已經從早期的十幾元、幾十元向兩百元靠近，結構性的相對成本優勢在縮窄。在結構性成本優勢減退的大背景下，如何加速結構性業務優勢的成長和規模化，這是拼多多的核心戰略命題。”

此外，拼多多還在買菜領域發力。黃崢此前曾表示，買菜是個長期業務，將是拼多多未來多年的全力長跑業務。CEO陳磊也在公開信中說，接下來，拼多多將在百億補貼、新品牌計劃、農產品上行、產品迭代等領域進行持續投入。

阿里巴巴、京東也在推出社區團購業務，同時，他們在下沉市場推出的產品已經有了起色，阿里巴巴的淘寶特價版年度活躍購買用戶數超1億，京東的京喜70%的用戶來自3 -6線城市。同時，這兩家電商平台也在推出各自的工廠扶持計劃，在不同區域尋找工廠，生產從車間源頭到用戶家中的物美價廉新商品。

黃崢此次辭任後，將專注於食品科學和生命科學領域，為十年後的拼多多探索高速高質量縱深發展的新空間。他在致股東信中說，“行業競爭的日益激烈甚至異化，傳統以規模和效率為主要導向的競爭有其不可避免的問題，必須在更底層、根本的問題上採取行動，在核心科技和其基礎理論上尋找答案。”

後疫情時代，電商平台的逆勢增長回歸正常，當幾個電商平台越來越像，彼此的競爭也將越來越激烈。卸任董事長的黃崢能否幫助拼多多找到新的增長空間？陳磊接掌後的拼多多能否繼續像之前一樣勢如破竹，這將是下一個值得關注的故事。

EEO群聊 

26歲時與巴菲特共進過晚餐，白手起家後41歲時身價赶超馬雲，作為80後成功人士的典範，黃崢卻先後卸任了拼多多CEO和董事長的職務。這激流勇退的操作，引發外界各種猜測。

黃崢與巴菲特共進晚餐。圖源網絡

黃崢在致股東信中表示，“我作為創始人，跳脫出來去摸一摸10年後路上的石頭，可能是比較適合的人選。如果還能結合我自身的興趣，那就再好不過了。”辭任後的黃崢，打算專注於食品科學和生命科學領域，為十年後的拼多多探索高速高質量縱深發展的新空間。