百度花36億美元收購YY直播的消息剛剛正式公佈，知名做空機構渾水就發布了針對歡聚集團的做空報告。11月17日，百度與歡聚集團簽署最終約束性協議，全資收購歡聚集團國內直播業務（即“YY直播”），總交易金額約為36億美元，交易預期將於2021年上半年完成交割。第二天，渾水就發布做空報告，指出YY直播是一個虛假的生態系統，90%的數據都是造假。

目前中國直播領域共四家上市公司，分別是鬥魚直播（市值43.1億美元）、虎牙直播（市值49.2億美元）、歡聚時代（市值59.5億美元）和映客（市值23.9億港元），其中歡聚時代市值最高。

歡聚時代成立於2005年，2012年11月在納斯達克上市。業務分為國內和海外，國內業務包括YY直播、YY線上交友，海外業務包括Bigo（海外版YY直播）、Likee（短視頻平台）和Hago（遊戲社交平台）。

做空報告通過分析超過1億筆直播交易，發現其中約50%的禮物打賞來自歡聚時代自己的服務器，另外40%來自外部機器人或主播刷單。做空報告發出後，歡聚時代股價一度下跌30%，截至收盤跌幅26.48%。百度股價下跌1.29%。

渾水的做空報告中提到了百度收購YY直播，報告質疑，“百度真的會嘗試以36億美元，市值的7%的價格購買一家業務虛假公司來實現增長嗎？”

11月19日，YY直播相關負責人回應《財經》記者稱，渾水的報告充滿了對直播行業和直播生態的無知，報告中邏輯不清、數據混亂、以偏概全，包含了大量錯誤。

截至發稿前，百度相關負責人未予以回應。

多位直播行業人士告訴《財經》記者，直播數據造假並不是個例，這是直播行業生態扭曲的表現。一位接近百度的人士認為，如果所有直播平台都是這樣，那就算YY直播數據有水分，也不算什麼。但對於YY直播來說，百度收購案目前還未走完流程，被渾水做空可能影響這個直播平台的未來命運。

渾水做空細節

渾水在報告中稱，歡聚時代的騙局涉及數十億美元。歡聚時代對外公佈的用戶指標、收入和現金餘額都具有一定的欺詐性。YY 直播中約有90%的直播業務收入存在欺詐性。YY在線交友有80%業務收入存在欺詐性。Bigo約有80%收入存在欺詐性，保守估計也有60%。

渾水稱，歡聚時代的欺詐手段主要有三種：

• YY自有服務器中偽裝的“付費用戶”（PU）。——在渾水的數據樣本中，與這類付費用戶相關的禮物價值大概占平台禮物總價值的一半。

• 主播收到的禮物通過其他賬號重新被回收到系統中。——渾水稱，YY平台中號稱年收入數千萬人民幣的主播，實際只拿不超過250萬元人民幣的固定工資。

• 管理主播的公會（MCN，主播的經濟公司）們也參與了這場騙局。渾水通過徵信機構獲得的數據顯示，2018年，五大公會（娛加、話社、舞帝傳媒、中國藍、IR）的總收入為1.56億人民幣，YY直播對外公佈的這個數據是超過11億。差距高達85.9%。

新冠肺炎武漢封城期間，渾水對付費用戶進行隨機抽樣，結果顯示大約87.5%的禮品收入可能存在造假。大多數假付費用戶的移動設備標識（IMEIs）都指向YY的服務器，部分武漢用戶的IP地址在封城期間跳到了其他城市。

報告中重點研究了幾位收入最高的主播。其中，YY主播“摩登兄弟”在某商業區免費演出，但現場觀眾都是花錢請來的。摩登兄弟現在很少在YY直播中表演，卻能在下播後持續從平台上收到禮物，很多禮物來自YY的服務器。隨機選擇了該主播的96個“粉絲”的樣本進行分析，渾水發現其中97.9%的禮物收入可能都存在造假。

另一位主播“李先生”曾獲得2019年YY年度盛典冠軍，渾水調查數據顯示，2019年12月，一位用戶給“李先生”送出了700萬元人民幣的禮物，佔當月打賞總數的40%，用的是“李先生”自己的手機。此外，“李先生”的關聯設備發送的禮物比他收到的要多，渾水認為，這直接暴露了YY平台回收禮物，誇大收入總額。

Bigo上收入最高的主播“RCT_Khan”每個月能獲得5萬美元的打賞禮物，但他只是坐在桌子前做一些文書工作，攝像頭還經常對著牆壁和天花板。渾水稱，直到最近，給他打賞禮物金額第二高的賬戶還是他自己。

渾水報告裡提到，不少頭部主播的打賞用戶，IMEI地址都有關聯，最後又都連接到YY自己的服務器。再加上他們打賞的金額和主播收到的金額不一致，渾水據此判斷打賞的禮物是被YY回收了。

這些判斷的調查手段是長達一年多的調查和秘密採訪。渾水披露，主要採用兩種調研手段，一是通過自動化手段收集並研究了1.156億筆交易記錄及宏觀數據；二是從財報、賬號、秘密實地調查及訪談中獲得信息。

其中，渾水尤其對YY平台上四位收入最高的主播、四位付款最多的用戶以及對YY生態系統資深成員做了大量採訪，這些調查結果支持了渾水的結論：他們的禮品收入基本上是假的。

報告中還提到了歡聚時代對Bigo（海外版YY直播）的收購問題，Bigo的新加坡母公司在最初4年中更換了三次審計師，2016-2018年，BIgo連續三年收到審計師的持續經營審計意見（GCO）。2019年8月，在歡聚時代完成收購幾個月後，Bigo對其2017年的財務狀況進行了重大闡述。

報告稱，Bigo從一開始就存在問題，歡聚時代聲稱從董事長李學凌手中收購了Bigo，但實質上是歡聚時代創建了Bigo，而不是李學凌，李學凌從交易中直接套現至少1.56億美元，歡聚時代藉此虛報利潤。

一位關注直播行業的投資人對《財經》記者，中國直播行業目前確實存在不少急功近利、誇大繁榮的問題，類似公會幫主播刷流量、刷禮物，已經成為直播行業的潛規則了，行業裡的人似乎見怪不怪。關於歡聚時代對Bigo的收購問題，該投資人的分析是，如果歡聚時代想玩資本遊戲，確實可以“把公司單獨拿出去發展，之後論證主營業務有強協同，再並回來。”

存在即合理？必須“造假”嗎？

自2015年起，直播數據造假的新聞就頻繁出現，直播平台鬥魚上曾經出現過一個笑話：一個名叫“微笑”的遊戲主播某一個節點的同時在線觀看人數達到13億人，但是當時整個中國移動互聯網的用戶總數約8億人。

造假事件頻發，一些大型直播平台開始更改“遊戲規則”，用戶無法直接看到同時在線觀看人數，直播間只顯示當前熱度，這個數據綜合了觀看人數、彈幕人數、送禮人數和金額、漲粉數等等，但具體如何計算，沒有統一標準，各直播平台也未公佈過。

數據造假已經成為行業的公開秘密，甚至發展成了黑色產業鏈。 2018年5月，湖北黃岡市羅田縣公安局歷時12個月，破獲全國首例網絡直播人氣外掛案，共抓獲5名犯罪嫌疑人。這家規模較小的流量商在一年時間裡，通過淘寶售賣，為主播提供了上億人氣，總獲利177萬元。直播造假的目的，是希望營造出熱門的“假象”。就像一些網紅店僱人排隊，一些用戶會更願意點進直播熱度更高的直播間。

為什麼要數據造假？一些小主播需要通過刷量，來引起公會或MCN公司的注意；還有一些主播需要更高的熱度，來獲得平台的算法推薦，能夠被更多用戶看見；大主播們則需要保持自己的“地位”；在直播平台舉辦的一些活動中，公會通過刷熱度，讓主播排名更靠前，曝光機會更多。

主播們的數據造假，平台方如果關注，可以輕易戳破假象並規範，但平台的動力也不是太足。主播的熱度變高，平台方也能從中獲益，這似乎已經變成惡性循環。“行業環境導致的，但造假確實是一個價值觀問題，不造假也能活下去。”一位直播行業人士說道。“

也有投資人和直播行業人士在接受《財經》記者採訪時表示，撇開歡聚時代的個例不說，目前直播行業的數據造假態勢有所緩解。

“目前直播行業格局已經穩定了，不像前幾年為了搶用戶、融資，刷數據會比較厲害。”上述直播行業人士表示。2019年以後，市場格局基本穩定，沒有新的獨立直播平台成立，隨著虎牙、鬥魚被併入騰訊，YY直播被百度收購。目前的情況是中國直播領域已經進入巨頭競爭時代，數據造假無法給這些平台繼續帶來新的發展，需要考慮的是他們的業務和大平台的協同性，進一步將流量轉化為營收，而不是一味的增加熱度。

百度確定收購YY直播前，雙方接觸時間超過1年，一位熟悉百度的投資人告訴《財經》記者，“這麼大筆的交易，百度一定會認真審查各個方面。”目前收購案還未完全交割，變數仍然存在。

來源：財經十一人

文| 劉以秦 實習記者 張梓清編輯| 謝麗容