近期，蔚來、小鵬和理想汽車都公佈了好於華爾街預期的財報，這不斷推升了這些公司的股價。蔚來汽車過去一年從破產的邊緣又重回“泡沫之巔”，股價上漲超過20倍。這讓一些投資人試圖從中國造車新勢力中發現下一個“特斯拉”。但市場人士認為，無論從市值還是技術方面，中國電動車廠商想要超越特斯拉仍然存在巨大挑戰。

特斯拉“拯救”蔚來

今年以來，受到特斯拉股價飆漲的帶動，美國上市的新能源汽車廠商市值迅速膨脹。蔚來汽車市值接連超越寶馬和戴姆勒公司，接近736億美元，小鵬汽車市值也超過了百度，達到460億美元。但特斯拉的市值已經高達5500億美元，相差了一個數量級。

“市場認為這些新興的電動車企業有著不同的商業模式，無論從能源、數字化還是下一代的車型方面來看，都有所不同，所以每家企業都有機會。”汽車諮詢公司Automobility創始人CEO羅威（Bill Russo）對第一財經記者表示，“傳統車企的估值正在不斷被市場看低，而這些新興汽車品牌更受投資人寵愛。現在還沒有到遊戲結束的時候，但造車新勢力的漲勢仍會持續。”

統計數據顯示，今年1月至10月之間，蔚來、理想、小鵬和威馬四家中國品牌電動車在中國的市場份額正在不斷攀升，並在今年9月和10月連續兩個季度中，銷量之和超越了特斯拉，10月四家車企中國銷量之和達到14790輛，特斯拉中國銷量為12143輛。

“這些公司有著非常強大的數字化的基因，背後是一個強大的生態系統，這推升了它們的估值。”羅威對第一財經記者表示，“在一個萬物互聯網的時代，電動車市場將會呈指數增長。”

公開信息顯示，蔚來汽車的投資人是騰訊、百度和京東；小鵬汽車的投資人是阿里巴巴和小米；理想汽車的投資人是美團和字節跳動。

儘管中國電動車市場正在快速增長，市場規模也有望超過美國，但市場對於中國造車新勢力的非理性上漲存在分歧。看空人士認為，中國新興電動車企的市值偏離了其商業現實。

“現在不是說這些企業存不存在泡沫，而是泡沫巨大的問題。”一位汽車技術公司高管對第一財經記者表示，“股價無法反映企業的商業本質，這些企業的估值迅速上漲就是利用了公眾情緒的炒作。”

上述人士認為，特斯拉今年來股價的上漲拯救了蔚來汽車。“蔚來都已經瀕臨倒閉了，結果特斯拉的股價拯救了他們。”他對第一財經記者表示，“但是這些企業並不是特斯拉，雖然和特斯拉長得像，但打開汽車的外殼，從技術的角度來看，車裡的區別不在一個水平，所以泡沫很大。”

不過他也承認，從消費者的角度來看，很難讓他們去甄別技術。這也是為何中國新興電動車企能夠迅速在中國與特斯拉爭奪市場份額的原因。

市場大未必能支撐估值

根據蔚來汽車的財報，第三季度該公司的銷售額增長了146％，達到6.28億美元，交付量達12206輛，儘管這一銷量僅與特斯拉四年前的銷量持平。

美國做空機構香椽（Citron Research）曾在蔚來汽車財報發布前做空該公司，並一度引發拋售。香椽認為，蔚來汽車的業務永遠無法支撐當時620億美元的估值。

但蔚來汽車的股價很快又漲回去，這意味著市場上對於中國新興造車勢力的多頭和空頭仍在角力。美國銀行、德意志銀行和摩根大通都上調了蔚來汽車的目標股價。美國銀行預計，蔚來汽車將在2023年開始盈利，比之前的預期要早一年。

美國券商韋德布什（Wedbush Securities）董事總經理丹·艾夫斯（Dan Ives）表示：“蔚來、理想和比亞迪都屬於全球最具創新性的電動汽車公司。我們認為，中國是電動車的機會，增速將達到美國目前汽車市場增速的八到九倍。”

根據韋德布什的數據，目前中國乘用車只有約4.5％是電動車，這一數字預計到2027年將達到10％。分析師認為，中國市場足夠大，足以讓行業中的公司都有機會成長，但它們是否能夠實現自己的估值是另一回事。

如果從市銷率的角度來看，蔚來、小鵬和理想汽車目前的估值都不便宜，市銷率都達到了十幾倍，甚至高於特斯拉。

與此同時，受到降價等因素的提振，特斯拉在中國的銷量也在迅速增長，並將佔據中國電動車市場40%的份額。特斯拉上周宣布將投資4200萬元人民幣在中國生產超級充電樁，以進一步擴大電動汽車的銷量。

艾夫斯表示，特斯拉從其上海超級工廠獲得了規模優勢，該工廠已經於2019年底開始生產Model 3電動車，並將於明年開始投產SUV車型Model Y。“該工廠幫助特斯拉建立了本地供應鏈，提高了品牌知名度，這將有助於特斯拉保持中國在更昂貴的電動車市場的領導地位。”艾夫斯在一份報告中寫道。

此外，分析人士認為，特斯拉的真正優勢在於知識產權。近日，馬斯克在社交媒體上公開指責小鵬汽車抄襲。“毫無疑問這些國內廠商都在模仿特斯拉，但是很多東西並不是模仿就能學得會的。”一位資深自動駕駛技術人士對第一財經記者表示，“這需要很多軟件和半導體方面的專業知識。”